📌 ФосАгро снижает долговую нагрузку и готовится вернуться к высоким дивидендам
Комментарий аналитиков АКБФ👇
ФосАгро может вернуться к более щедрым дивидендам после снижения соотношения чистый долг/EBITDA до уровня 1х, до этого компания будет приоритетно погашать долг, сообщил в кулуарах ПМЭФ-2025 гендиректор компании Михаил Рыбников.
«Приоритетом на этот год совет директоров для нас поставил снижение долговой нагрузки. Мы частично уже эту задачу выполнили. Порядка $300-350 млн — это были нетто-погашения, остальной эффект был получен за счет снижения курса валюты», — уточнил глава ФосАгро. По итогам I кв. 2025 г. соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 1,4х против 1,8х в конце 2024 г.
Операционные показатели стабильны: в январе-мае 2025 г. ФосАгро увеличила экспорт удобрений на 10% г/г, до 4,3 млн тонн, на рынках сбыта компании улучшается ценовая ситуация. Руководство ранее сообщало о планах увеличить производство удобрений на 6% в 2025 г., до 12,5 млн тонн; это уже учтено в наших расчетах.
Последний вариант стратегии до 2030 г. не включает строительство комплекса аммиака и карбамида в Череповце, сообщил журналистам Рыбников. В 2021 г. стоимость проекта оценивалась менеджментом в 120 млрд руб., мощность — около 1 млн т аммиака и 1 млн т карбамида в год. В отсутствие четких планов по этому объекту мы сохраняем прогнозы 6%-ного среднегодового роста производства агрохимической продукции в 2025–2031 гг. при росте экспорта на 5% ежегодно.
Рыбников подтвердил планы по капвложениям на текущий год на уровне около 60 млрд руб.: «В программе капвложений объем не поменялся — свыше 60 млрд рублей. Понятно, что там что-то может переехать на следующий год. Что-то можем, наоборот, быстрее построить с финансированием в этом году», — сказал он.
Основным драйвером улучшения финансовых показателей ФосАгро остается позитивная динамика цен рынков сбыта при активном контроле затрат. С учетом прогнозов цен на внешних рынках и отсутствия до сентября решений регуляторов о повышении внутренних цен на удобрения, ожидаем EBITDA компании в 2025 г. на уровне 216,6 млрд руб. (против ранее ожидаемых 220,6 млрд руб.) и в 2026 г. — 247,9 млрд руб. (ранее — 297,8 млрд руб.) против 170,6 млрд руб. в 2024 г.
Прогноз роста внутренних цен на удобрения в 2025–2031 гг., с учетом средне- и долгосрочных инфляционных ожиданий, составляет теперь 8%-10% (ранее — 8%-11%).
Суммарные дивидендные выплаты по итогам 2025 г. оцениваем на уровне порядка 590 руб./ао (ранее — 600 руб./ао) при достижении уровня долга около 1х EBITDA.
На фоне информации о снижении долговой нагрузки и с учетом майского решения регуляторов по внутренним ценам, прогноз чистой прибыли на 2025 г. незначительно снижен до 115,6 млрд руб. (ранее — 117 млрд руб.).
В рамках «рискового» сценария Единой денежно-кредитной политики ЦБ РФ (средняя ключевая ставка 22%–25% в 2025 г. и 16%-17% в 2026 г.) и принимая во внимание июньские решения Банка России и ожидания смягчения кредитных условий, мы начали пересмотр базовых среднесрочных ставок стоимости долга эмитентов с понижением, что позитивно отразилось на долгосрочной оценке компании.
Добавление 30.06.25
Акционеры ФосАгро на внеочередном собрании 24 июня не приняли решение о выплате дивидендов по итогам I квартала, сообщила компания. Совет директоров компании предлагал акционерам выбрать из двух вариантов выплат: 144 и 201 руб. на акцию. Наш прогноз дивидендных выплат эмитента в сумме за 2025 г. составляет порядка 590 руб./ао, рыночный, по нашим данным порядка 600 – 700 руб./ао.
После пересмотра справедливая стоимость акций ФосАгро составила 6849,83 руб./ао против 7125,75 руб./ао ранее. Это соответствует потенциалу роста в 7% и сохраняет рекомендацию «держать». Дисконт — поправка на риски вложений в акции компании — по-прежнему остается на низком для нашего покрытия уровне в 10%.
#аналитика #инвестиции #ФосАгро #PHOR
