Полюс: выбираем из того, что есть

Полюс: выбираем из того, что есть.

Золото все еще на хаях, при этом, доллар начал потихоньку расти. Так тяжело смотреть на тренд, в который не можешь инвестировать.. Или можешь?

На российском фондовом рынке только 5 золотодобытчиков. У одного из них проблемы с собственником. Второй ничего не получает от дорогого золота из-за золотых облигаций. Третий не ведет операционной деятельности. А про четвертого никто ничего не знает. И методом исключения нам остается только Полюс.

Но даже у него есть нюансы:

Перед тем, как мы начнем разбор компании, определимся с одним из ключевых понятий в золотодобычи — TCC. TCC (Total Cash Cost) — это совокупные денежные затраты на добычу одной унции золота. Включает в себя прямые производственные расходы (горные работы, переработка, очистка, транспортировка), но не включает капитальные затраты и административные издержки.

— Одним из главных преимуществ Полюса является рекордно низкая стоимость добычи, благодаря хорошим условиям месторождения Олимпиада. Общее TCC по группе — 383$/унц, при этом, в 2025 году прогнозируется рост TCC на 37% до 525$ а в стрессовом сценарии — до 575$/унц.

— Прогнозируемое снижение добычи в 2025 году — 2,5-2,6 млн унций золота (в 2024 — 3,0 млн унций), в основном из-за снижения содержания золота в руде на Олимпиаде. На этом моменте возникает вопрос: а зачем инвестору нужна компания, у которой снижается объем добычи и растет себестоимость?

Полюс в 2030 году:

Крупнейшее месторождение компании Сухой Лог (запасы — 44 млн унций) к 2030 году выйдет на полную мощность: 2,3–2,8 млн унций в год. А суммарный объем добычи дойдет до 6 миллионов унций. Важный нюанс — компания делает такой прогноз уже с учетом выбывающих объемов добычи на Олимпиаде.

При цене на золото в 3000 за унцию компания получит 18 млрд долларов выручки. Если возьмем TCC консервативно в районе 600 долларов (инфляция не стоит на месте, а таких благоприятных условий как на Олимпиаде скорее всего не будет), валовая прибыль достигнет 14,4 млрд долларов. Для сравнения, за 2024 год компания получила немногим больше. 7 млрд долларов выручки.

Вывод

С одной стороны, операционные показатели под давлением — рост затрат, снижение добычи, умеренное ухудшение TCC. Но к 2030 году компания резко нарастит добычу за счёт ввода Сухого Лога. Высокие цены на золото и курс рубля поддержат отличные финансовые результаты.

Безусловно, в таких условиях Полюс не будет компанией первого выбора. Но вполне себе неплохой вариант для долгосрочных инвесторов, которые верят в золото.

@harmful_investor