О макроэкономических трендах мы уже рассказали. Теперь подробнее рассмотрим рынки акций и облигаций.
Рынок облигаций
Позитивный старт и коррекция весной
На долговом рынке до середины марта сохранялся позитивный настрой. Индекс RGBI восстановился до 113 пунктов – уровень, на котором он был в июне 2024 года. Сыграл свою роль мягкий сигнал Банка России в декабре, а также первые сообщения о возможных контактах между Россией и США после длительной паузы.
Весенняя волатильность: пошлины, риторика ЦБ РФ и геополитика
Ситуация начала меняться в марте: инвесторы столкнулись с высокой волатильностью. Причиной стали сдержанная риторика ЦБ РФ, внешнеполитическая неопределенность и заявления США о новых торговых пошлинах. Особенно негативно рынок отреагировал на новости от Дональда Трампа, что привело к коррекции на всех площадках. Уже к 6 апреля доходности и цены ОФЗ вернулись к уровням начала года.
Разворот тренда: снижение доходностей и оживление спроса
Несмотря на турбулентность, спрос на первичных размещениях оставался высоким. С конца апреля, на фоне замедления инфляции и июньского снижения ставки на 100 б.п., начался устойчивый тренд к снижению доходностей. Длинные ОФЗ подешевели на 175–225 б.п. и торгуются около 14,2% годовых. Кратко- и среднесрочные бумаги снизились еще сильнее – до 500 б.п. Кривая доходности практически нормализовалась, отражая ожидания снижения ключевой ставки 25 июля.
Корпоративный сегмент: ставка на качество и сужение спредов
На рынке корпоративных облигаций спреды продолжали сужаться. Сильный спрос со стороны инвесторов наблюдался в сегменте высококачественных бумаг (AAA и AA). По выпускам с рейтингом AA спред снизился с 570 до 380 б.п. В AAA-сегменте изменений было меньше, но текущий уровень спреда в 170 б.п. выглядит привлекательно и обеспечивает интересную премию к гособлигациям.
Рынок акций
Волатильность и давление внешней повестки
На рынке акций первое полугодие оказалось волатильным. Индекс МосБиржи за шесть месяцев снизился на 1,2%, хотя отдельные периоды были позитивными. Пик значений пришелся на февраль – инвесторы воодушевились сообщениями о возможных переговорах между Россией и США. Однако уже в марте и апреле началась волна распродаж: индекс упал более чем на 18% всего за три недели (18 марта – 9 апреля). Причины: пошлины Трампа, намеки ЦБ РФ на возможность повышения ставки и отсутствие прогресса по урегулированию конфликта.
Внутренние риски: национализация и отказ от дивидендов
Дополнительным ударом для рынка стали внутренние корпоративные события. Национализация ряда крупных компаний и отказ от дивидендов со стороны таких эмитентов, как Газпром, Норникель, Магнит, НЛМК, АЛРОСА и АФК «Система» усилили неопределенность и вызвали турбулентность в ряде секторов.
Рубль как барьер роста
К концу июня рынок частично восстановился. Инвесторы отыгрывали рост сырьевых цен, начало дивидендного сезона, а также смягчение позиции ЦБ РФ. При этом сильный рубль стал сдерживающим фактором для восстановления индекса – с учетом экспортной направленности экономики, укрепление рубля негативно влияет на доходы металлургов и нефтегазового сектора, на долю которых приходится половина состава индекса IMOEX.
Выводы: облигации в фокусе, акции под давлением, но с потенциалом роста
Облигационный рынок стал одним из самых интересных направлений: доходности остаются привлекательными, ЦБ РФ смягчает политику, инфляция замедляется. Переход от жесткой ДКП к более мягкой воспринимается рынком позитивно: инвесторы возвращаются к фундаментальному анализу и готовы рассматривать долгосрочные стратегии.
Акции по-прежнему чувствительны к внешнеполитическим и внутренним факторам, но сохраняют потенциал роста – особенно в сырьевом секторе, где фундаментальные показатели остаются сильными. Возвращение рационального подхода и снижение неопределенности могут стать драйверами восстановления во втором полугодии.
Авторы: инвестиционная команда ТКБ Инвестмент Партнерс (АО)
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ТКБ Инвестмент Партнерс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.