Томская область соберёт заявки по облигациям серии 34074 объемом до 5 млрд руб. сроком 2,7 лет с амортизацией и фиксированным купоном 24 июня. Бюджетная статистика и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Томская область
Входит в состав Сибирского федерального округа. Доля добычи полезных ископаемых в ВРП региона: 25% по данным проекта бюджета 2025-2027. Основную долю налоговых и неналоговых доходов формируют НДФЛ, налог на прибыль и акцизы: 37,6%, 22,7% и 18,1% по итогам 2024 года.
Собрал бюджетную статистику по итогам 2024 года, промежуточные результаты исполнения за 5 месяцев 2025 года, проект на 2025-2027 годы, рейтинговый отчет Эксперт РА:
- Процент исполнения расходов опережает доходы, буксуют налоговые и неналоговые доходы. Может улучшить ситуацию уплата НДФЛ по итогам 2024 года, увидим в июле.
- Пока получается дефицит 4,5 млрд руб. План по году предполагал бездефицитный бюджет. Была лучше ситуация в 2024 году: планировали дефицит 4,5 млрд руб., получили 1,4 млрд руб. итогам года.
- Размер долга досрочно выходит на плановые показатели. Есть перевыполнение в части бюджетных кредитов, которые занимают 77,3% в общей структуре долга.
- Выросла с 62,8% до 66,7% долговая нагрузка, отношение долг/ННД LTM. Растёт стоимость обслуживания долга. Пока не складывается с выполнением оптимистичного бюджетного плана на 2025 год.
- Эксперт РА сдержанно оценивает инвестиционные перспективы региона, считает комфортными сбалансированность бюджета и долговую нагрузку.
- Любопытно, что сказал бы Эксперт РА при оценке результатов за 5 месяцев.
Кредитные рейтинги: ruBBB+ от Эксперт РА, BBB+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство Эксперт РА повысило рейтинг с ruBBB в мае 2025 года.
Облигации на МосБирже: Томская область
На бирже торгуются 2 выпуска на 10,8 млрд руб. с амортизацией и фиксированными купонами.
Осталось самортизировать 1,6 млрд руб. в 2025 году. Максимум выплат придётся на 2027 год: 5,6 млрд руб. с учётом нового выпуска. Добавляется погашение в 2028 году.
Оценка выпуска: Томская область
Средний кредитный спред по старым выпускам региона: 221 бп по итогам торгов 20 июня и 401 бп средний за 6 месяцев. Уже рейтинговой группы BBB+, ближе к AA+. Возвращаются к норме спреды субфедеральных выпусков: ближе к кривой ОФЗ безотносительно рейтинга.
Добавил для сравнения выпуски регионов:
- Ульяновская область, ruBBB от Эксперт РА.
- Томск, BBB+(RU) от АКРА.
- Магаданская область, BBB-(RU) от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА.
Томская область торгуется немного уже Ульяновской области, близко к уровням Магаданской области.
Итоги
Готовят книгу по выпуску 34074 объемом до 5 млрд руб. сроком 2,7 лет с амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном 24 июня. Информация по данным портала bonds.finam.ru. Детали в решении об эмиссии на сайте Департамента финансов Томской области.
Начальный ориентир купона: 19% годовых, что соответствует доходности к погашению 20,75% годовых, дюрации 2,1 года и спреду 532 бп к кривой ОФЗ. Уже оценки по рейтинговой группе BBB+, шире спредов по старым выпускам и уровням других субфедов. Эмитент заявил приличную премию к рынку, если смотреть на старые выпуски. Посмотрим на итоги сбора заявок: Ульяновская область снижала купон на недавнем размещении, оставила не такую большую премию по итогам. Немного настораживает оперативная бюджетная статистика.
Сделал таблицу с оценкой спредов к кривой ОФЗ для разных уровней купона. Потребуется корректировка на действующее значение кривой в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: