Федеральная резервная система США в сентябре 2024 года впервые за четыре года снизила процентные ставки. С этого начался новый этап смягчения денежно-кредитной политики на фоне относительно низкой инфляции и роста безработицы. Преодолев последствия пандемии, американская экономика стабилизировалась и начала медленно расти.
История процентных ставок ФРС до 2024 года
В начале 2022 года ставка была близка к нулю: США устраняли последствия пандемии. Но уже в марте того же года ФРС начала поднимать проценты из-за инфляции, растущей в последние десятилетия.
К маю 2023 года базовая ставка выросла до 5–5,25 %. В июне того же года ФРС сделала паузу, однако предупредила, что в будущем ужесточение будет продолжено. Последний раз ставку увеличили в июне 2023 года до 5,25–5,5 %, что стало максимумом с начала 2001 года.
После этого ФРС восемь раз подряд сохранял ставку на том же уровне. Таким образом, с июля 2023 года по сентябрь 2024 года она находилась на пике – впервые за двадцать с лишним лет.
Сентябрьское заседание 2024 года: начало снижения ставок
18 сентября 2024 года ФРС впервые с 2020 года снизила ставку сразу на 50 базисных пунктов до 4,75–5 %. Основные причины:
- Замедление инфляции до 2 %,
- Рост безработицы до 4,2 %,
- Медленное появление новых рабочих мест.
Реакция рынков на первое снижение
Финансовый рынок в целом положительно отреагировал на решение ФРС. Инвесторы уже заложили снижение ставки к концу 2024 года на 100 базисных пунктов, поэтому принятые Федеральным резервом меры слабо повлияли на котировки.
Курс доллара остался на уровне 1,11 за евро, а доходность двухлетних казначейских облигаций США сохранилась в районе 3,63 %. Однако доходность долгосрочных облигаций выросла на 12–13 пунктов – инвесторы опасались нового повышения инфляции при слишком быстром смягчении финансовой политики.
Решение ФРС поддержало котировки золота — после сентябрьского заседания они выросли на 40 долларов до 2617 долларов за унцию. Ещё до 18 сентября доллар ослаб к евро почти на 1 % из-за ожидания более мягкой монетарной политики.
Дальнейшие шаги ФРС: ноябрь и декабрь 2024 года
ФРС продолжила снижать ставку, но менее быстрыми темпами: на 25 базисных пунктов до 4,5–4,75 % годовых на ноябрьском заседании и до 4,25–4,5 % – на декабрьском. Таким образом, за 2024 год ФРС суммарно снизила ставку на 100 базисных пунктов.
Вместе с декабрьским решением американский центробанк обновил прогнозы – они оказались не такими оптимистичными по сравнению с предыдущими оценками. Председатель ФРС Джером Пауэлл отметил, что теперь политика ФРС меньше ограничивает экономику, поэтому дальнейшие действия следует предпринимать более осторожно.
Влияние на инфляцию и безработицу
Перед самым первым понижением ставки инфляция в США стабильно замедлялась. В августе 2024 года она составила 2,5 % — минимум с апреля 2021 года. Индекс потребительских цен за месяц рос на 0,15 % в основном из-за расходов на жильё.
Однако базовая инфляция остаётся высокой – на уровне 3,2 %. Это заставляет ФРС осторожнее смягчать финансовую политику. Слишком быстрое снижение ставки стимулирует потребление, население охотно берёт кредиты, компании производят больше товаров – и это приводит к новому росту инфляции.
До сентябрьского заседания рынок труда охлаждался: за август было создано 142 тысячи новых рабочих мест, что гораздо меньше, чем прогнозировали аналитики. Безработица выросла до 4,2 %, достигнув максимума за два года. После первого снижения ставок она уменьшилась до 4,1 % и стабилизировалась на этом уровне с небольшими колебаниями в +-0,1 %.
Прогнозы на 2025 год и возможное давление со стороны администрации
Первоначально ФРС планировала в 2025 году смягчать монетарную политику на 100 базисных пунктов. Однако уже к декабрю 2024 года прогнозы стали более консервативными.
Обновлённые квартальные прогнозы показали, что большинство членов комитета — 10 из 19 — высказались за снижение ставки до 3,75–4 % к концу 2025 года. Ещё трое считали, что можно понизить её до 3,5–3,75 % и 4–4,25 %.
В начале 2025 года ФРС приостановила дальнейшее смягчение политики. По итогам заседаний в январе и марте ставка оставалась на уровне 4,25–4,5%. Американский центробанк объяснил это тем, что нужно сначала оценить её влияние на инфляцию и возможные последствия торговой политики нового президента США Дональда Трампа.
После вступления Трампа в должность его администрация стала сильнее давить на ФРС. Президент несколько раз призывал Джерома Пауэлла немедленно продолжить снижать ставку и «прекратить играть в политику». В своей социальной сети Truth Social он назвал Пауэлла «крупным неудачником» и указывал на опыт Европейского центрального банка, который снизил ставку на 175 базисных пунктов.
Пауэлл в ответ подчёркивал независимость Федеральной резервной системы от политических влияний и заявлял, что призывы президента никак не влияют на её работу. Тем не менее, неопределённость экономической политики новой администрации заставила осторожнее подходить к дальнейшему смягчению монетарной политики.
Ожидания рынка и аналитиков
Участники рынка пересматривают свои прогнозы дальнейшего движения процентных ставок. Большинство экономистов ожидают, что ФРС возобновит смягчение политики не ранее лета 2025 года, когда прояснится ситуация с торговыми пошлинами и налогами.
По прогнозам SberCIB Investment Research, в 2025 году ФРС понизит ставку суммарно на 100 базисных пунктов – по 25 в квартал. Экономисты Goldman Sachs ожидают три снижения на 25 базисных пунктов до конца 2025 года. А эксперты Citi предполагают даже пять снижений, если экономическая ситуация в США будет ухудшаться.
По данным инструмента FedWatch биржи CME, участники рынка оценивают в 95 % вероятность сохранения ставки на текущем уровне в ближайшие месяцы. Они понимают, что американский центробанк будет ожидать результатов экономической политики новой администрации. И только после их оценки ФРС предпримет активные действия.
Влиять на решения ФРС будут такие факторы, как динамика инфляции, ситуация на рынке труда и макроэкономические последствия торговой политики президентской администрации. Из-за введения Трампом высоких импортных пошлин может наступить стагфляция — одновременное повышение цен и замедление экономического роста. Такая ситуация представляет серьёзный вызов для денежно-кредитной системы США.
Заключение: что ждать от ФРС в будущем
Начатое ФРС в сентябре 2024 года снижение процентных ставок показывает, что американская экономика успешно преодолела рост цен. Этот этап пришёл на смену периода агрессивного ужесточения монетарной политики 2022–2023 годов.
Понизив ставки с 5,25–5,5 % до 4,25–4,5 % всего за четыре месяца, американский Федеральный резерв показал, что готов поддержать экономический рост, если борьба с инфляцией будет успешной.
Дальнейшая монетарная политика Федеральной резервной системы будет зависеть от нескольких факторов. Наиболее важным из них остаётся динамика инфляции – хотя она и приблизилась к целевому уровню 2 %, но всё ещё превышает его. Повлияет также состояние рынка труда, который остаётся умеренно охлаждённым без признаков серьёзного ухудшения.
Политическая неопределённость усложняет планирование денежно-кредитной стратегии. Потенциальные изменения в торговой и налоговой сферах могут сильно повлиять на инфляционные процессы и экономический рост. ФРС потребуется принимать решения максимально гибко и в то же время быстро.
Вероятно, в среднесрочной перспективе Федеральный резерв будет придерживаться осторожного подхода, оценивая поступающие данные перед каждым решением об изменении ставки. ФРС оценивает долгосрочную равновесную ставку на уровне около 2,9 %. Если экономическая ситуация останется благоприятной, возможно новое смягчение монетарной политики.