ММК: сталевар, даешь навар
✍️ Авторские права: Велес Капитал
Драйверы
В 2026 г. компания может вернуться к дивидендным выплатам благодаря прогнозируемому снижению ключевой ставки и оживлению внутреннего спроса на сталь
С форвардным EV/EBITDA 2025П 2,5х является самой дешевой компанией российского сектора металлов, добычи и химической промышленности
Более ощутимое падение котировок компании по сравнению с другими сталеварами
ММК: Стальной кризис
На фоне сжатия активности в строительном секторе в результате высоких процентных ставок и, как следствие, падения внутреннего спроса на стальную продукцию котировки трех отечественных публичных сталеваров за последние 12 месяцев снизились на 16-23%.
При этом ММК, характеризующийся более высокой себестоимостью сляба в сравнении с Северсталью и НЛМК и традиционно ориентированный на внутренний рынок, пострадал в большей степени, нежели коллеги по цеху, что отразилось в чуть более ощутимом падении котировок компании.
Также мы отмечаем, что с форвардным EV/EBITDA 2025П 2,5х ММК является самой дешевой компанией российского сектора металлов, добычи и химической промышленности. На наш взгляд, улучшение мультипликативной оценки произойдет лишь вслед за позитивными изменениями на внутреннем рынке стали, которые с осторожностью можно ожидать в следующем году.
Мы полагаем, что ММК откажется от промежуточных и финальных дивидендов по итогам 2025 г., однако в 2026 г. вернется к выплатам благодаря прогнозируемому снижению ключевой ставки и оживлению внутреннего спроса на сталь. В то же время текущий год с высокой вероятностью станет нижней точкой нисходящего тренда на внутреннем рынке стали, так как в 2026 г. под влиянием сокращения уровня ставок потребление стальной продукции и цены на нее перейдут к умеренному, но росту.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг ММК на уровне 41,8 руб. с рекомендацией «Покупать».
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
