Акции медицинской сети «Мать и дитя» показали рост на 5% после появления информации о возможной покупке лабораторной сети «Инвитро». Это событие стало очередным шагом в стратегии масштабного расширения бизнеса. На фоне происходящего возникает закономерный вопрос: как чувствует себя «Медскан», также активно развивающийся игрок, готовящийся к первичному размещению акций?
В последние месяцы «Мать и дитя» продемонстрировала агрессивную экспансию. Компания завершила сделку по приобретению сети многопрофильных клиник «Эксперт» и теперь рассматривает возможность интеграции крупнейшего игрока лабораторного рынка — «Инвитро». В то же время «Медскан», уступивший в конкуренции за «Эксперт», успел разместить облигации и начал подготовку к IPO. Учитывая такие изменения в отрасли, разумно обратиться к финансовым результатам обеих компаний.
Финансовая картина: «Мать и дитя»
По итогам 2024 года «Мать и дитя» демонстрирует устойчивые показатели:
- Общие долговые обязательства — 8,1 млрд руб.
- EBITDA — 10,7 млрд руб.
- Свободные денежные средства — 6,05 млрд руб.
- Долг/EBITDA — 0,76×
Компания сохраняет высокую финансовую устойчивость: объём денежных средств почти перекрывает общий долг, а низкое соотношение долга к EBITDA указывает на комфортный уровень долговой нагрузки. Чистая прибыль выросла на 30% и достигла 10,2 млрд рублей, что подтверждает эффективность операционной деятельности.
Кроме того, более половины выручки приходится на сегмент женского и детского здоровья — устойчивую и востребованную нишу. Приобретение сети «Эксперт» расширяет компетенции в диагностике и усиливает позиции компании в ключевых регионах.
Что у «Медскана»?
Финансовые результаты «Медскана» за 2024 год выглядят менее убедительно:
- Общие долговые обязательства — 25,3 млрд руб.
- EBITDA — 3,9 млрд руб.
- Свободные денежные средства — 940 млн руб.
- Долг/EBITDA — 6,5×
Дополнительно стоит отметить, что с 2020 года компания демонстрирует убытки. В 2024 году чистый убыток составил 300 млн рублей. Это указывает на наличие существенной финансовой нагрузки, которая может ограничивать возможности для дальнейшего роста без привлечения внешнего финансирования.
Основной источник дохода «Медскана» — сеть лабораторий КДЛ. Однако после потенциальной интеграции «Инвитро» в «Мать и дитя» конкуренция в этом сегменте обострится. Масштаб «Инвитро» в три раза превышает КДЛ, что может существенно изменить расстановку сил на рынке медицинских анализов.
Эффективность капитала и рентабельность
До сделки с «Экспертом» рентабельность бизнеса «Мать и дитя» составляла 32,5%, тогда как у «Медскана» — лишь 14%. Это показывает более эффективное использование капитала и устойчивость операционной модели первой компании.
Тем не менее, перед «Мать и дитя» стоит сложная задача — успешно интегрировать 18 многопрофильных клиник и 3 госпиталя в 13 городах, не снизив при этом текущие показатели рентабельности.
В свою очередь, у «Медскана» остаётся вызов: при высоком уровне долга и слабом денежном потоке реализовать стратегию роста и стабилизировать операционные результаты. Подготовка к IPO может стать важным этапом, однако в случае выхода на биржу, компания, вероятно, направит большую часть привлечённых средств на обслуживание и погашение долга.
Перспективы и мультипликаторы
Вопрос, сможет ли «Медскан» в рамках IPO приблизиться к мультипликаторам «Мать и дитя», остаётся открытым. Для этого компании необходимо не только улучшить финансовые показатели, но и продемонстрировать стратегию устойчивого роста в условиях усиливающейся конкуренции.