Microsoft (MSFT) отчиталась за 4 квартал финансового 2025 г. (4Q FY25), закончившийся 30 июня 2025 г., после закрытия рынка 30 июля. Выручка выросла на 18% до $76,4 млрд. Без учёта влияния изменений курса доллара (FX-neutral) выручка выросла на 17%. Выручка оказалась выше верхней границы прогнозного диапазона Microsoft ($73,15 - $74,25 млрд), который компания дала по итогам 3Q FY25. Чистая прибыль выросла на 23,6% и составила $27,2 млрд. Прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (GAAP diluted EPS) составила $3,65 против $2,95 в 4Q FY24. Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем прогнозировали выручку $73,8 млрд и GAAP EPS $3,37.
Итоги FY 2025. Выручка выросла на 14,9% до $281,7 млрд. Продуктовая выручка сократилась на 1,2% и составила $64 млрд. Сервисная выручка подскочила на 20,8% до $217,8 млрд.
Дивизионы. По итогам FY25 выручка направления «Productivity and Business Processes» прибавила 13,1% и достигла $120,8 млрд. За 4 квартал выручка от Linkedin выросла на 9% в годовом выражении. Число частных подписчиков сервиса Microsoft 365 Consumer составило 89 млн, что на 8% больше, чем годом ранее. Выручка Microsoft 365 Commercial (для фирм) выросла на 16% г/г (+15% FX-neutral).
По направлению «Intelligent Cloud» (включает облачные сервисы) выручка выросла на 21,5% и составила $106,3 млрд. Следует отметить, что Microsoft в течение финансового года изменила порядок управленческого учёта и пересчитала все показатели, поэтому с годовым отчетом за FY24 эти данные не сопоставимы. Напомним, что годом ранее компания отчиталась о выручке сегмента Intelligent Cloud в $105 млрд.
За квартал выручка взлетела на 25,6% и достигла $29,88 млрд. Согласно StreetAccount, аналитики в среднем ожидали $28,92 млрд. Продажи серверных продуктов и облачных сервисов подскочили на 27%. Непосредственно выручка Azure и других облачных сервисов за квартал взлетела на 39% в годовом выражении.
Выручка направления «More Personal Computing» прибавила 7,5% и составила $54,6 млрд. Для понимания, годом ранее компания по этому дивизиону показывала выручку $62 млрд.
По итогам квартала продажи контента и сервисов Xbox выросли на 13% г/г. Выручка от Windows OEM (в основном это продажи производителям ноутбуков) и продажи устройств прибавили 3% Выручка от поисковика Edge и продажи рекламы выросла на 21% г/г.
Доли дивизионов в общей выручке по итогам года. «Productivity and Business Processes» 42,9% (43,6% в FY24), «Intelligent Cloud» 37,7% (35,7%) и «More Personal Computing» 19,4% (20,7%).
Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 14,9% до $136,2 млрд. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения на конец квартала составили $94,6 млрд. Чистый долг отрицательный.
Прогноз. Microsoft ожидает в 1Q FY26 выручку между $74,7 млрд и $75,8 млрд. По средней диапазона это соответствует росту на 14,7%. Аналитики прогнозировали $74,09 млрд.
В том числе выручка дивизиона Intelligent Cloud будет в диапазоне $30,1 млрд - $30,4 млрд, т.е. рост на 25%-26%. Компания прогнозирует выручку сегмента «More Personal Computing» от $12,4 млрд до $12,9 млрд, что соответствует снижению на 4% (по средней). В игровом бизнесе (Gaming) снижение составит 5-10%. За полный FY25 Microsoft рассчитывает на рост совокупной выручки выше 10% (“double-digits”).
Buyback и дивиденды. Microsoft за квартал потратила на выкуп собственных акций и выплаты дивидендов $9,4 млрд. В течение FY25 компания вернула акционерам $37,7 млрд. Квартальный дивиденд на акцию составил 83 цента, дивидендная доходность до налогов 0,7%. Выплата ближайших дивидендов 11 сентября.
Комментарии менеджмента и операционные обновления:
- CEO Satya Nadella отметил, что выручка Azure за год превысила $75 млрд. Рост составляет 34% г/г. Компания впервые раскрыла выручку Azure в денежном выражении.
- Выручка Microsoft Cloud выросла на 23% до $168 млрд в FY25.
- По словам Satya Nadella, Microsoft запустила 2 ГВт мощности новых дата-центров по итогам FY25.
- Nestle перешла на Azure, перенеся 10 тыс. серверов и 1,2 петабайта информации. Satya Nadella назвал это одним из крупнейших переходов на облачный сервис в истории бизнеса.
- В июле Microsoft объявила, что совместно с Atom Computing планирует создать самый мощный квантовый компьютер в мире «второго уровня» - Magne. Компьютер будет использовать Azure Quantum и аппаратное обеспечение от Atom. Magne будет включать 50 логических кубитов и более 1200 физических кубитов. Ожидается, что Magne начнёт работать в начале 2027 г.
- Выручка Microsoft Fabric взлетела на 55% г/г, количество клиентов составило 25 тыс. Microsoft Fabric – платформа комплексной аналитики с использованием ИИ (искусственного интеллекта).
- Число ежемесячно активных пользователей семейства приложений Copilot (инструмент для разработчиков) превысило 100 млн, включая продукты для частных клиентов и организаций. Например, банк Barclays купила доступ Microsoft 365 Copilot для 100 тыс. сотрудников, после успешного тестирования для 15 тыс. сотрудников. UBS покупает доступ для всех сотрудников, после тестирования для 55 тыс. сотрудников.
- Количество ежемесячно активных пользователей, которые используют сервисы с AI, превышает 800 млн.
- Количество пользователей Github Copilot составило 20 млн. Число пользователей Github Copilot Enterprise выросло на 75% кв/кв.
- 90% компаний из списка Fortune 100 (т.е. 100 крупнейших компаний США по выручке) используют Github Copilot. Github Copilot - это AI ассистент для написания программного кода.
- Microsoft планирует установить Copilot на все персональные компьютеры с Windows 11. Пользователь сможет поделиться экраном с Copilot и получить подсказки от AI-ассистента по любым вопросам.
- В конце октября компания прекращает поддержку Windows 10.
- Количество пользователей LinkedIn достигло 1,2 млрд. Microsoft активно добавляет на платформу возможности для применения AI, в т.ч. для поиска персонала.
- Число ежемесячно активных пользователей на всех игровых платформах Microsoft превышает 500 млн, как и годом ранее.
- В течение квартала вышли новые игры: “Forza Horizon 5” и “Oblivion Remastered”
- В игры франшизы Call of Duty сыграло уже более 50 млн человек, общее количество часов, проведенных пользователями в игре, превысило 2 млрд.
- Благодаря выходу Minecraft Movie выручка игры обновила рекорд в течение квартала.
- Годовая выручка от подписок Game Pass впервые превысила $5 млрд.
- CEO GitHub Thomas Dohmke покинет компанию в конце года, чтобы возглавить новый стартап.
- Сотрудники OpenAI намерены продать свои акции компании на сумму $6 млрд группе инвесторов во главе с SoftBank по оценке $500 млрд. Ранее Bloomberg сообщило, что SoftBank планирует возглавить раунд финансирования OpenAI на $40 млрд, но по оценке $300 млрд. Microsoft и OpenAI имеют соглашение о партнёрстве, в т.ч. подразумевающее использование технологий OpenAI в Azure.
Реакция Wall Street. Аналитики позитивно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Truist Securities повысил целевую цену с $650 до $675, подтвердил рекомендацию «покупать». Scotiabank сохранил рейтинг «на уровне сектора» (“Sector Perform”), увеличил прогнозную цену с $500 до $650. DA Davidson поднял цель с $600 до $650, оставил рекомендацию «покупать». Jefferies повысил целевую цену с $600 до $675, сохранил рекомендацию «покупать». Barclays подтвердил рекомендацию «выше рынка» (“Overweight”) и поднял прогнозную цену с $550 до $625.
31 июля акции Microsoft выросли на 4% до $533,5. Однако с тех пор снизились на 7% и сейчас торгуются около $500 за шт. В календарном 2024 г. акции компании выросли на 12%. В то же время индекс Nasdaq Composite вырос на 28,6%.
Обзор результатов за FY24 вы можете прочитать в этом блоге по ссылке.
Комментарии. Мы положительно оцениваем результаты за квартал и FY25. Компания провела какие-то сложные перестановки в управленческой отчетности, и теперь сложно определить тренды в 3 крупных сегментах. Но мы фокусируемся на ключевых результатах. Например, рост выручки от Azure и иных облачных сервисов прогнозируется на 37% в 1Q FY26. Выручка от Xbox за квартал прибавила 13%. Выручка от поиска и рекламы выросла на 21%. Поиск стал популярным именно из-за успехов компании в сфере ИИ, ранее как вы знаете Edge и MSN не были кому-то особо нужны.
Microsoft сумела перезапустить замедлявшийся рост облачного сегмента за счёт хайпа вокруг ИИ. Компания за счёт GitHub показывает хорошие результаты для потребителей, что двигает продажи в сравнении с конкурентами, такими как Google и IBM.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки за последние 5 лет составляют 14,5%. А за последние 3 года – 12,4%. Microsoft остаётся компанией роста. Акции в прошлом году выросли слабее индекса Nasdaq Comp.
Оценка. Капитализация Microsoft выросла до $3,73 трлн. Мультипликаторы оценки: «Капитализация / выручка» или P/S 13, «цена / прибыль» или P/E 37, EV/EBITDA 23. В сравнении с предшествующим нашим обзором оценка почти не изменилась. На наш взгляд, акции перегреты на фоне хайпа вокруг ИИ. И тем не менее, такая огромная корпорация сумела сохранить темпы роста на мировых рынках. Также котировки поддерживает сильный операционный денежный поток, в основном основанный на высокой маржинальности облачного бизнеса, а также обратный выкуп акций. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Microsoft.*
Акции Microsoft (MSFT) входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Microsoft выросли в 2,5 раза.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Telegram: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также: описание инвестиционной идеи Microsoft
*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
