Редомициляция Ozon Holdings PLC, т.е. переезд компании из Кипра в РФ, идет полным ходом. В сентябре были поданы документы для госрегистрации компании в качестве российской МКПАО "Озон". Ожидается, что она завершится в октябре. В рамках регистрации депозитарные расписки Ozon автоматически будут конвертированы в акции российского МКПАО - в связи с этим торги бумагами компании на бирже будут приостановлены на несколько недель.
Решение о редомициляции - один из самых сложных моментов для инвестора. С одной стороны, это сулит долгосрочные выгоды: выход из-под рисков вторичных санкций и улучшение корпоративного управления. С другой — сам процесс сопровождается высокой волатильностью и непредсказуемостью котировок в краткосрочной перспективе.
Перед инвесторами Ozon сейчас стоит именно такая дилемма. В этой статье мы честно разберем обе стороны медали, чтобы помочь вам принять взвешенное решение.
Сильные фундаментальные показатели против событийных рисков
Аргумент «За» - почему можно держать:
На стороне Ozon — мощнейшие фундаментальные драйверы:
- Выход в прибыль. Компания впервые вышла в прибыль (359 млн руб.) по по итогам 2 квартала 2025 года МСФО без влияния каких-либо разовых доходов, что является историческим моментом и подтверждает эффективность ее бизнес-модели.
- Благоприятная макроэкономическая среда. Снижение ключевой ставки ЦБ — это тройной позитив для Ozon: у компании есть кредиты, стоимость обслуживания которых будет падать; малому и среднему бизнесу, который торгует на маркетплейсе, станет дешевле брать кредиты на развитие; также дешевеющие кредиты и рассрочки простимулируют спрос со стороны потребителей. Снижение ставки повлияет и на потребителей, которые смогут брать также товары с Ozon в рассрочку более активно.
- Уверенный операционный рост. Компания продолжает наращивать объемы продаж и укреплять свои позиции на рынке.
Эти факторы делают Ozon одним из главных «фаворитов роста» на российском рынке. При благоприятном сценарии после завершения редомициляции компания может получить серьезную положительную переоценку.
Аргументы «Против»: почему стоит рассматривать выход
Главный риск — чисто событийный, и он не связан с бизнесом самого Ozon:
- Давление со стороны «навеса» инвесторов. Многие крупные инвесторы, купившие акции на зарубежных рынках (например, в виде расписок) со значительным дисконтом, могут использовать любую возможность для фиксации прибыли. Остановка торгов и неопределенность процесса редомициляции — идеальный повод для этого.
- Неопределенность сроков и формата. Процесс редомициляции сложен и может затянуться. Рынок не любит неопределенность, что может вызывать превентивные продажи. Акции компании уже падали на новостях по редомициляции ранее в ноябре 2024 года, в июле и сентябре 2025 года.
Высокая доля расписок в портфеле — почему это критично
Вполне возможно, что доля расписок такой перспективной компании, как Ozon, у многих розничных инвесторов в портфеле высокая. К примеру, 10-15% или более.
Такая высокая концентрация в одной бумаге — это колоссальный риск, особенно в преддверии волатильного события. Даже самая перспективная компания не застрахована от непредсказуемого падения на новостях или спекуляциях вокруг редомициляции.
При такой доле падение котировок окажет значительное негативное влияние на весь портфель. Поэтому вопрос стоит не только «верить или не верить в Ozon», но и в том, как обезопасить общий результат своих инвестиций. Диверсификация — основа контроля за риском. Снижение доли Ozon до более низкого уровня (например, 5-8%) может быть разумным шагом для снижения непредсказуемых событийных рисков.
Уроки истории: кейсы X5 и Русагро и почему сейчас всё может быть иначе
Многие инвесторы смотрят на предыдущие примеры редомициляции, такие как X5 Retail Group и Русагро. В этих случаях часто наблюдалась схожая картина: давление на котировки до остановки торгов и не всегда быстрое восстановление после.
Однако есть важное отличие от ситуаций тогда и сейчас. X5 и Русагро редомицилировались в момент спада рынка (т.е. на “медвежьем” рынке). Если у нас сейчас начнется позитивный разворот рынка, то динамика котировок Ozon после редомициляции будет совсем иной.
Текущий рынок может быть более благоприятным:
- Цикл снижения ставки ЦБ продолжается, что в целом позитивно для акций растущих бизнесов, к которым относится Ozon.
- Общее улучшение инвестнастроений на российском рынке может помочь бумаге быстрее восстановиться после негатива.
- Выход в прибыль у Ozon — это принципиально новый фундаментальный драйвер, которого не было у других компаний в момент их редомициляции.
Таким образом, прошлый опыт не обязательно повторится один в один.
Что делать инвестору?
Перед инвестором есть два основных пути:
- Консервативный подход (снизить долю): Если доля Ozon в вашем портфеле превышает 10-15%, рациональным решением будет частично зафиксировать прибыль и снизить долю. Это защитит портфель от непредсказуемой волатильности. Вы всегда сможете докупить бумагу позже, когда процесс редомициляции продвинется, и появятся четкие ориентиры по срокам его завершения.
- Агрессивный подход (держать и докупать на просадке): Если вы готовы мириться с высокими рисками и верите в долгосрочную историю, можно сохранить позицию. Любое серьезное снижение на событийном негативе можно рассматривать как возможность для увеличения доли по привлекательным ценам.
Заключение
💡 Принятие решения осложняется тем, что на чашах весов лежат два разнонаправленных фактора: блестящие фундаментальные перспективы и непредсказуемые технические риски. Выбор - за инвестором, исходя из его стратегии, риск-профиля и горизонтов инвестирования.
Есть ли среди вас те, кто держит ценные бумаги Ozon сейчас? Как вы планируете с ними поступить - будете держать или продавать перед редомициляцией? Что вы думаете - стоит ли что-то предпринимать или просто переждать весь процесс переезда?
О том, как принимать взвешенные решения в условиях такой неопределенности и управлять рисками в своем портфеле, вы можете узнать в Телеграм-канале Виталия Кошина — директора и сооснователя компании Fin-Plan, профессионального инвестора с 18-летним опытом. Он на практике разбирает подобные дилеммы и учит инвестировать уверенно в любой ситуации.
Подписывайтесь, чтобы быть готовым к любым поворотам на рынке: