Доллар США завершил первую половину 2025 г. с потерей 10,7% по отношению к корзине глобальных валют. Это худший результат за аналогичный период с 1973 г., когда США окончательно отказались от золотого стандарта. Хотя обратный разворот возможен, к середине года стало очевидно: краткосрочная волатильность совпадает с нарастающими признаками долгосрочного ослабления.
Слабость доллара в 2025 г. — это не просто реакция на новости или корректировка позиции валютных спекулянтов. За падением стоят сразу несколько факторов, каждый из которых имеет структурную природу:
- Рост дефицита федерального бюджета США, близкий к $2 трлн, с совокупным долгом перед частным сектором на уровне $30 трлн.
- Волатильная фискальная политика на фоне предвыборной неопределённости.
- Ожидания снижения ставки ФРС во втором полугодии.
- Уменьшающийся интерес к долларовым активам со стороны иностранных ЦБ.
Как отметил Арт Хоган, главный рыночный стратег B. Riley Wealth:
«Дефициты никто не хочет сокращать. Политика отчуждает союзников и в военной, и в торговой сфере. Катализаторов снижения достаточно, а когда начинается инерционное движение, его уже трудно остановить».
Курс доллара начал устойчивое снижение ещё в январе и демонстрировал слабые попытки коррекции. Кратковременный отскок в апреле, вызванный надеждами на мягкие тарифы администрации Трампа, не изменил нисходящего тренда. На этом фоне центральные банки активизировали покупки золота, по данным World Gold Council — до 24 тонн в месяц. Это лучший полугодовой результат для золота с 1979 г.
Аналитик Bank of America Лоусон Уиндер подчёркивает, что «центробанки диверсифицируют резервы, снижая зависимость от доллара и хеджируя инфляционные риски», называя этот тренд устойчивым.
В TS Lombard сохраняется короткая позиция по доллару. Макроаналитик Даниэль фон Аллен прямо указывает:
«Доллар остаётся переоценённым по большинству валютных моделей. С учётом универсальности негативных факторов, логично ожидать дальнейшего ослабления».
Падение доллара оказывает смешанное влияние на американский рынок акций. С одной стороны, более 40% выручки компаний S&P 500 формируется за рубежом, и снижение курса делает экспорт более конкурентоспособным. С другой стороны, усиливаются опасения относительно статуса доллара как мировой резервной валюты. Потеря доверия к доллару и облигациям США, даже частичная, способна изменить фундаментальные оценки риска.
Именно на этом фоне увеличиваются доходности по трежерис: инвесторы требуют премию за риск, связанный не только с процентными ставками, но и с валютной позицией самих бумаг.
Администрация США всё чаще прямо или косвенно выражает заинтересованность в слабом долларе. Давление на ФРС, снижение ставок и торговая риторика усиливают восприятие ослабления доллара как целенаправленного действия. Хотя некоторые участники рынка, включая аналитиков Wells Fargo и Capital Economics, сохраняют веру в устойчивость доллара на фоне «глубоких преимуществ» (ликвидности, верховенства закона и прозрачности рынка), тренд пока выглядит иным.
Как подчёркивает Wells Fargo: «Глобальный сдвиг от доллара — процесс медленный и трудный. Альтернативы имеют собственные слабости, но сдвиг начался».
Глава Минфина Скотт Бессент, комментируя ситуацию, заявил, что «текущие колебания валютного курса не вне нормы». Однако рынок, включая долговой сегмент, сигнализирует: опасения усиливаются, и ликвидность требует премий.
Как отметил Хоган: «Движение, возможно, переоценено в моменте. Но фундаментально — опасения обоснованны».
Если доллар действительно начал дрейф в сторону потери статуса единоличного якоря глобальной финансовой системы, то это не будет выражаться в одном большом обвале. В таком случае мы увидим постепенное перераспределении потоков капитала, золотовалютных резервов и фискальных предпочтений. Удачи!!!
На рынке всегда много интересного, а лучшие мои посты, рецензии на книги, актуальные графики и сделки всегда найдёте в телеграм-канале: "Тихий Трейдер" Разберём всё по полочкам. Welcome!!!
Подкаст Тихого Трейдера. Перекрёсток всех рынков здесь.
__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________