Новосибирская область готовит доразмещение облигаций серии 34026 объемом до 2 млрд руб.: декабрьский КС-флоатер с погашением в ноябре 2027 года. Книга 1 июля. Обновил бюджетную статистику региона и оценил параметры доразмещения.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Новосибирская область
Входит в состав Сибирского федерального округа, генерирует 1,4% ВРП российских регионов. НДФЛ догоняет налог на прибыль: 34,4% в сравнении с 36,1%, суммарно генерируют 70,5%.
ТОП-10 налогоплательщиков по итогам 1 квартала 2025 года, порядок не отражает объемы платежей, сгруппировал по отраслям:
- Транснефть – Западная Сибирь
- ВПК-Ойл
- Балтика
- АБ Инбев Эфес
- Новосибирская пивоваренная компания
- Обединённые пивоварни – холдинг
- РНКО Платёжный центр
- Сбербанк
- Микрокредитная компания Русинтерфинанс
- РЖД
Отдельные цифры за 4 месяца 2025 года, плановые показатели и данные рейтингового отчета АКРА:
- Близко по динамике идут доходы и расходы, региональный бюджет показал дефицит 6,7 млрд руб. Удалось закончить 2024 год с дефицитом меньше плана: 20,1 млрд руб. против 48,4 млрд руб. Любопытно, смогут ли выступить лучше в этом году.
- Снизилась долговая нагрузка, отношение Долг/ННД LTM: планировали рост до 41,1% в 2025 году и небольшое снижение в 2026-2027 году. Облигации занимают больше половины в структуре долга, что отражается на стоимости обслуживания. Из плюсов: только 34026 выходил с плавающим купоном, остальные с фиксированной ставкой и ступенчатым купоном.
- Держится ниже 2% процентная нагрузка, отношение обслуживание долга/ННД LTM.
- Не уверен в оптимистичных планах по сокращению дефицита в 2026-2027 году: слишком резкое изменение.
Кредитные рейтинги: AA(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Новосибирская область
На бирже торгуются 5 выпусков на 45,5 млрд руб., бумаги с амортизацией. Есть КС-флоатер помимо классики и 1 выпуск со ступенчатым купоном.
Спокойно проходит 2025 год с точки зрения амортизаций и погашений, будут бодрыми 2026 и 2027 годы, объем вырастет с учётом доразмещения.
Оценка выпуска: Новосибирская область
Средний кредитный спред по старым выпускам региона за исключением Новосиб 22: 162 бп по итогам торгов 20 июня и 294 бп средний за 6 месяцев. Уже рейтинговой группы AA, ближе к AAA.
Добавил для сравнения облигации регионов:
- Башкирия, ruAA+ от Эксперт РА.
- Краснодарский край, ruAA+ от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА.
- Самарская область, AA(RU) от АКРА.
- Свердловская область, ruAA- от Эксперт РА и AA(RU) от АКРА.
- Якутия, ruA+ от Эксперт РА.
Новосибирская область торгуется на уровне Свердловской области с рейтингом на 1 ступень ниже, близко к Якутии с рейтингом на 2 ступени ниже.
Собрал КС-флоатеры субфедов. Облигации Новосиб 26, которые будут доразмещать, торгуются с премией 114 бп к КС, Якутия и Амурская область торгуются шире при меньших рейтингах. Выглядит логичным близкий уровень спреда Якутии и Новосибирской области, если смотреть спреды по классическим выпускам.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AA по нефинансовым компаниям без инфраструктуры и стройки: 170 бп.
Итоги
Готовят довыпуск облигаций серии 34026 объемом до 2 млрд руб., срок 2,4 лет с амортизацией и плавающим ежемесячным купоном, который привязанк КС. Книга 1 июля, техническое размещение 3 июля. Информация по данным портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир цены: 102-103%, что соответствует диапазону премии к КС 235-306 бп. Шире текущих котировок Новосиб 26, уровней Якутии и Амурской области, оценки через КС-кривую. Было бы проще в случае выпуска с фиксированным купоном: рынок бодро покупает классику. Неочевидно с КС-флоатером: выпуск Новосиб 26 длинный даже с учётом амортизации, финрезультат может оказаться не таким привлекательным при быстрой нормализации инфляции и снижении ключа. Новосиб 26 выглядит дорогим с точки зрения КС-кривой, могут подпродать до уровня финального ориентира к дате технического размещения. Посмотрим на итоги сбора заявок.
Сделал таблицу с оценкой премии к КС для разных уровней цены.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: