Был вопрос от подписчика по облигациям Софтлайн. Решил посмотреть отчетность эмитента по МСФО за 2024г.
В группу компаний Софтлайн по состоянию на начало 2025г. входило 124 юридических лица, поэтому имеет смысл смотреть только консолидированную отчетность. Софтлайн это крупный IT-холдинг, который занимается разработкой и продажей программного обеспечения. В 2023г. компания провела IPO и акции холдинга торгуются на Мосбирже.
Кредитный рейтинг эмитента ВВВ+ с позитивным прогнозом от Эксперт РА (июнь 2025г.).
Основные показатели за 2024г.:
1. Выручка - 81 126 млн. р. (+10,9% к 2023г.);
2. Себестоимость - 44 218 млн. р. (-10,8% к 2023г.);
3. Коммерческие и административные расходы - 34 642 (+47% к 2023г.);
4. Операционная прибыль - 2 373 млн. р. (+54,7% к 2023г.);
5. Финансовые расходы - 5 073 млн. р. (+108% к 2023г.);
6. Чистая прибыль - 2 604 млн. р. (-15% к 2023г.);
7. Дебиторская задолженность - 25 689 млн. р. (+61% за 2024г.);
8. Займы выданные - 6 833 млн. р. (рост в 5 раз за 2024г.);
9. Денежные средства - 10 694 млн. р. (-22% за 2024г.):
10. Долгосрочные КиЗ+лизинг - 8 629 млн. р. (-2% за 2024г.);
11. Краткосрочные КиЗ+лизинг - 14 818 млн. р. (+13,9% за 2024г.);
12. Общая сумма долга по КиЗ+лизинг - 23 447 млн. р. (+7,4% за 2024г.);
13. Собственный капитал - 15 758 млн. р. (+90% за 2024г.);
14. Скорректированная EBITDA - 7 083 (+57.7% за 2024г.).
Не буду сильно углубляться в нюансы отчетности, на 137 стр. много интересного написано, но я думаю серьезный и глубокий анализ отчетности эмитента скорее важен для владельцев его акций, которые с начала года упали примерно на 20%. Мы посмотрим в экспресс-режиме со стороны владельцев облигаций.
♦️ Выручка выросла всего на 10%, что для IT-компании маловато, тем более эмитент был активен на рынке в плане слияний и поглощений, что должно было ускорить темпы выручки, но пока этого не видно (см. п 1).
Себестоимость по итогам 2024г. снизилась, что позволило увеличить операционную прибыль,не смотря на заметный рост административных расходов (в основном это рост фонда оплаты труда)(см. пп 2-4).
♦️Более чем в два раза выросли финансовые расходы, тут кроме влияния подросших ставок по долгам, еще увеличилась амортизация финансовых обязательств, связанная с расходами по приобретению дочерних компаний.
Не смотря на сильный рост финансовых расходов, чистая прибыль снизилась умеренно, всего на 15%. Рост финансовых расходов частично был компенсирован ростом финансовых доходов и сильным ростом прочих доходов.
Общая сумма долга подросла на 7,4% до 23 млрд. р., при этом компания имеет остатки денежных средств на счетах более 10 млрд. р., плюс финансовые вложения на сумму 6 млрд. р. (в основном гособлигации республики Беларусь) и займы выданные на 6 млрд. р. ( к сожалению подробностей не нашел). В целом считаю, что с ликвидностью у эмитента все неплохо.
Соотношение чистого долга к собственному капиталу - 0,8, это очень хороший уровень.
Соотношение чистого долга к EBITDA - 1.8 это тоже вполне приемлемый показатель.
У эмитента в обращении имеется один выпуск облигаций СЛ 2Р1 (RU000F106F78) на сумму 6 млрд. р. с погашением в феврале 2026г. Доходность к погашению в последние дни колеблется в районе 27-28% годовых. Бумага низкокупонная (ежеквартальный купон 12,4%) и достаточно короткая.
Ранее этот выпуск не держал, но думаю, что эмитент без проблем сможет рефинансировать облигационный долг, не знаю выйдет ли на рынок облигаций или у банков займет.
Так как часть инвестиций стараюсь держать в коротких бумагах, чтобы был постоянный денежный поток, пока писал этот пост, купил в один из портфелей бонды этого эмитента по 92%.
