Продолжаю смотреть отчетность компаний, которые уже размещают свежие выпуски, либо планируют в ближайшее время.
СОБИ-Лизинг небольшая лизинговая компания со штаб квартирой в Краснодаре. По объемам нового бизнеса компания по итогам 2024г. занимает 61 место.
До 2024г. эмитент рейтинговался в Эксперт РА, имел рейтинг ВВ. Далее перешел в АКРА и последний рейтинг от АКРА подтвержден на уровне ВВ со стабильным прогнозом в марте 2025г.
Основные показатели за 2024г. по РСБУ:
1. Выручка - 1 172 млн. р. (+70,6% к 2023г.);
2. Операционная прибыль - 889 млн. р. (+134% к 2023г.);
3. Процентные расходы - 766 млн. р. (+110% к 2023г.);
4. Чистая прибыль - 108 млн. р. (+120% к 2023г.);
5. ЧИЛ - 2 953 млн. р. (-9,5% за 2024г.);
6. Денежные средства - 111 млн. р. (-10,5% за 2024г.);
7. Товары для перепродажи - 477 млн. р. (рост в 4,8 раза за 2024г.)!!!;
8. Долгосрочные КиЗ - 2 152 млн. р. (-23,5% за 2024г.);
9. Краткосрочные КиЗ - 1 793 млн. р. (+84,8% за 2024г.);
10. Общая сумма КиЗ - 3 945 млн. р. (+4,2% за 2024г.);
11. Собственный капитал - 355 млн. р. (+44% за 2024г.).
Если посмотреть на первые 4 показателя, то создается впечатление, что у эмитента все хорошо, операционные показатели растут, чистая прибыль увеличивается и компания спокойно переваривает высокие ставки на рынке. Но копнув глубже, становится ясно, что компания столкнулась с кризисными явлениями и все очень сложно.
♦️У большинства лизинговых компаний ЧИЛ в 2024г. заметно вырос и только в 1 кв. 2025г. начались кризисные явления. У СОБИ-Лизинга проблемы начались еще в 2024г. и ЧИЛ за год снизился на 9,5% (см. п. 5).
♦️ Почти в 5 раз выросло имущество, изъятое у клиентов. Но пугает не темп роста, а абсолютная сумма. По отношению к ЧИЛ, изъятое имущество составляет 16% и это запредельно высокий показатель!!! У компании в результате изъятий выпадает денежный поток и могут увеличиться затраты на хранение и реализацию изъятого имущества (см. пп. 5 и 7).
♦️Не удивительно, что размер ЧИЛ значительно меньше, чем сумма чистого долга и это по сравнению с другими лизинговыми компаниями явно бросается в глаза (см. пп. 5, 6 и 10).
♦️Структура долга некомфортная, на фоне высоких изъятий имущества и снижения денежного потока, эмитенту необходимо будет в 2025г. рефинансировать 1,8 млрд. кредитов и займов.
Соотношение собственного капитала к чистому долгу менее, чем 1/10.
Посмотрел вдогонку отчетность за 1 кв. 2025г., остатки изъятого имущества еще немного выросли. Компания снижает и ЧИЛ, и объем долга. Чистая прибыль около нуля. Денежные остатки минимальны, явно работают с колес.
Компания постепенно погашает старые облигационные выпуски, которые привлекались по ставкам от 14,3 до 19% годовых и вынуждена сейчас для рефинанса занимать по ставке КС+7%, то есть под 27% годовых. Глядя на показатели эмитента, думаю в банках занимать приходится еще дороже.
Для меня набор вышеперечисленных фактов это красные флаги. Компания скорее выживает, чем стабильно работает и развивается. Странно, что АКРА оставила стабильный прогноз, явно за прошедший год отчетность компании ухудшилась и с высокой вероятностью в 2025г. станет еще хуже.