Недавно Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за январь-июль 2025. Дефицит бюджета составил 2,2% от ВВП, что больше дефицита, запланированного по итогам года -1,7% ВВП. И это с учетом уже внесенных весной поправок - изначальный дефицит, который предполагался в бюджете по итогам года был на уровне 0,5% ВВП. Решила изучить вопрос почему так происходит и какие факторы повлияли на ситуацию.
1. Исполнение бюджета в 2023-2025 году
Приведу официальную статистику исполнения бюджета за период с начала 2023 года по июль 2025 года в абсолютных значениях.
На графике видно, что динамика показателя в 2025 году во многом повторяла 2023 год, но в последние 2 месяца размер дефицита ушел в существенный отрыв вниз. В официальном пресс-релизе есть следующий комментарий на этот счет:
Это, главным образом, обусловлено опережающим финансированием расходов в январе текущего года, а также снижением поступлений нефтегазовых доходов, однако не повлияет на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2025 год в целом.
Утвержденный бюджет на 2025 год предполагает, что до конца года с учетом принятых поправок дефицит составит 3 792 млрд рублей, что в целом больше, чем было по итогам 2024 года.
Ожидается, что тот скачок, который произошел в июле, будет "выправлен" во втором полугодии. Это может быть достигнуто за счет роста доходов и/или сокращения расходов. Вопрос потенциального сокращения расходов довольно сложно проанализировать, а вот то, что касается доходов - вполне можно, так как на часть из них влияют макроэкономические факторы со вполне понятной динамикой изменений.
Статья доходов состоит из нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. По итогам июля по сравнению с прошлым годом размер доходов от нефтегазовых доходов составил 5 522 млрд рублей. Если сравнивать с прошлым годом, то было недополучено около 1 255 млрд рублей нефтегазовых доходов.
2. Цены на нефть и динамика курса валют в 2025 году
Давайте посмотрим, какие факторы могли повлиять на размер нефтегазовых доходов в этот период - цены на нефть и курс доллара США.
А. Цены на нефть (Brent)
Как видно на графике цены на нефть в начале года были существенно выше текущих уровней: цена нефти марки Brent снизилась более чем на 25%.
При этом прогноз средней цены российской нефти, заложенный в бюджет 2025 после поправок в апреле, для марки Brent составил 68 долларов за баррель (был 81,7 долларов за баррель) и 56 долларов за баррель для марки Urals (был 69,7 долларов за баррель).
Б. Динамика официального курса ЦБ РФ
Курс доллара США также в начале года находился на уровне существенно выше текущего - официальный курс с мая держится чуть ниже 80 рублей. Прогноз среднего курса доллара, заложенный в бюджет после поправок - 94,3 рубля за доллар.
Если посчитать текущее среднее значение с начала года, то средний курс доллара США за 7 месяцев составил около 85 рублей.
Курс валюты влияет на размер доходов по вполне понятным причинам - поступления в бюджет при продаже валютной выручки и уплате налогов/акцизов существенно зависят от установленного курса валюты. Снижение курса валюты на 10%-20% приводит к снижению рублевого эквивалента экспортной выручки.
Послесловие
Если предположить, что цены на нефть существенно не вырастут по сравнению с текущим уровнем, то одним из рычагов влияния на рост поступлений от нефтегазовых доходов в оставшиеся 5 месяцев текущего года может стать вполне ощутимый рост курса доллара США по отношению к национальной валюте. В каком диапазоне - вполне допускаю возврат к уровням начала года.
Понравилась статья - ставь лайк, подписывайся на канал, пиши комментарии!