Ищем сходства, анализируем сценарии, строим прогнозы
📌 Факты
🔹 ЮГК — один из крупнейших частных золотодобытчиков в РФ, активы в Челябинской области и за Уралом
🔹 6 июня в офисах ГК «Южуралзолото» прошли обыски.
🔹 7 июня Генпрокуратура подала иск в арбитраж: требует обратить в доход государства все акции
Прим.: не очень понятно «все» акции Струкова, или все акции эмиссии. Коллеги из Alenka.Capital считают, что речь только об акциях мажоритария. Но формулировка широкая. За сценарий со всеми акциями – остановка торгов в Альфе со ссылкой на определение суда
📉 Что это значит для бумаг?
Рынок ещё не определился: акции упали недостаточно для негативного сценария, и избыточно – для позитивного. Вероятность нестандартного развития событий высокая. Каждый новый кейс открывает окно творчества: Борец тому отличный пример
1️⃣ Позитивный сценарий
Аналогия: Домодедово, ГМС, Трансфин-М
· Акции основного владельца переходят государству (через Росимущество, например), операционный бизнес продолжает работу
· Новый менеджмент — либо госуправленцы, либо "нейтральная" фигура
· Акции остаются в обращении, но ликвидность/прозрачность могут пострадать
· Облигации продолжают обслуживаться в штатном режиме. Возможна повышенная премия к доходности, но без дефолтов
2️⃣ Нейтральный сценарий (затяжной)
Аналогия: Борец, Роснано
· Процесс затягивается: суд, апелляции, параллельно — работа компании в "режиме неопределённости"
· Акции могут остаться в обращении, но без новостей — волатильность + риск повторных "сливов" на слухах
· Облигации ходят между "купон выплатили — хорошо" и "что там у них с судом?"
· Возможно давление на котировки, особенно при слабой коммуникации от эмитента
3️⃣ Негативный сценарий (национализация без оглядки)
Аналогия: СМЗ
· Государство забирает контроль и не оставляет миноритариям ничего (или почти ничего)
· Акции — вне листинга/обращения, корпоративные процедуры не соблюдаются.
· Облигации: сценарий разделения долгов и активов, рестракт или технический дефолт «по обстоятельствам»
❗️Важная ремарка: недостаточно примеров (и хорошо😉), чтобы репрезентативно строить прогнозы. По тому же СМЗ ситуация еще развивается, а примера с держателями облигаций национализированных компаний не много. Борец де-факто не перестал обслуживать долг, но и держатели облигаций деньги не получают. Коллизия
🐾 Вывод
Пока это не приговор, но и не стандартный корпоративный кейс. Рынок будет следить за формулировками иска и действиями новых лиц. Одно можно сказать точно: будет волатильность на новостях и решениях суда. Аналогии с Petropavlovsk не уместны, т.к. там реализовался margin-call (хоть, и необычный). С другой стороны, на Струкове многое завязано операционно. Новый собственник наверняка справится с управлением, тем более с безграничным административным ресурсом. Плюс, в миноритариях есть фонд Газпромбанка. С таким соседом национализация комфортнее 😉
Мы вне позиции по акциям. Облигации тоже не советуем и их не будет в наших автоследах и портфеле PRO. Но у наших авторов может возникнуть желание поспекулировать
---
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!