Вертикальные спреды. Часть 2
Часть первая.
Вертикальные спреды настолько популярны среди опционеров, что на ряде бирж предоставляющих возможность торговать опционами, предусмотрены специфические преференции для того что-бы клиент торговал именно вертикальными спредами. Обычно в рамках этих преференций при создании вертикального спреда с клиента берется меньшая комиссия а местами, страшно сказать, маркетос даже спреды поджимает в сравнении с его обычной практикой.
С чего бы такой альтруизм, давайте разберемся. Большинство сделок мелких клиентов, да и не только мелких, на бирже открывается о маркетмейкера, ибо это его функциональная роль такая - ликвидность предоставлять. Ну и когда клиент покупает или продает опционный контракт, маркетмейкер занимает противоположную этому действию клиента позицию.
Если клиенты напродавали опционов - маркетмейкер находится в купленном гама положительном состоянии. При этом если клиент именно продает опцион, а не использует при этом спред то купленная маркетмейкером позиция, в своем профиле на экспирацию находится глубже, чем если бы клиенты реализовывали свою страсть к сбору теты через вертикальные спреды. И маркетмейкеру придется больше суетиться хеджируя купленную волатильность. Вот так это выглядит с точки зрения маркетмейкера.
Очевидно, если клиенты в массе своей займут направленные позиции (напродают высокой волатильности) посредством вертикальных спредов, то жизнь опционного маркетмейкера будет несколько полегче.
Если же клиенты решили купить опционы в ожидании движения БА и/или роста волатильности, обойдясь без обсуждаемых нами спредов, маркетмейкер автоматически будет находиться в продаже с незащищёнными краями. Что для рачительного маркетоса просто недопустимо, и он постарается принять какие то меры к уменьшению своих рисков (прикупить краев), но меры эти будут приняты за его собственный счет что для профучастника не менее отвратительно чем наличие риска, хотя нет риск, все-таки, противнее.
Понятно, что я несколько упрощаю и утрирую, но, предположу что причина альтруистического снижения издержек трейдера организаторами и проф_участниками опционных торгов именно в этом. А вот в чем "в этом" - давайте разбираться.
Для начала предлагаю рассмотреть то как бы мы занимали позицию при помощи опционных спредов, если бы ожидали значительного движения цены БА до экспирации.
На первый взгляд - все просто. Ждем движения SOL вверх, покупаем вертикальный колл спред.
Вот он наш красавчик, купили 170 квартальный опцион колл, продали 180. При этом купленный кол у нас уже практически на деньгах.
Казалось бы все просто, но так - да не так. Характеристики купленных вертикальных спредов очень сильно будут зависеть от того насколько спред в момент его сборки будет отдален от текущего уровня цены БА, промежуток между страйками вертикального спреда тоже окажет влияние на ожидаемый нами финансовый результат.
Давайте посмотрим как будет меняться качественная картина в зависимости от того Насколько у нас купленный страйк спреда близок к текущей (на момент сбора конструкции) цене БА. Предлагаю последовательно "отодвигать" наш спред от денег (купленный опцион 170, 180, 190, 200, проданный опцион 180, 190, 200, 210). И наблюдать как будет изменяться спред.
Не знаю, как это будет выглядеть в блоге, и не будет ли при публикации автоматически уменьшен размер картинки, вот ссылка на скачивание полноразмерных иллюстраций.
Что же мы можем наблюдать??? Чем дальше купленный нами страйк отступает от денег (текущей цены БА) тем выгоднее у нас соотношение затрат на покупку спреда и его (спреда) максимальной прибыли (при том что он сходит на шаг цены или более от купленного страйка). Ну и требования к маржинальному обеспечению спредов при удалении уменьшаются, что понятно, спреды же дешевле.
Кстати, в деск топ терминале биржи имеется отдельное функциональное окно которое позволяет оценивать спреды без их сравнения в отдельных окнах. Называется оно - Option Spread Calculator.
Вот так он выглядит, в нем информации побольше, можно настроить под определенное количество контрактов и даже спреды настроить на пропорциональные. Полезная вещь, но я не пользуюсь, первый раз сегодня открыл.
Итак чем дальше мы от текущей цены БА покупаем спред, тем он выгоднее по параметру, потратили/можем получить, и по маржинальным требованиям, Но... при этом наши шансы попасть в ценовое движение и взять его полностью, по мере удатения от денег, тают на глазах... Эх, "бесплатный сыр...".
Не знаю, стоит ли рассматривать как будет влиять удаление проданного страйка спреда от страйка купленного. Ну давайте посмотрим.
Эх... не совсем методически красивая картинка, но к цифрам присмотреться можно. При удалении проданного страйка от страйка купленного, стоимость покупки спреда, а соответственно и GM у нас возрастают. Зато если цена БА вырастет на два шага цены от купленного страйка, мы это движение имеем возможность забрать. Тоже не "волшебная таблетка".
Так что каждому опционному терйдеру пытающему поймать движение цен с помошью вертикального спреда придется придется для себя ответить на вопросы, когда, откуда и где остановится (это вам не фьючем скальпить).
Подумайте пока над сказанным, прикиньте так и так, в ближайшее время продолжим. С вертикальными спредами мы еще на закончили, не смотря на кажущуюся простоту тема получается обширной.