О чем эта статья?
Продолжим разбор мультипликаторов, с помощью которых вы сможете самостоятельно находить перспективные и недооцененные компании на рынке. Сегодня на очереди D/E (долг/капитал).
Из данной статьи вы узнаете:
- Почему важно рассчитывать данный мультипликатор при анализе финансового положения компании
- Как легко самостоятельно вычислить D/E
- Чем мультипликатор отличается от L/A
- Как использовать данный мультипликатор и не допустить ошибок
- Какие значения D/E считаются нормальными и причины расхождений нормальных значений по отраслям
- Связки, с которыми лучше всего работает D/E
Что такое D/E и как его рассчитать
D/E (Debt to Equity) — это отношение заёмного капитала (долгосрочные кредиты + краткосрочные кредиты) к собственному капиталу компании.
Формула расчёта:
D/E = (краткосрочные кредиты + долгосрочные кредиты) / капитал
Рассчитаем мультипликатор D/E для компании Газпром:
Краткосрочные кредиты – 2 823 295 + 1 422 056 = 4 245 351 млн. рублей
Долгосрочные кредиты – 5 292 754 млн. рублей
Капитал – 17 660 962 млн. рублей
D/E = (4 245 351 + 5 292 754) / 17 660 962 = 54%
Преимущества мультипликатора D/E
- Объективность оценки структуры капитала (он показывает, насколько компания зависит от кредиторов, на основании чего можно судить о риске при инвестировании)
- Универсальность применения в разных отраслях (в отличии от многих других мультипликаторов, тут более конкретная оценка финансового положения с малым разбросом нормальных значений между отраслями)
- Простота понимания результатов
Ограничения использования мультипликатора D/E
- Не учитывает стоимость заёмных средств (например, у компании может быть много кредитов под низкий процент)
- Не показывает способность компании обслуживать долг (в отличии от Current ratio и Net Debt / EBITDA, которые мы разберем в следующих уроках)
- Может искажать картину при разной налоговой нагрузке (задолженность по налогам входит в состав обязательств, которые влияют на капитал, от которого рассчитывается мультипликатор)
- Не отражает качество активов (аналогично предыдущему пункту, только эффект обратный)
Ключевое отличие D/E от L/A
D/E – это более направленный мультипликатор, который учитывает именно долг вместо обязательств (а он является частью обязательств) и капитал вместо активов (а капитал = активы – обязательства).
D/E показывает зависимость от заемных средств, а L/A – долю заемных средств в общей стоимости активов.
Если не читали предыдущий урок про L/A, советую с ним ознакомиться. Ссылку оставлю в конце статьи.
Как понимать значения D/E
Градации показателя:
Менее 0,5 — низкая долговая нагрузка (компания финансируется в основном за счет собственных средств)
0,5–1,0 — умеренная долговая нагрузка (компания финансируется в основном на заемные средства)
Более 1,0 — высокая долговая нагрузка (долг компании выше, чем ее стоимость)
Но нужно понимать, что для некоторых отраслей нормально финансироваться больше в кредит, особенно в период низкой ключевой ставки.
Отраслевые особенности мультипликатора D/E
Нормы значения по отраслям на основании средних значений:
- Нефтегазовый сектор: 0,5–0,8 (стабильные денежные потоки, высокая капиталоёмкость)
- Ритейл: 1,0–1,5 (высокие оборотные средства, необходимость в финансировании запасов)
- Транспортные компании: 0,8–1,2 (дорогостоящий подвижной состав, лизинговые обязательства)
- Металлургия: 0,6–0,9 (крупные производственные мощности, высокие капитальные затраты)
- Застройщики: 1,5–2,0 (высокие затраты на землю и строительство)
- IT-компании: 0,2–0,4 (низкие капитальные затраты, преобладание интеллектуального капитала)
- Телеком: 0,7–1,0 (инвестиции в инфраструктуру связи)
- Медицина: 0,4–0,6 (оборудование, лицензии, персонал)
- Энергетика: 0,6–0,8 (значительные вложения в генерирующие мощности)
С какими мультипликаторами хорошо работает в связке D/E
- D/E + ROE для оценки эффективности использования капитала
- D/E + Interest Coverage Ratio (ICR) для анализа способности обслуживать долг (выплачивать проценты по ним)
- D/E + Current Ratio для оценки ликвидности (способности погасить краткосрочные обязательства за счет оборотных (краткосрочных) активов)
- D/E + L/A для комплексной оценки способа финансирования компании и ее закредитованности
Типичные ошибки при анализе компаний через мультипликатор D/E:
- Игнорирование отраслевой специфики
- Оценка только по одному показателю
- Неверный учёт внебалансовых обязательств
- Пренебрежение качеством активов
Как использовать D/E в своей стратегии
- Сравнивайте компании внутри отрасли
- Учитывайте динамику показателя за последние несколько лет
- Используйте в связке с другими мультипликаторами
- Дополняйте анализ изучением структуры долгов
Заключение
D/E — важный инструмент для оценки финансовой устойчивости компании и её зависимости от заёмных средств, который, как и все остальные мультипликаторы нужно применять комплексно.
Теперь вы знаете еще больше об анализе долговой нагрузки компаний. Осталось совсем немного и вы научитесь анализировать бизнес лучше инвестиционных аналитиков!
Если вам понравилась статья, буду благодарен за ваши лайки. Они показывают мне, что я двигаюсь в правильном направлении! Если у вас остались вопросы по теме, обязательно задавайте их в комментариях, отвечу на все!
И не забывайте подписаться на канал, чтобы не пропустить продолжение разбора мультипликаторов.
И, если пропустили прошлые уроки, то вот статья про мультипликатор L/A и подборка разборов других мультипликаторов.
#инвестиции #фондовыйрынок #мультипликаторы #de #анализкомпаний #финансы #акции #инвестирование #техническийанализ #фундаментальныйанализ #долг #кредитнаянагрузка #финансовыйанализ