📌 Лента расширяется: несмотря на давление на маржу, стратегия сохраняется
Комментарий аналитиков АКБФ 👇
Согласно опубликованной в начале июня информации издания «Коммерсантъ», со ссылкой на источники на розничном рынке, МКПАО «Лента» рассматривает возможность приобретения гипермаркетов сети ПАО «Магнит» и является основным претендентом на данные активы. В марте 2025 года совокупная площадь крупноформатных объектов «Магнита» составляла 922,6 тыс. кв. м, включая 251 гипермаркет «Магнит Экстра» и 195 супермаркетов «Магнит Семейный».
Гипермаркет-сегмент в структуре бизнеса «Ленты» продолжает демонстрировать позитивную динамику финансово-операционных показателей, несмотря на общий замедляющийся тренд в сегменте. Эмитент сфокусирован на реализации ключевых задач: повышении LFL-показателей, маржинальности, расширении сети и развитии форматов. Судя по доступной отчетности, эта стратегия сохраняется и в 2025 году.
По итогам 2024 года:
• выручка компании выросла на 44,2% г./г., до 888,3 млрд руб.
• EBITDA составила 68,1 млрд руб., увеличившись более чем вдвое
• рентабельность по EBITDA выросла на 222 б.п., до 7,7%
• чистая прибыль составила 24,5 млрд руб. (против убытка 1,8 млрд руб. в 2023 г.)
• коэффициент чистого долга к EBITDA на 31.12.2024 составил 0,9x (против 2,8x годом ранее)
По итогам I кв. 2025 г. выручка достигла 248,8 млрд руб., увеличившись на 23,2% г./г. Целевой прогноз выручки компании на 2025 год, согласно менеджменту, составляет 1 трлн руб., наш прогноз — 1,15 трлн руб.
Однако, отмечаем влияние ускорения инфляции на розничный сектор. При повышении ИПЦ свыше 10% г./г., ритейлеры сталкиваются с ростом закупочных цен при сохранении ограничений на розничные цены. В марте ФАС предложила ограничить наценки на социально значимые товары, что усиливает давление на маржу. Таким образом, расширение бизнеса Ленты происходит в условиях ужесточения внутреннего ценового контроля и ограниченной денежно-кредитной политики.
На этом фоне — несмотря на ожидаемый среднесрочный эффект от возможного приобретения активов «Магнита» — мы закладываем умеренное снижение рентабельности по итогам 2025 года. Наш базовый прогноз:
• чистая прибыль по итогам 2025 г. — 23,1 млрд руб.
• EBITDA — 55 млрд руб.
• прогноз EBITDA на 2026 г. — также 55 млрд руб.
В текущих оценках не учитываются возможные дивидендные выплаты. Исходя из сценария умеренного ускорения инфляции на глобальном и российском уровне, среднегодовой прогноз роста выручки «Ленты» на 2024–2031 гг. повышен до 22%, против 18% в период 2013–2023 гг.
Негативным фактором остаётся повышение стоимости долга, что, впрочем, актуально для всего сектора. Дисконт — поправка на риски вложений в бумаги МКПАО «Лента» — сохранён на уровне 30%, что относительно высоко для бумаг в нашем покрытии. Присутствие у компании мажоритарного акционера создает риск принятия решений в его интересах (включая риск размывания миноритариев), но при этом даёт компании преимущество в быстром принятии стратегических решений в периоды благоприятной рыночной конъюнктуры.
Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции Ленты после пересмотра составляет 1406,65 руб./ао (ранее 1378,59 руб./ао). Эта оценка предполагает 0%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «держать».
#аналитика #инвестиции #LENT #Лента
