*Информация не является персональной инвестиционной рекомендацией
У меня в портфеле есть акции компании Казаньоргсинтез. Какие выводы можно сделать, посмотрев отчётность за 1 квартал 2025 года?
Выручка за квартал увеличилась на 35% за счёт увеличения стоимости продукции. Основная продукция - это полимеры, их стоимость существенно выросла за год. Однако последние несколько месяцев заметно падение цены, главной причиной которой является укрепление курса рубля почти на 25%.
Дополнительным фактором снижения цены является снижение цены на нефть и общая конъюнктура рынка полимеров.
За рубежом, помимо снижения спроса, вызванного сложной геополитической обстановкой и тарифными конфликтами, на рынок полимеров оказывает значительное влияние растущий избыток производственных мощностей, особенно в сегменте полиолефинов. В таких условиях российский рынок полимеров остаётся для производителей более выгодным по сравнению с высококонкурентными экспортными направлениями, хотя и ограничен по объёмам потребления.
В России отмечается тенденция к сокращению переработки пластмасс в ряде сегментов, что связано с жёсткой ключевой ставкой Центробанка, фактическим запретом на кредитование и высокими процентными ставками по депозитам, которые не способствуют росту потребления и инвестиций. Например, переработка пластмасс в трубном сегменте по итогам первого квартала 2025 года снизилась почти на 12%, однако пока остаётся выше уровней 2021 и 2022 годов. В 2023 году производство пластиковых труб выросло благодаря отложенному спросу и существенной поддержке федеральных программ.
В настоящее время переработчики пластмасс, сталкиваясь с быстро падающими ценами на сырьё, вынуждены закупать минимальные объёмы и работать практически без прибыли, поскольку не могут столь же оперативно снижать цены на готовую продукцию, как производители сырья. В сегментах с высокой конкуренцией, таких как упаковка, на отпускные цены оказывает влияние рост импорта, преимущественно из Турции, Китая и других азиатских стран, не входящих в ЕАЭС. При этом российские производители изделий из пластмасс часто недостаточно защищены от импорта таможенными пошлинами.
Стоит отметить, что индекс термопластов обычно хорошо коррелирует с выручкой предприятий. Однако у Нижнекамскнефтехима (НКНХ) такой чёткой зависимости нет из-за наличия в ассортименте и других видов продукции. В настоящее время я оцениваю среднюю стоимость продукции на 2025 год, исходя из средней цены за последние месяцы — около 147 тыс. рублей за тонну. Если цены продолжат снижаться, средняя цена может оказаться значительно ниже, что важно учитывать. В итоге по итогам 2025 года выручка может оказаться ниже показателей 2024 года.
Себестоимость выросла на 27%, это меньше роста выручки, что объясняется хорошей конъюнктурой первых месяцев 2025 года. В результате операционная прибыль увеличилась на 78%. Чистая прибыль увеличилась на 49%. Чистый долг снизился на 15%, что является хорошим знаком.
Рентабельность продаж составляет 10,1% что не так уж много для производственного предприятия, хотелось бы показатель от 15% и выше.
Если мы посмотрим на показатель рентабельности собственного капитала (он составляет 7,5%), то можем сделать вывод, что бизнес приносит доходность существенно ниже, чем доходность депозитов или ОФЗ.
Если мы посмотрим на показатели финансовой устойчивости, то можно сказать следующее: доля собственного капитала в пассивах составляет 77%, что является хорошим показателем.
Доля краткосрочных обязательств в пассивах составляет 10%, что также неплохо.
Соотношение заёмных и собственных средств составляет 29%, что также указывает нам на финансовую устойчивость компании.
Вывод: Компания показала впечатляющие результаты в первом квартале, превзойдя прогнозы и достигнув рекордной выручки за последние два с половиной года — 31,2 млрд рублей, а также почти рекордной чистой прибыли в размере 6,1 млрд рублей. Вместе с тем, в связи с текущей рыночной конъюнктурой за последние два месяца наблюдается значительное падение цен на термопласты. Ожидается, что второй квартал будет значительно слабее, и если данная тенденция сохранится, итоговая выручка за 2025 год может оказаться ниже результатов 2024 года. Дивидендная доходность остается низкой и не представляет особого интереса для инвесторов на фоне умеренного роста производства. НЕ ПОКУПАЕМ.