UPD по АБЗ-1. Пока ждем отчетность МСФО - смотрим РСБУ за полугодие и обновляем знаниями годовой обзор
Наши комментарии по цифрам слайдов:
(1) Выручка растет на 30%, и это уже с учетом сезонного фактора. Валовая прибыль растет вслед (+44%), но надо признать, что она микро… Хватает только на обслуживание процентов, читая прибыль стремится к нулю (5)
(2) АБЗ-1 это минибанк. Проценты к получению сопоставимы с уплачиваемыми. Но в этом и есть проблема, что мы покупаем инфраструктурного строителя, а не кредитную организацию
(3)Чистая прибыль на уровне прошлого года, все съели проценты
(4)Операционный денежный поток ушел в минус. Вероятно или заказчикам пришлось увеличить отсрочки, или поставщикам платить быстрее. Компания этот момент не раскрывает
(5)Всё финансируется за счет новых кредитов и облигаций, попутно раздавая половину денег кому-то еще
⚡️Риски остаются актуальными:
- нерыночный характер отсрочек, высокая оборачиваемость ДЗ
- только на «оболочке» (мы сейчас смотрим РСБУ отчетность) выданные займы на 1 млрд больше собственного капитала, что выводит его в минус. Нет инфо о заемщиках, условиях. Держатели облигаций финансируют сторонний бизнес, о котором ничего не знают
- творческий подход к резервированию. Сколько реального рабочего капитала осталось в бизнесе?
🐾 Выводы
АБЗ-1 рискованный актив, который мы держим в очень небольшом объеме из-за рисков, связанных с непрозрачностью бизнеса. Значительная часть денег уходит в сторону, и никакой детализации нет. Учитывая, что в строительстве особенно просто завысить расходы (например, отгрузив КАМАЗ щебня на соседний участок, или загрузив вместо 10м3 – 8м3), вывод еще и заемных денег мы воспринимаем с опаской
В наших стратегиях АБЗ-1 есть:
- в 📊Лучше, чем LQDT с долей 1,2%
- в 🤟👵Бабуля на максималках с долей 0,5%
---
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!