📉 Почему не стоит выбирать отдельные акции?

Отбирая отдельные акции, не следуя рыночному индексу, вы становитесь активным управляющим своего портфеля.

Вот ключевые исследования и отчеты 📚, касающиеся сложности устойчивого превосходства активных управляющих над рыночными индексами в долгосрочной перспективе, с основными выводами:

1. 🧪 Исследование SPIVA (S&P Indices vs. Active)- Наиболее авторитетное и регулярно обновляемое

Источник: S&P Dow Jones Indices (Отчеты SPIVA U.S., Europe, Global и др. - публикуются полугодово/ежегодно).

Тезисы:

• 📉 Подавляющее большинство фондов отстает от бенчмарка:
  За практически любые скользящие периоды (1, 3, 5, 10, 15 лет) большая часть активных фондов (часто 60-90% в зависимости от категории и периода) проигрывает своему эталонному индексу (например, S&P 500 для фондов акций США крупной капитализации).
• ⏳💀 Долгосрочная перспектива убийственна:
  Чем длиннее период, тем выше процент отстающих фондов. За 15 лет отстают почти все (часто >90%).
• 📦 Учет выживших:
  Отчеты SPIVA учитывают "выживаемость" фондов. Многие неуспешные фонды закрываются или сливаются, искажая картину в пользу выживших. SPIVA корректирует анализ на этот фактор ("survivorship bias"), показывая еще более мрачную картину для активного управления.
• 🌍 Глобальная картина:
  Тенденция сохраняется не только в США, но и в Европе, Азии и других развитых рынках.

2. 📄 Отчеты S&P Persistence Scorecard

Источник: S&P Dow Jones Indices

Тезисы:

• 🎯❓ Неустойчивость успеха:
  Фонды, показавшие выдающиеся результаты в одном периоде, крайне редко повторяют этот успех в последующем. Шансы того, что фонд, входивший в топ-25% по результативности, останется там же в следующем периоде, близки к случайности (часто ниже 25% и быстро снижаются с каждым годом).
• 🌠➡️🌑 "Звезды" гаснут:
  Доказывает, что прошлые результаты не гарантируют будущих, и последовательно "обыгрывать рынок" годами удается лишь единицам, причем часто это можно объяснить удачей 🍀.

3. ⚖️ Исследование Morningstar "Active/Passive Barometer"

Источник: Morningstar

Тезисы:

• ✅ Подтверждение SPIVA:
  Регулярные отчеты Morningstar подтверждают основные выводы SPIVA: большинство активных фондов отстает от пассивных аналогов и индексов в долгосрочной перспективе.
• 💸 Фактор комиссий:
  Подчеркивает, что высокие комиссии активных фондов (expense ratio) являются одним из ключевых факторов их отставания. Даже небольшое преимущество в доходности до вычета комиссий часто "съедается" ими.

4. Книга Бертона Малкиела "Случайная прогулка по Уолл-стрит" (A Random Walk Down Wall Street)

Источник: Книга (последние издания), многочисленные статьи и выступления автора.

Тезисы:

• 🧠📈 Гипотеза эффективного рынка (EMH):
  Финансовые рынки эффективно обрабатывают информацию, и текущие цены акций отражают всю известную информацию. Превратить общедоступную информацию в устойчивое преимущество невозможно.
• 🎓📉 Неудача профессионалов:
  Малкиель обобщает множество эмпирических исследований (включая предшественников SPIVA), показывающих, что профессионалы в среднем не способны постоянно обыгрывать рынок после вычета комиссий.
• 🛡 Рекомендация:
  Книга является классической защитой индексного инвестирования как стратегии для большинства инвесторов.

5. "Арифметика активного управления" Уильяма Шарпа

Источник: Статья Шарпа (1991)

Тезисы:

• 📐 Математическое доказательство:
  До вычета комиссий, активные инвесторы в совокупности получают рыночную доходность. Но после вычета высоких комиссий активных фондов, их средняя доходность для инвесторов неизбежно оказывается ниже рыночной (которая равна средней доходности пассивных инвесторов после их низких комиссий).
• 🎲 Игра с нулевой суммой:
  Для того чтобы один активный инвестор заработал выше рынка, другой должен заработать ниже рынка. В сумме они получают рыночную доходность. Комиссии превращают это в игру с отрицательной суммой для активных инвесторов как группы..

6. 🧠 Исследования DALBAR (Quantitative Analysis of Investor Behavior - QAIB)

Источник: DALBAR, Inc. (Ежегодные отчеты QAIB).

Тезисы:

• 💥 Поведенческие ошибки:
  Показывают, что средний инвестор (включая инвесторов в фонды) получает доходность значительно ниже как рыночного индекса, так и даже доходности самих фондов, в которые он инвестирует. Причина - эмоциональные решения😱📉: покупка на пиках после роста, продажа на панике, погоня за прошлыми победителями. .
• 🧘‍♂️ Важность дисциплины:
  Подтверждает, что даже хороший фонд не поможет инвестору, если тот совершает поведенческие ошибки. Пассивное инвестирование в индекс через низкозатратные ETF/фонды помогает избежать этих ловушек, требуя меньше решений.

💡 Ключевые выводы:

1. 📉 Статистика против активных управляющих:
   Подавляющее большинство (>70-90% в долгосрочной перспективе) не может превзойти индекс после вычета комиссий.
2. 💰 Комиссии съедают доходность.
   Высокие издержки активных фондов съедают потенциальное преимущество.
3. 🎲 Результаты нестабильны:
   Успех в одном периоде не гарантирует успеха в следующем. Последовательное превосходство — редчайшее исключение.
4. ⚰️ "Выживших" меньше, чем кажется.
   Статистика, не учитывающая закрытые фонды, сильно завышает успешность активного управления.
5. Математическая неизбежность (Шарп).
   Активное управление как группа *должно* отставать от рынка после комиссий.
6. ⏰ Поведение инвестора усугубляет проблему.
   Даже выбор удачного фонда не спасает среднего инвестора от потерь из-за неправильного рыночного времени (market timing).

🎯 Заключение для инвестора

Исследования объективно показывают, что для большинства инвесторов попытки "обыграть рынок" через выбор отдельных акций или активных фондов статистически обречены на отставание от простой стратегии инвестирования в широкий рыночный индекс с минимальными комиссиями. Достижение устойчивого превосходства требует исключительных навыков🧠, дисциплины🧘, удачи🍀 и преодоления конкуренции с тысячами высокооплачиваемых профессионалов👨‍💼👩‍💼, что является сверхсложной задачей. Фокус на увеличении основного дохода и пассивное индексное инвестирование накоплений часто оказывается более надежным путем к долгосрочному финансовому благополучию.

Если вам понравилась статья, подписывайтесь. Также познакомьтесь с моими бесплатными инструментами для пассивных инвесторов: t-calc.ru
и с моим каналом с уникальным контентом об инвестициях в телеграме.