Ваша подписка – лучшая мотивация
---
О компании
Самолет - лидер рынка жилья Московской области и Новой Москвы. Также работает в 9 других регионах. Текущий портфель строительства 5,33 млн кв., первое место в России. Основной сегмент – эконом+, комфорт
Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. Помимо классических условностей для строителей в части признания выручки и субъективности себестоимости, на себя обращает внимание пограничность кредитных ковенант. Ковенанты – ограничения в отчетности, при нарушении которых банк может требовать досрочного погашения всего кредита. Это важно, т.к. долгосрочный долг в момент может стать краткосрочным
Самолет быстро набрал высоту и к концу 2024 года стал застройщиком №1 по данным Единого ресурса застройщиков
Очень высокая рентабельность – следствие более внушительного роста цен над изменением себестоимости и дешевых денег. Спрос был на столько большим, что кредиты были покрыты продажами. А в 2024 году доля рыночного финансирования стала рекордной
❗️Структура баланса опасная: собственный капитал без учета неконтролируемых долей участия составил 3%. Финансовый стресс-тест компании не пройти, если будут нарушены ковенанты (параметры не раскрыты)
Долговая нагрузка состоит в основном из проектного финансирования и необеспеченных облигаций
Структура проданных, непроданных, и неоткрытых продаж – гармоничная. Важно, чтобы не было задержек при строительстве
👍Плюсы:
+ застройщик №1, too big to fail (хотя, примеры падения строительных империй были – см. СУ-155)
+ ситуация с просрочкой ввода ЖК нормализуется, но надо продолжать наблюдение
⚡️Риски:
· очень низкая доля собственного капитала. В абс.значении близко к Бруснике, при несопоставимом масштабе бизнеса
· риск нарушения банковских ковенант, аудиторы делают на этом особый фокус
· фокусы с продажами, упаковкой в ЗПИФы, и другие творческие решения, оценку которым даст время
· общая перегретость рынка недвижимости, цен на жилую недвижимость
🐾 Выводы
Это лидер в жилищной стройке. Компания выросла с нуля до №1. Сможет ли компания перестроиться? Впереди очень сложный год и рынок заберет кого-то в жертву 👻
Самолет дает одну из самых высоких доходностей в облигациях и безусловно, несет значительный риск. В наших портфелях Самолет есть, но мы точно отделяем его от стабильных и понятных строителей вроде ЛСР и СЭТЛ.
---
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!