Компания готовит книгу по выпуску серии 001Р-08 объёмом 1 млрд руб., срок 2 года, фиксированный ежемесячный купон. Экспресс-оценка нового выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Новые технологии
Краткая справка по компании: разрабатывает, производит и продает погружное оборудование для добычи нефти, сдает в аренду, проводит ремонт и сервисное обслуживание, занимает 20% рынка электроцентробежных насосов по информации из отчетности. Есть 7 сервисных центров в России, Колумбии и Эквадоре. Производство сосредоточено в Чистополе и Альметьевске.
Конечные бенефициары: Евгений Игнатов и Олег Думлер.
Подробно разбирал цифры консолидированной отчётности в апрельской заметке, не так показательны цифры ФСБУ. Кратко основные моменты:
- Динамика выручки выглядит лучше в сравнении с себестоимостью, коммерческими и управленческими расходами.
- Увеличилась на 39% EBITDA, выросла с 27,1% до 33% рентабельность по EBITDA.
- Сократилась с 2,6 до 2,3 долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA.
- Выросли в 2,1 раза финансовые расходы, что не помешало показать плюс по чистой прибыли. У компании всё больше новых выпусков облигаций с высокими ставками купона, помогает невысокая доля в структуре фондирования: 23,7% по итогам 2024 года.
- Снизились коэффициенты покрытия процентов из-за большей динамики процентных расходов в сравнении с EBITDA, уровни выглядят комфортными. АКРА забеспокоилось относительно обслуживания долга и понизило прогноз с позитивного на стабильный в мае, сохранило рейтинг.
Кредитные рейтинги: ruA- от Эксперт РА, A-(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
Облигации на МосБирже: Новые технологии
На бирже торгуются 10 выпусков на 8,7 млрд руб.: классические облигации и 3 КС-флоатера.
Спокойно проходит 2025 год: осталось провести оферту на 0,8 млрд руб. по НовТехнБ1. Максимум выплат приходится на 2027 год: 4,5 млрд руб., ещё 1 млрд руб. добавит новый выпуск.
Оценка выпуска: Новые технологии
Средний кредитный спред по выпускам с дюрацией 0,5+ лет: 602 бп по итогам торгов 27 августа и 711 бп за 6 месяцев.
Выбрал для сравнения бумаги компаний:
- Гидромашсервис, ruA от Эксперт РА и A+.ru от НКР.
- СТМ, A(RU) от АКРА и A+.ru от НКР.
- ИСК Петроинжиниринг, ruA от Эксперт РА и A-(RU) от АКРА.
- Борец, A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
Новые технологии торгуются шире Гидромашсервиса, СТМ и Петроинжиниринга, если смотреть на короткие выпуски, близко к СТМ и Петроинжинирингу на длине. Логично, если учитывать разницу в рейтингах. Выглядит дорогим для своей рейтинговой группы Гидромашсервис: такие спреды скорее справедливы для AA. Вернул Борец, который пока не восстановился после потрясений с национализацией: спред только приходит в норму.
Грубо можно оценить спред по Новым технологиям на уровне 500-600 бп, если исключить короткие выпуски и котировки конкурентов.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-08 объёмом 1 млрд руб. сроком 2 года с фиксированным ежемесячным купоном 29 августа. Техническое размещение 3 сентября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: 19% годовых, что соответствует доходности к погашению 20,75% годовых, дюрации 1,7 лет и спреду 730 бп к кривой ОФЗ. Шире среднего спреда по старым выпускам и близкого по дюрации НовТех1Р7. Не удивлюсь снижению купона до 17,5% годовых при достаточном спросе: получится рыночный уровень, рынок привыкает к низким купонам. Будет грустно, если компания не оставит достаточного запаса по премии на случай роста доходностей ОФЗ.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Ранний доступ к разборам других выпусков доступен для премиум-подписчиков моего канала в Дзене.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
