📌 Полюс сохраняет стабильность на фоне роста цен на золото
Прозвучавшие ранее заявления главы Минфина РФ Антона Силуанова о необходимости усиления контроля за бизнесом золотодобытчиков и комментарий главы Росфинмониторинга Юрия Чиханчина о том, что его ведомство работает с Минфином и ЦБ РФ над решением вопроса вывоза золота физическими лицами. Ужесточение отраслевых инвестиционных условий и рост оценочной «платы за вход» в бизнес отражают новости о рассмотрении советом директоров вопроса ликвидации ПАО «Лензолото» (компания уже не ведёт добычу, доход лишь от остатков средств), а также информация о конфискации по иску Генпрокуратуры активов мажоритарного акционера ПАО «Южуралзолото» (ЮГК).
Отраслевые налоговые условия также ужесточились. В 2025 г. к стандартной ставке НДПИ на золото (6% от стоимости) введена надбавка в размере 10% от превышения мировой цены над уровнем $1900 за унцию. Сейчас цены на золото находятся в районе $3350 за унцию. В 2024 г. с 1 июня и до конца года действовала дополнительная «нашлёпка» НДПИ в 78 000 руб. за 1 кг золота.
Высокий уровень внешних инвестиционных рисков для отрасли иллюстрирует продажа Polymetal International plc (переименована в Solidcore Resources plc) своих российских активов в прошлом году и последовавший делистинг компании с Московской биржи. Ранее, в 2022 г., Petropavlovsk plc стала жертвой схожего по характеру санкционного давления. Полагаем, что в случае реализации наметившегося цикла повышения инвестиционного спроса возможно усиление внешнего санкционного и геополитического давления на инвесторов сегмента добычи и переработки сырья на развивающихся рынках. Такая тенденция, по нашему мнению, выступает инструментом регулировки и балансировки глобальной инвестиционной динамики и структуры предпочтений инвесторов.
Фоном выступает снижение ряда ключевых инвестиционных рисков последних кварталов, связанных прежде всего с решением вопросов бюджетно-налоговой политики США, и возможная во II половине года активизация нового цикла стимулирования спроса в ведущих странах. Такой сценарий предполагает сокращение вложений в «качество», что ослабит, при прочих равных, спрос на золото как инструмент хеджирования инфляционных рисков при покупке низкодоходных защитных активов, таких как американские «трежериз».
С другой стороны, золото дорожает при устойчивом спросе на сырьё. Инициативы пришедшей к власти в прошлом году Администрации Дональда Трампа по-прежнему, по нашему мнению, ориентированы на активизацию экономического роста вопреки внутренним и глобальным инфляционным рискам. Стабилизацию долгового сегмента, по словам Министра финансов США Скотта Бессента, планируется обеспечить нормализацией бюджетного и внешнеторгового балансов при снижении стимулирующей активности ФРС.
На этом фоне и с учётом решений ОПЕК по ограничению добычи, несмотря на риски их корректировки в 2025–2026 гг., принимая также во внимание консервативные прогнозы Союза золотопромышленников РФ, а также глобальную тенденцию восстановления запасов сырья, мы повышаем прогноз мировых цен на золото на IV квартал 2025 г. с $3200 за унцию до $3350 за унцию. Влияние этого пересмотра на среднесрочные оценки справедливой стоимости ПАО «Полюс», впрочем, нивелировано повышением прогноза диапазона курса рубля к доллару по итогам 2025 г. с 90–100 руб. до 85–95 руб.
