📌«Магнит» увеличивает выручку и меняет приоритеты: прогноз по дивидендам сохраняется
Комментарий аналитиков АКБФ 👇
С начала **2025 года они подешевели на 27%, тогда как индекс Мосбиржи за тот же период снизился лишь на 4%.
22 мая совет директоров ПАО «Магнит» рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2024 года. Окончательное решение примет годовое собрание акционеров 26 июня. Полагаем, что данное решение отражает влияние роста общего и чистого долга компании — фактора, который напрямую сказывается на долгосрочных оценках справедливой стоимости эмитента. Согласно опубликованной отчётности, общий долг «Магнита» увеличился с 894,6 млрд руб. в 2023 году до 948,4 млрд руб. в 2024 году, при этом объём денежных средств на балансе сократился с 221,3 млрд руб. до 159,5 млрд руб. Мы вновь повысили на этом фоне прогнозные уровни стоимости заимствований компании, что неблагоприятно отразилось на долгосрочных оценках компании.
Чистый долг на 31 декабря 2024 г. составил 252,8 млрд руб. против 180,8 млрд руб. годом ранее, соотношение чистый долг/EBITDA оценивается в 1,5x.
В 2024 году компания открыла (gross) 2349 магазинов, net-прирост составил 2008 точек. Общее число магазинов сети на конец года — 31 483, торговая площадь выросла на 881 тыс. кв. м (+8,8% г./г.) и достигла 10 934 тыс. кв. м. Несмотря на снижение чистой прибыли акционеров с 58,7 млрд руб. в 2023 году до 44,3 млрд руб. в 2024 году, полагаем, что «Магнит» не откажется от дивидендной политики в среднесрочной перспективе. Приобретение 81,55% «Азбуки вкуса», о котором стало известно в мае, по нашим оценкам, не окажет существенного давления на дивидендные планы компании, учитывая объём ликвидности на балансе. Эффект синергии от сделки может обеспечить рост выручки и чистой прибыли группы на 4%.
Тем не менее, на фоне возросшей долговой нагрузки и сокращения прибыли, ожидаем изменение бизнес-акцентов «Магнита» в ближайшие кварталы. Прогнозируем сокращение инвестиционной активности и приоритет на рост положительного финансового результата. Закладываем в оценки продажу крупноформатных магазинов компании с вероятностью 50%. Полагаем данный прогноз базово-консервативным. По данным на март 2025 года, совокупная площадь 251 гипермаркета «Магнит Экстра» и 195 супермаркетов «Магнит Семейный» составляет 922,6 тыс. кв. м (всего 1,4% от общего количества магазинов сети, включая «Дикси»). Рыночная оценка стоимости этих активов варьируется от 40 до 100 млрд руб.
Прогноз по динамике торговых площадей на 2025 и 2026 годы составляет 4% и 0% г./г. соответственно. Учитывая также рост налоговой нагрузки, оцениваем чистую прибыль компании в 2025 г. на уровне 62,6 млрд руб., EBITDA — 234,3 млрд руб. Прогноз EBITDA на 2026 год — 227,5 млрд руб. Согласно нашей модели, ожидаемый уровень дивидендных выплат за 2025 г. составляет 360 руб./ао.
Оценка справедливой стоимости компании была незначительно снижена — с 6415,16 руб./ао до 6180 руб./ао, она предполагает 69%-ный потенциал роста и соответствует по-прежнему рекомендации «покупать». Оценка по-прежнему учитывает 20%-ный дисконт — поправку на риски вложений.
#инвестиции #аналитика #Магнит #MGNT
