На днях одна из крупнейших лизинговых компаний - "Европлан" - опубликовала операционные результаты за первое полугодие. Сказать, что показатели получились ужасными - означает не сказать ничего. Смотрите сами.
За шесть месяцев новой техники было закуплено 13 тысяч единиц. Это на 56% (!) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. В деньгах падение еще более серьезное - минут 69% до 43,4 млрд рублей. Существенное сокращение идет по всем категориям:
- Легковые автомобили: 16 млрд (-60% г/г)
- Легкий коммерческий транспорт: 20 млрд (-69% г/г)
- Самоходная техника: 7 млрд (-61% г/г)
Весной 2024 года "Европлан" выходил на IPO по оценке в 105 млрд рублей. Было привлечено 13,1 млрд рублей за 12,5% акций. К настоящему моменту капитализация обвалилась на 25% до 78 млрд рублей или же с 875 до 649 рублей за акцию.
На рынке бытует мнение, что "Европлан" является чуть ли не главным бенефициаром снижения ключевой ставки. Якобы имеется огромный отложенный спрос, который рано или поздно кристаллизуется в финансовые результаты компании.
Отложенный спрос, действительно, есть. Но, чтобы его удовлетворить, нужны финансовые ресурсы. За лизинг необходимо платить. В первом полугодии рынок автолизинга обвалился на 40%, но будет ли разворот?
Обычно ставка по автолизингу составляет "ключ +2-3%". При ключевой ставке в 21% платить 23-24% годовых за лизинг никто готов не был. Но будет ли готовность при ключевой ставке хотя бы в 15%, которая прогнозируется на конец года? Сомнительно, ведь 17-18% - все равно очень много. А запас прочности у компаний, особенно малого и среднего бизнеса, иссяк.
Более того, лизинговые компании сталкиваются с проблемой затоваривания. Другими словами, предприятия, не тянущие проценты, возвращают технику на базу. Её нужно куда-то деть. Но автомобильного рынка сейчас нет: он рухнул. Посмотрим по сегментом (продажи новых автомобилей):
- Легковые автомобили: 526,7 тыс (-26% г/г)
- Легкий коммерческий транспорт: 37,4 тыс (-21% г/г)
- Грузовики: 29,1 тыс (-55% г/г)
Автомобильный лизинг может восстанавливаться только при общем восстановления автомобильного рынка. А, судя по динамике, данный процесс будет длительным. Для начала у компаний вновь должны появиться свободные ресурсы и кредитные возможности для приобретения техники. Но произойдет это нескоро: деньги пока что идут через проценты банкам.
Поэтому для "Европлана" ситуация тяжелая. V-образное восстановление невозможно. Это будет бить не только по перспективам роста (хотя какой сейчас рост), но и по дивидендной базе.
Сама же компания является крепкой и имеет качественное корпоративное управление. Конечно, текущий кризис она переживет. Однако мы рассматриваем "Европлан" с точки зрения инвестиционной привлекательности. Лично я интереса в покупки таких акций под снижение ключевой ставки не вижу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией