Посмотрел сегодня, чего на первичном размещении из облигаций есть. С апреля там висит выпуск Техно Лизинг с 27 купоном, сроком до 2030 года. Решил глянуть отчетность эмитента, давно его не смотрел, помню, что дела у компании шли не очень, поэтому обходил ее стороной.
Рейтинг эмитента - ВВВ- от Эксперт РА, прогноз изменен на развивающийся (ноябрь 2024г.). То есть от рейтингистов есть намек, на возможное снижение рейтинга!!!
Основные показатели за 1 кв. 2025г. по РСБУ:
1. Выручка - 436 млн. р. (+22,8% к 1 кв. 2024г.);
2. Управленческие расходы - 53 млн. р. (+35,8% к 1 кв. 2024г.);
3. Операционная прибыль - 311 млн. р. (+21,9% к 1 кв. 2024г.);
4. Проценты к уплате - 225 млн. р. (+27,58% к 1 кв. 2024г.);
5. Чистая прибыль - 31 млн. р. (+106% к 1 кв. 2024г.);
6. ЧИЛ - 4 111 млн. р. (-5,8% за 1 кв. 2025г.);
7. Товары для продажи - 287 млн. р. (+12,5% за 1 кв. 2025г.);
8. Денежные средства и депозиты - 182 млн. р. (-20,5% за 1 кв. 2025г.);
9. Долгосрочные КиЗ - 2 774 млн. р. (-2,8% за 1 кв. 2025г.);
10. Краткосрочные КиЗ - 1 747 млн. р. (-4,4% за 1 кв. 2025г.);
11. Общая сумма КиЗ - 4 521 млн. р. (-3,5% за 1 кв. 2025г.);
12. Собственный капитал - 453 млн. р. (+7,6% за 1 кв. 2025г.).
Отчетность эмитента за 1 кв. мягко говоря тревожная. Динамика выручки и операционной прибыли положительна, финансовые расходы по обслуживанию долга растут быстрее, чистая прибыль увеличилась исключительно за счет разовых бумажных манипуляций, в реальности чистая прибыль стремится к нулю (см. пп. 1-5).
♦️ЧИЛ снизились на 5,8%, что совпадает с тенденциями рынка. Долг тоже снижается, но даже за вычетом денежных средств и депозитов, долг превышает размер ЧИЛ (см. пп. 6,8,11).
♦️Продолжают увеличиваться остатки изъятого имущества (см. п. 7). По итогам квартала стоимость изъятых активов у клиентов составляет 7% от ЧИЛ. Это выше среднего на лизинговом рынке.
♦️Соотношение собственного капитала к чистому долгу составляет 1/10,5 и это хуже, чем у большинства остальных лизинговых компаний.
Эмитент погашает старые облигационные выпуски 3-5 по которым занимал под 10,75-12,5%% годовых и вынужден размещать длинный 5-летний выпуск под 27% годовых на 700 млн. р. Это заметно увеличит затраты по обслуживанию долга.
♦️В ОДДС в разделе инвестиционных операций отражены совершенно непонятные движения на сумму 5,3 млрд. р., куда уходили такие огромные суммы и от кого приходили, в пояснительной записке не указано.
Видно, что компания испытывает сложности, ликвидность ухудшается, остатки изъятого имущества приближаются к критическим уровням. Новый облигационный займ поможет с ликвидностью на ближайшие месяцы, но он очень длинный и дорогой, на длинном горизонте это еще сильнее ухудшит финансовую устойчивость компании. До конца года есть высокая вероятность понижения рейтинга эмитента.
Бумаг данного эмитента не держал и в долгосрок их брать сейчас очень опасно. Высокий купон 27% и рейтинг ВВВ- помогут последний выпуск разместить в ближайшие дни, и он может даже подрасти на вторичном рынке, но эмитент выглядит одним из кандидатов на приключения в лизинговой отрасли в этом году.
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.