На этой неделе эмитент опубликовал отчетность по стандартам МСФО за 1 кв. 2025г. Так как компания РЕСО-Лизинг специализируется на транспорте, который занимает в портфеле более 90%, интересно проанализировать ее показатели и понять тенденции в отрасли.
Кредитный рейтинг эмитента - АА- со стабильным прогнозом от Эксперт РА (март 2025г.). Ссылка на рейтинговый отчет - https://raexpert.ru/releases/2025/mar26c
Компания является частью финансового холдинга РЕСО (банк, страховые компании и тд.) и по итогам 2024г. вошла в Топ-10 лизинговых компаний по портфелю и новому бизнесу.
Основные показатели за 1 кв. 2025г.:
1. Доходы от операционной деятельности - 8 947 млн. р. (+27% к 1 кв. 2024г.);
2. Кредитные убытки - 1 785 млн. р. (рост в 4,2 раза);
3. Административные расходы - 1 180 млн. р. (+20,7% к 1 кв. 2024г.);
4. Процентные расходы - 5 049 млн. р. (+48% к 1 кв. 2024г.);
5. Чистая прибыль - 672 млн. р. (-61% к 1 кв. 2024г.);
6. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 125 671 млн. р. (-6,7% за 1 кв. 2025г.);
7. Имущество для продажи и по расторгнутым договорам - 9 814 млн. р. (+48%);
8. Денежные средства - 10 946 млн. р. (+229% за 1 кв. 2025г.);
9. Задолженность по кредитам и займам - 33 545 млн. р. (-10% за 1 кв. 2025г.);
10. Задолженность по облигационным займам - 80 512 млн. р. (+4,7% за 1 кв. 2025г.);
11. Общая сумма задолженности по КиЗ - 114 057 млн. р. (0% не изменилась);
12. Собственный капитал - 28 768 млн. р. (+2,3% за 1 кв. 2025г.).
♦️ В операционной деятельности обращает на себя внимание рост кредитных убытков (см. п 2), в данную статью попадают изменения начисленных резервов и прямые убытки от расторжения договоров. Рост показателя за квартал в 4 раза говорит о значительном ухудшении ситуации на стороне лизингополучателей. Произошел резкий рост и по прямым убыткам, и по увеличению резервов.
♦️ Увеличение кредитных убытков и рост на 48% процентных расходов привели к закономерному снижению чистой прибыли на 61% по отношению к аналогичному периоду прошлого года (см. пп. 1-5).
ЧИЛ в 1 кв. 2025г. снизился, как и у большинства других лизинговых компаний, при этом сумма задолженности по кредитам и займам не изменилась, но у эмитента увеличился остаток денежных средств на счетах (см. пп. 6,8, 9-11).
♦️ Еще один тревожный сигнал - увеличение остатков изъятого имущества на 48%. Сумма остатков изъятого имущества по отношению к ЧИЛ составляет уже более 7% от ЧИЛ и это выше среднего по отрасли.
Отношение собственного капитала к заемному составляет примерно 1/4 и это лучше, чем в среднем по отрасли.
В целом, не смотря на явные негативные тенденции, финансовое состояние эмитента остается достаточно стабильным. Стоимость ЧИЛ с запасом превышаем размер задолженности по кредитам и займам, плюс есть кубышка на расчетных счетах. Компания, не смотря на увеличение кредитных убытков, показала чистую прибыль за квартал и неплохое соотношение собственного и заемного капитала придает устойчивости бизнесу.
Важно понимать, что ситуация в лизинге очень напряженная и возможно в 1-2 кв. 2025г. отрасль проходит пик изъятий имущества и неплатежей со стороны лизингополучателей. Особенно в зоне риска находятся лизинги, завязанные на автотранспорт.
У РЕСО-Лизинг есть запас прочности и возможность привлечения финансирования не только в банках и на облигационном рынке, но и от структур холдинга РЕСО. А вот у более мелких лизинговых компаний такой поддержки нет и они могут столкнуться с кризисом ликвидности из-за ограничений финансирования со стороны банков, либо сложностей с размещением облигационных займов (вижу, как на первичке некоторые лизинги зависли).
В настоящий момент в портфеле не держу бумаг РЕСО-Лизинг. В 2025г. у компании будет два погашения крупных облигационных займов - на 5 млрд. р. в августе и на 7 млрд. р. в декабре. Думаю, что РЕСО-Лизинг выйдет на рынок с новыми займами, так как ликвидность в такой напряженной ситуации необходимо поддерживать. Посмотрим какие условия эмитент предложит и какие настроения будут в тот момент на рынке. С нетерпением ожидаю отчетности за 1 полугодие 2025г.