В условиях нестабильности и высоких инфляционных ожиданий рублевые сбережения без инвестиций теряют свою ценность. При этом классические активы, востребованные в такие времена, такие как золото или валюта, — не единственное убежище. Гораздо более интересную возможность предлагает фондовый рынок, а именно — акции компаний-экспортеров. Эти компании по своей природе являются естественным хеджем против ослабления национальной валюты.
В этой статье разберем, как работает эта механика, на что обратить внимание и какие компании могут стать лучшей «валютной корзиной» для вашего портфеля.
Механика защиты: выручка в валюте, расходы в рублях
Ключевой принцип прост: компания-экспортер продает товар в валюте, а значительную часть издержек несет в рублях. Рассмотрим эту схему подробнее.
Валютная выручка. Когда рубль слабеет, за каждую проданную по курсу валюты единицу товара (нефть, газ, металл, удобрения) компания получает больше рублей. Это напрямую увеличивает ее рублевую выручку и, как следствие, денежный поток.
Рублевые расходы. Зарплаты сотрудников, налоги, затраты на логистику и услуги местных подрядчиков остаются в основном зачастую в рублях. Их доля в общей структуре затрат относительно фиксирована или растет медленнее, чем выручка, при ослаблении рубля при прочих равных.
Маржа и прибыль. В результате этого дисбаланса разница между растущей рублевой выручкой и относительно стабильными рублевыми расходами увеличивается. Это приводит к расширению выручки и прибыли и, что особенно важно для инвестора, — к росту дивидендов.
Как, к примеру, происходило исторически для нефтегазовой отрасли РФ, если совокупно посмотреть на выручку и прибыль компаний. В периоды резкого ослабления рубля выручка и прибыль нефтегазовой отрасли также достигала локальных максимумов, т.е. активно росли. В дальнейшем, это, как правило, приводило к росту и выплат дивидендов.
Наш рынок очень плотно коррелирует с валютой. Переоценка происходит через экспортеров, которые составляют основу рынка (Индекс Мосбиржи). Это означает, что котировки таких компаний напрямую зависят от курса USD/RUB и CNY/RUB. В периоды ослабления рубля при прочих равных акции экспортеров в рублях также растут. Т.е. можно заработать и на росте цен акций, и в дальнейшем, на дивидендах, выплаченные по ним.
CAPEX-риски: о чем важно помнить
Инвестируя в экспортеров, нельзя забывать и о рисках. Главный из них — капитальные затраты (CAPEX).
Валютные CAPEX. Многие крупные проекты (например, строительство заводов СПГ или новых производственных мощностей) требуют закупки импортного оборудования, которое оплачивается в валюте. Сильная девальвация, санкции могут сделать такие проекты значительно дороже и ударить по финансовым показателям компании в краткосрочной перспективе.
Долговая нагрузка. Если компания брала кредиты в иностранной валюте на реализацию проектов, ослабление рубля увеличивает рублевый эквивалент этого долга и расходы на его обслуживание при прочих равных.
Таким образом, в период ослабления рубля более привлекательной при прочих равных является компания, которая не только имеет валютную выручку, но и минимизировала валютные риски по своим расходам и долгам, т.е. у которой операционные расходы и займы в основном рублевые.
Примеры компаний-экспортеров для вашей инвестиционной корзины
Можно выделить несколько перспективных направлений:
- Нефтегазовый сектор (Лукойл, Газпром, Новатэк). Классические экспортеры с предсказуемым денежным потоком. Даже на фоне санкций и переносов проектов (как у Новатэка) их бизнес-модель остается устойчивой. Снижение ключевой ставки Центробанка для них — дополнительный позитивный катализатор, так как снижает стоимость обслуживания рублевых долгов.
- Металлургия и добыча (ГМК Норникель, ЮГК, Полюс). Так, золото (Полюс) традиционно считается защитным активом. Даже если золото от текущей точки падает на 30% при росте курса доллара, то все равно за счет ослабления рубля баланс у компании сохраняется. Это идеальная иллюстрация защитных свойств экспортера (подробнее про кейс Полюса можно прочитать здесь - https://dzen.ru/a/aLq-zwVKFn-TVU-P). Металлурги, ориентированные на экспорт (ГМК Норникель, к примеру), также выигрывают от девальвации. Их продукция становиться более конкурентоспособной на мировом рынке, поскольку в валюте стоимость их продукции становиться дешевле при ослаблении рубля.
- Химическая промышленность (Акрон, Фосагро). Производители удобрений — крупные экспортеры. Эти компании в 2025 году показывают хорошие результаты даже в условиях крепкого рубля, что говорит об их сильных текущих операционных показателях на фоне благоприятной отраслевой конъюнктуры (росте цен на удобрения на мировом рынке). Рост курса валюты еще сильнее может улучшить ситуацию в бизнесе компании при прочих равных.
Формирование вашей корзины из акций компаний-экспортеров
Рынок - будь то фондовый, отраслевой или страновой - всегда изменчив. Сегодняшние фавориты завтра могут уступить место другим. Готовую универсальную корзину на все случаи жизни собрать порой сложно — ее необходимо адаптировать под вашу личную стратегию, горизонт инвестирования и аппетит к риску.
Что же тогда делать?
Диверсифицируетесь. Не кладите все яйца в одну корзину. Рассмотрите несколько компаний-экспортеров из разных секторов.
Проверяйте финансовое положение. Обращайте внимание на уровень долговой нагрузки компании (желательная доля СК - более 50%) и валютную структуру ее долгов (при ослаблении рубля на фоне снижения ставки Центробанка в выигрыше те компании, у которых большая часть займов в рублях, а не в валюте).
Изучайте инвестиционную программу. Большие капитальные затраты, которые могут на горизонте нескольких лет обернуться мощным ростом в бизнесе, могут негативно сказаться в краткосрочном периоде на дивидендном потенциале даже при благоприятной ситуации с валютным курсом. В зависимости от вашей цели и горизонтов инвестирования важно подбирать компании, которые ориентируются или на регулярные дивиденды, или на рост бизнеса в долгосрочной перспективе.
Помните о дивидендах. Многие экспортеры отличаются щедрой дивидендной политикой. Девальвация может привести к росту выплат или их возобновлению в рублях - рынок зачастую закладывает данное событие заранее, поэтому акции компаний могут расти еще за многие месяцы до анонса и, собственно, выплаты дивидендов.
Формирование такой защитной корзины, с нашей точки зрения, — это не разовая акция, а процесс регулярного мониторинга и ребалансировки в меняющихся условиях.
А что думаете вы? Какие акции экспортеров привлекают вас сегодня и почему? Делитесь вашим мнением в комментариях!
// Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Заключение
Для тех, кто хочет глубже разбираться в подобных стратегиях и принимать взвешенные инвестиционные решения, полезно перенимать опыт профессионалов.
О тонкостях выбора акций и стратегиях управления портфелем в любых рыночных условиях вы можете узнать в Телеграм-канале Виталия Кошина — директора и сооснователя компании Fin-Plan, профессионального инвестора с 18-летним опытом, кандидата экономических наук. Он инвестирует публично более девяти лет и на деле умеет извлекать пользу от рыночных колебаний.
Подписывайтесь, чтобы инвестировать уверенно и прибыльно в любой ситуации: https://t.me/+J4pPMrhsy5I3Y2Qy