Прикину оценки по новому выпуску серии 002Р-01 объёмом 100 млн руб., срок 3 года с офертой через 1,5 года и фиксированным квартальным купоном, старт без книги 14 августа.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ЭкономЛизинг
Короткая справка: универсальная лизинговая компания с головным офисом в Саратове, работает в Волгограде, Пензе, Самаре, Воронеже и Москве. Диверсифицированный лизинговый портфель без акцента на отдельные позиции: максимальные доли по грузовому транспорту и недвижимости, 12,9% и 12,8%, данные компании.
Компания занимает 71 место по объемам нового бизнеса и 69 место по размеру портфеля в рэнкинге лизинговых компаний Эксперт РА за 2024 год.
Владелец компании по данным ЕГРЮЛ: Алла Леонгард.
Пропускаю блок отчётности в ленивом разборе, остановлюсь на сравнении с конкурентами: компания попадает в тройку лидеров по рентабельности активов с учётом долговой нагрузки, отношения чистый долг/капитал, если смотреть лизинги с близкими кредитными рейтингами. Рентабельность активов 4,5% при долговой нагрузке 4,1 в сравнении с 8,7% и 2,4 по АРЕНЗА-ПРО, 4,2% и 3,7 по УЛК.
Кредитные рейтинги: ruBBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ЭкономЛизинг
На бирже торгуются 5 выпусков на 493 млн руб.: классика без оферт и амортизаций, есть колл-опцион по ЭконЛиз1Р8.
Свободен от погашений 2025 год, максимум выплат придётся на 2026 год: 300 млн руб. Новый выпуск добавит оферту на 100 млн руб. в 2027 году.
Оценка выпуска: ЭкономЛизинг
Средний кредитный спред по старым выпускам компании: 1126 бп по итогам торгов 12 августа и 1282 бп за 6 месяцев. Исключил из оценки ЭконЛиз1Р8 с колл-опционом.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- Универсальная лизинговая компания, BBB(RU) от АКРА, 16 место по объемам нового бизнеса и 15 место по размеру портфеля.
- ТАЛК Лизинг, BBB(RU) от АКРА, 40 место по объемам нового бизнеса и 42 место по размеру портфеля.
- АРЕНЗА-ПРО, BBB(RU) от АКРА, 62 место по объемам нового бизнеса и 75 место по размеру портфеля.
- ТЕХНО Лизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 51 место по объемам нового бизнеса и 52 место по размеру портфеля.
- МСБ-Лизинг, ruBBB- от Эксперт РА, 69 место по объемам нового бизнеса и 72 место по размеру портфеля.
- БИЗНЕС АЛЬЯНС, BB+(RU) от АКРА, 32 место по объемам нового бизнеса и 26 место по размеру портфеля.
- ДиректЛизинг, BB+(RU) от АКРА, 68 место по объемам нового бизнеса и 73 место по размеру портфеля.
- КОНТРОЛ лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 27 место по объемам нового бизнеса и 17 место по размеру портфеля.
Компания торгуется на уровне ТЕХНО Лизинга, который выглядит хуже с точки зрения рентабельности и долговой нагрузки, и МСБ-Лизинга с показателями бизнеса ближе. Оба эмитента из группы BBB-. Оценка спреда через рейтинговую кривую лизингов для группы BBB-: 1280 бп.
Итоги
Стартует размещение облигаций 002Р-01 объёмом 100 млн руб. сроком 3 года с офертой через 1,5 года и фиксированным квартальным купоном 14 августа. Информация по данным bonds.finam.ru и страницы раскрытия эмитента. Компания возвращается к квартальным купонам: ЭконЛиз1Р8 – единственный выпуск с ежемесячными выплатами.
Ставка купона: 22% годовых, что соответствует доходности к оферте 23,88% годовых, дюрации 1,3 года и спреду 1109 бп к кривой ОФЗ. Очередной выпуск без премии к рынку: шире оценка по рейтинговой группе BBB-, близко оценка среднего спреда по компании. Торгуется на уровне 1044 бп близкий по дюрации ЭконЛиз1Р7, новый выпуск повеселее при таком сравнении: имеет право на жизнь.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
