Качество кредитного портфеля Сбербанка продолжает ухудшаться, но ситуация остается под контролем
✍️ Авторские права: ЛМС
Сбербанк опубликовал сокращённую отчётность по РПБУ за первое полугодие 2025 года. Согласно представленным данным, розничный кредитный портфель за июнь увеличился на 0,4% м/м и на 1,3% с начала года (без учета цессии по автокредитам), достигнув 17,7 трлн руб. Основным драйвером роста по-прежнему выступает ипотечное кредитование. Корпоративный кредитный портфель также продемонстрировал умеренный прирост: +0,4% м/м и +2,0% с начала года (без учета валютной переоценки), превысив отметку 27,5 трлн руб.
Несмотря на положительную динамику кредитования, качество активов остается под давлением. По итогам июня доля просроченной задолженности выросла на 10 б.п. до 2,6%, что указывает на сохраняющееся напряжение в части платежной дисциплины заемщиков.
С точки зрения ключевых финансовых показателей банк продолжает демонстрировать уверенный рост. Чистый процентный доход увеличился на 21,8% г/г до 252,2 млрд руб., чему способствовал рост объема и доходности работающих активов. В то же время комиссионные доходы сократились на 6,7% г/г до 59,7 млрд руб., что объясняется высокой сравнительной базой прошлого года (включая единовременные поступления от корпоративных клиентов), а также трансформацией бизнес-модели в сторону подписочной, большая часть доходов от которой консолидируется на уровне группы.
Значительный рост расходов на создание резервов и переоценку активов, оцениваемых по справедливой стоимости, стал важным фактором отчетного месяца. По итогам июня данный показатель составил 70,8 млрд руб., что превышает треть общего объема резервирования за первое полугодие. Тем не менее, даже при таком уровне резервирования Сбербанк продемонстрировал рекордную чистую прибыль — 143,7 млрд руб., что на 2,4% выше аналогичного периода 2024 года.
В то же время ряд рисков остаются актуальными. Стоимость риска (без учета влияния изменения валютных курсов) в июне составила 2,3%, что существенно выше среднего уровня за первое полугодие (1,5%). Рентабельность собственного капитала снизилась до 22,0% против 22,2% по итогам 6 месяцев, оставаясь, тем не менее, на высоком уровне.
По предварительным расчетам, дивиденд на обыкновенные и привилегированные акции за первое полугодие составляет 18,3 руб. При сохранении текущих темпов чистой прибыли, годовой дивиденд может составить не менее 36 руб., что соответствует дивидендной доходности порядка 11,3% к текущей рыночной цене (319 руб.).
Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Сбербанка на фоне устойчивых результатов компании по РПБУ по итогам 6 месяцев 2025 года. При условии выплаты прогнозного дивиденда, российская компания на горизонте 1 года имеет 10% потенциал роста до нашей целевой цены 350 руб.
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
