Citigroup Inc. (C) отчиталась за 2 квартал 2025 г. (2q25) до открытия рынков 15 июля. Чистая выручка выросла на 8,2% до $21,67 млрд. Чистая прибыль на 1 акцию с учётом возможного размытия (diluted EPS) $1,96 против $1,52 во 2q24. Аналитики, опрошенные LSEG (Refinitiv), в среднем прогнозировали чистую выручку $20,98 млрд и EPS $1,6.
Чистые процентные доходы выросли на 12% до $15,2 млрд. Рентабельность вещественного акционерного капитала (ROTCE) 8,7% против 7,2% во 2q24. На чистую прибыль негативное влияние оказали разовые списания в размере $2,23 млрд против $2,28 млрд годом ранее.
Резервы по плохим долгам составили $23,7 млрд в сравнении с $21,8 млрд во 2q24. Доля резервов по плохим долгам составила 2,67% на кредитный портфель, почти без изменений.
Итоги 2024 г. Совокупные процентные доходы выросли на 8% до $143,7 млрд. Чистые процентные доходы сократились на 1% и составили $54,1 млрд. Чистая выручка прибавила 3,4% и достигла $81,1 млрд. Diluted EPS $5,94 в сравнении с $4,04 по итогам 2023 г.
Структура выручки. Выручка направления «Сервисы» выросла на 8,5% до $19,65 млрд. В том числе выручка сегмента “Treasury and Trade Solutions” прибавила 6% и составила $14,5 млрд. В рамках сегмента отражаются поступления от услуг в части управления денежными позициями и оборотным капиталом крупных корпораций, финансовых институтов и государственных организаций. В рамках сегмента “Securities Services” выручка составила $5,1 млрд, что на 16,7% выше, чем годом ранее. Выручка в “Services” генерируется за счёт комиссий и спредов (разниц). Например, в процентах, которые начисляются на остатки по счетам и процентах, которые платит Citi за привлечение этих денег.
Выручка направления “Markets” («Рынки») прибавила 6,4% и составила $19,8 млрд. Из них доходы от “Principal Transactions” выросли на 7% до $11,2 млрд. Здесь отражается выручка от услуг маркетмейкера, когда активы продаются по заданию от клиента, банк зарабатывает на разнице покупки и продажи актива на свой баланс. Чистый процентный доход сократился на 3,2% до $7 млрд. Общий размер комиссионных (включая брокерские и инвестиционно-банковские) составил $2,07 млрд, что на 7,6% выше, чем годом ранее. Если посмотреть структуру выручки сегмента в разрезе торгуемых активов. То на активы с фиксированной доходностью (“Fixed Income Markets”) пришлось $14,75 млрд, это на 1% больше, чем в 2023. Выручка от торговли акциями (“Equity Markets”) выросла на 26% до $5,1 млрд.
Чистая выручка направления “Banking” («Банк») подскочила на 31,5% до $6,2 млрд. В том числе комиссии от инвестиционного банкинга составили $3,86 млрд, что на 42% больше, чем годом ранее. Чистые процентные доходы $2,16 млрд, без изменений.
Чистая выручка направления “Wealth” («Управление богатством») выросла на 7% до $7,5 млрд. Из них непроцентные доходы (включая комиссии) составили $3 млрд, что на 15% больше, чем годом ранее.
Инвестиционные активы клиентов взлетели на 17,4% до $635 млрд. Депозиты клиентов сократились на 2,5% до $310 млрд.
Чистая выручка направления «USPB» («Персональный банкинг в США») прибавила 6% и составила $20,37 млрд. Направление включает доходы от обычного ритейл банковского бизнеса, такие как ипотека, авто кредиты, карты и пр. Чистые процентные доходы составили $21,1 млрд, что на 4,7% выше, чем годом ранее. Расходы на вознаграждения по картам и выплаты партнёрам прибавили 1,3% и достигли $11,23 млрд. В декабре 2024 г. Citi продлил на 10 лет партнёрство с American Airlines. Кроме того, Citi купил портфель клиентов ко-брендинговых карт Barclays American Airlines. В связи с чем, Citi станет эксклюзивным банком для American Airlines в части кредитных ко-брендинговых карт, начиная с 2026 г. По состоянию на конец декабря у банка было 642 отделения, в основном сконцентрированных в 6 ключевых регионах: Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес, Сан-Франциско, Вашингтон и Майами. Остатки на кредитных картах составили $171 млрд, выданные ипотечные кредиты $46 млрд.
Географическая структура. Чистая выручка в Северной Америке выросла на 9,2% до $40 млрд. В остальных странах мира чистая выручка прибавила 1,9% и составила $40,4 млрд. Отдельно в сегменте «Рынки». В Северной Америке выручка выросла на 10,6% до $7,56 млрд. Выручка в Великобритании снизилась на 6,5% и составила $4,1 млрд. Поступления в регионе «Япония, Северная Азия и Австралия» подросли на 7,4% до $2,55 млрд. Выручка в Латинской Америке подскочила на 36% до $1,96 млрд. Главным образом из-за влияния валютных курсов.
Buyback и дивиденды. Во 2 квартале банк выкупил свои акции в рамках buyback на сумму $2 млрд. В текущем квартале банк рассчитывает выкупить свои акции на $4 млрд. Акционерам было выплачено около $1,1 млрд дивидендами или 56 центов на 1 акцию. Это соответствует 2,3% дивидендной доходности до налогов.
Комментарии менеджмента и корпоративные новости.
В сегменте «Рынки» квартал был успешным благодаря выпуску конвертируемых облигаций.
Citigroup выступил в качестве консультанта и предоставил заемные ресурсы покупателю по сделке продажи Boeing своего подразделения Jeppesen за $10,55 млрд.
Citigroup стал ведущим консультантом Nippon Steel в рамках сделки поглощения US Steel за $15 млрд.
В сегменте «Управление богатством» банк отмечает замедление притоков в истекшем квартале, т.к. клиенты видят макроэкономические неопределенности.
По словам CEO Jane Fraser, Citi может выпустить свой собственный стейблкойн (stablecoin), также банк заинтересован в предоставлении услуг хранения (custody) стейблкойнов и иных крипто-активов. Citi Token Services функционирует в 4 крупнейших рынках для банка, сервис позволяет институциональным клиентам токенизацию активов и размещение депозитов. Переводы в системе доступны только в участвующих подразделениях группы.
Jane Fraser рассчитывает на возвращение ROTCE в диапазон 10-11% в 2026 г.
Citi планирует запустить новую премиум карту Strata Elite для частых путешественников, с годовым обслуживанием $595 и различными бонусами.
Citigroup выступила в роли консультанта в сделке по покупке Siemens американской компании Altair Engineering за $10,6 млрд.
Citigroup выступила консультантом по сделке покупки «Johnson & Johnson» биотех компании Intra-Cellular Therapies за $14,6 млрд. Intra-Cellular Therapies получила одобрение на препарат Caplyta, используемый для лечения форм шизофрении и биполярного расстройства.
Citi планирует провести IPO своего мексиканского ритейл банка Banamex в этом году. Banamex имеет свыше 1,3 тыс. отделений и обслуживает около 20 млн клиентов в Мексике. Перед IPO Citigroup отделила ритейл и институциональный бизнес в Мексике на два отдельных юридических лица.
Реакция Wall Street. Аналитики положительно отреагировали на отчёт. Например, аналитик Wells Fargo подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”), повысил целевую цену со $110 до $115. Truist Securities оставил рекомендацию «покупать», поднял прогноз с $93 до $99. Piper Sandler увеличил цель с $84 до $104, сохранил рейтинг “Overweight”. Oppenheimer подтвердил рейтинг «выше рынка» (“Outperform”), поднял прогнозную цену со $107 до $123. Barclays повысил целевую цену с $95 до $100, оставил рейтинг “Overweight”. TD Cowen подтвердил рекомендацию «держать», увеличил прогноз с $85 до $95.
В день публикации отчёта акции Citigroup (C) выросли на 3,7% до $90,7. С тех пор акции Citigroup выросли ещё на 5,9% до $96. В 2024 г. акции Citigroup выросли на 36,8% и с начала 2025 г. взлетели ещё на 36,5%.
Комментарии. Мы позитивно оцениваем отчёт Citi. Как мы не раз писали ранее, в условиях нормальных или высоких ставок на денежном рынке, такой банк как Citi существенно нарастит процентные доходы и увеличит прибыль. За последние 3 года (2021-2024) средние годовые темпы роста чистых процентных доходов составили выше 8%, что является достойным результатом для бизнеса такого масштаба. А совокупные процентные доходы с 2022 выросли почти в 2 раза до $144 млрд.
Инвестиционно-банковский бизнес по-прежнему в хорошей форме, несмотря на уже многолетние разговоры про перегрев рынка, в особенности топ-10 бумаг. Сделки на M&A рынке приносят непроцентные доходы банку. Общий объём активов клиентов составлял по итогам 1 квартала около $26 трлн (Custody & Administration).
Цена акции приблизилась к уровням, которых не было с времен финансового кризиса 2007-2009 гг., но до максимумов, конечно, очень далеко. Тех цен не будет, т.к. банк выпустил тогда очень много акций, что подразумевает возврат капитализации на более низких ценах за акцию.
Оценка. Капитализация банка составляет $177 млрд. Оценочные мультипликаторы Citi: "капитализация / капитал" или P/BV = 1,1 (мы используем капитал 1 уровня), "цена / прибыль" или P/E = 14. Банк больше не выглядит недооценённым. Ранее мы неоднократно писали, что надо покупать акции Citi в районе $40-$60, когда он стоил дешевле 1 капитала. Мы меняем нашу рекомендацию с «покупать» до «держать» по акциям Citigroup.*
Акции Citigroup (C) занимают 11 позицию в Vanguard Financials ETF (VFH), бумаги которого входят в состав портфеля SUVE CM.
За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в 2020, бумаги VFH выросли на 118,44% (без учёта дивидендов).
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Telegram: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
См. также:
* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги
