В рамках базового прогноза мы по-прежнему рассматриваем риски инвестиций в золото в ближайшие кварталы как повышенные или высокие. Отмечаем стабилизацию динамики покупок золота в резервы ЦБ: по данным Всемирного совета по золоту (WGC), суммарные за 4 квартала покупки золота в резервы ЦБ в I кв. 2025 г. сократились до 1019 тонн против 1070 тонн годом ранее и 1060 тонн в среднем в 2022–2023 гг. Наш среднегодовой прогноз прироста мировых цен на золото в 2025–2032 гг. составляет 5%–10%.
По нашим оценкам, золото значительно опередило широкий сырьевой сегмент по темпам роста. Технические факторы в данном случае ограничивают потенциал повышения котировок данного актива на мировом рынке. Отмечаем планируемое увеличение в 2025 г. капитальных затрат в 1,8–2 раза, до $2,2–2,5 млрд, и снижение производства золота с 3 млн унций до 2,5–2,6 млн унций, что усиливает зависимость финансовых результатов компании от ценовой конъюнктуры. На этом фоне мы повышаем дисконт — поправку на риски вложений в акции ПАО «Полюс» с 15% до 20%, что, по-прежнему, ниже среднего значения данного индикатора для эмитентов в нашем покрытии.
Прогноз EBITDA и чистой прибыли компании на 2025 г. повышен до 540,9 млрд руб. и 320,0 млрд руб. против 538,0 млрд руб. и 304,6 млрд руб. ранее. Прогноз EBITDA на 2026 г. снижен до 661,5 млрд руб. против 695,1 млрд руб. ранее.
С учётом роста CAPEX в средне- и долгосрочном периоде и сложности привлечения заимствований для реализации инвестиций в связи с крайне высокой ключевой ставкой мы вновь несколько снизили среднегодовую оценку чистого денежного потока к выручке компании. На период 2025–2032 гг. она составляет порядка 7% против 22% в 2013–2024 гг. и 0% в 2004–2012 гг.
С учётом дивидендной политики и практики последних выплат наш прогноз дивидендов по итогам 2025 г. равен 119,3 руб./ао (с учётом дробления 1/10) против 1210 руб./ао ранее. Рыночный прогноз значительно снизился и составляет 200–500 руб./ао против 2200 руб./ао согласно апрельской оценке.
Расчётное значение справедливой стоимости эмитента в итоге скорректировано с 1834,62 руб./ао до 1927,36 руб./ао, предполагает 4%-ный среднесрочный потенциал повышения и рекомендацию «держать».
#Полюс #PLZL #акции #инвестиции #золото #аналитика #дивиденды
UPD: Скорректирован прогноз дивидендов 23.07.2025