Друзья, всем привет!
На днях мы писали, что российские облигации с фиксированным купоном остаются привлекательными для инвестиций. При этом в нашей стратегии мы зафиксировали достаточно неплохую прибыль на часть фьючерсов на индекс государственных облигаций RGBI.
Противоречия здесь нет. Если ваш инвестиционный горизонт полгода и более, облигации по-прежнему дают хорошую доходность при низком риске. Однако потенциал для краткосрочного спекулятивного роста уже, на мой взгляд, во многом исчерпан.
◽️Оперативные данные Банка России за август показывают рост инфляционных ожиданий предприятий. На графике четко видно, что они остаются высокими, хотя для устойчиво низкой инфляции должны вернуться к уровням 2017–2019 годов. Что еще важно — никакого прогресса за последние месяцы нет.
◽️Инфляционные ожидания населения тоже растут, в августе — до 13,5% после 13,0% в июле. Даже если это разовый скачок из-за индексации коммуналки, значения все равно высокие. И тоже нет прогресса.
◽️Параллельно опрос зафиксировал резкое смягчение оценок по условиям кредитования, а также рост ожиданий по спросу в ближайшие месяцы. Все это может усилить у ЦБ ощущение, что ставку начали снижать слишком быстро. А рынок уже отыграл слишком агрессивное снижение ключевой ставки в будущем, вплоть до 14% к концу года.
Поэтому спекулятивную маржинальную позицию по индексу облигаций мы пока частично закрываем. При этом сами облигации остаются в портфеле в большом объеме: на горизонте года они продолжают быть надежным источником доходности. И весьма неплохим.
📎Кстати, во вторник мы показали потенциал снижения доходности ОФЗ 26238 до 12% к концу года. Исходя из этого, мы рассчитали, что заработать на данной бумаге до конца года можно будет не менее 24% годовых. Это при базовом сценарии снижения ставки к концу года до 14% годовых.
Однако есть более оптимистичный вариант — доходности таких ОФЗ к концу года снизятся до 11,5% годовых. Тогда заработок за этот период может быть несколько выше. Что-то в районе 28-30% годовых.
➡️Но это — если Центробанк не обратит внимания на немного растущие инфляционные ожидания корпораций. Хотя… Мы же знаем: ЦБ дай только повод, чтобы быть более консервативным.
Даже если Банк России и снизит в сентябре ставку на 200 б.п., до 16%, он может всех несколько расстроить своей риторикой. Более осторожной, чем многим хотелось бы.
Так что есть стойкое ощущение, что мы не зря сократили маржинальную позицию.