Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях, состав портфеля не меняем.
Главное
• Недельная инфляция символически выросла с очень низкого уровня 0,03% неделей ранее до 0,04% — позитивно, поскольку инфляция в июне складывается ниже 4%.
• ЦБ оценил майскую инфляцию в 4,5% с учетом сезонной корректировки и переводом майской цифры 0,43% в годовую — позитивно, так как наша сезонная корректировка, наконец, сошлась с регулятором.
• В июле крупный драйвер для рынка госдолга — погашение ОФЗ на 0,5 трлн руб. 16 июля.
• Эльвира Набиуллина на ПМЭФ: инфляция «замедляется быстрее наших ожиданий» — растет вероятность снижения ключевой ставки на следующем заседании 25 июля.
В деталях
Июньская инфляция ниже 4% во многом за счет крепкого рубля
За половину июня инфляция составила 0,08% и это более чем в 2 раза ниже нормы, соответствующей цели ЦБ в 4%. Норму для июня и других месяцев мы считали по динамике 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ (в среднем 3,8%) и не было сильных макроэкономических шоков. Дополнительно оценка регулятором сезонно скорректированной инфляции за май совпала с нашей — 4,5%, что совсем близко к цели. Таким образом, мы считаем, что вероятность снижения ставки на 1% на заседании 25 июля более 80%.
Более того, мы не исключаем начала технической рецессии в РФ по итогам II квартала 2025, так как в I квартале 2025 г. сезонно скорректированный ВВП снизился, а показатели деловой активности (PMI) пока не росли в части оценки текущего состояния, только по ожиданиям на будущее.
У нас по-прежнему умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее рассказываем о макроэкономической ситуации в нашей стратегии.
Эмитенты и выпуски
Европлан ЛК 001P-07
Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками в секторе, достаточно устойчивом к кризисам. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу. Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отрасли. Долговая нагрузка низкая.
Условная YTM 27,6% — максимум для 1-го эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,6%
Селектел 001P-04R
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка около 10%. Оперирует в стабильном секторе — облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 19,7%
Группа Позитив 001Р-01
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 29,2%
ЕвразХолдинг Финанс 003P-01
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и ж/д отрасли в РФ (54% выручки), имеет высокую рентабельность по EBITDA (27%) из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.
Доля экспорта 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная YTM 26,3% — максимум для 1-го эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,3%
Сэтл Групп 002P-03
Сэтл-Групп — девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге №1. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 24,4% — выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 24,4%
Россети 001P-13R
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,7%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,7%
РЕСО-Лизинг БО-П-25
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога — иномарок и уменьшению кредитных убытков. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 19,9% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода
Доходность к погашению (YTM) — 19,9%
Делимобиль 001P-03
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM 23,7%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 23,7%
ТрансКонтейнер П02-01
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 26,8%, потенциальный доход за полгода более 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,8%
Газпром капитал БО-003Р-02
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 54%, 39% и 7%, а EBITDA распределилась как 54%, 40% и 6% соответственно.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,4% — очень высокая в 1-ом эшелоне (самые надежные компании), купон — переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,4%
Готовое решение
ПИФ «Российские облигации» — управляющие БКС инвестируют в ОФЗ и надежные корпоративные облигации РФ. Стратегия широко диверсифицирована по эмитентам и включает тщательный отбор бумаг с оптимальным соотношением риска и доходности. Снижение ключевой ставки дает большой стимул для облигаций. Ожидаемая доходность с учетом комиссий — до 23% годовых на горизонте года.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.