📌 Купон — это денежная выплата держателям облигаций от эмитента.
У каждой облигации свои параметры купонной выплаты:
• периодичность выплаты (обычно 2, 4, 12 раза в год);
• ставка, или процент от номинала облигации;
• тип.
Примечание. Существуют облигации и без купона. Их обсудили здесь (хотя у кого-то всё же купон есть, но это как исключение).
Напомню, что налоговым агентом по купонам в целом является брокер. НО! Если выпуск зарегистрировали до 1 января 2012, эта обязанность лежит на плечах эмитента. Говоря про налогообложение, берут стандартные 13% [1] с дохода.
В случае ИИС-2 и ИИС-3 идёт освобождение от НДФЛ, хотя бывают случаи, когда система даёт сбой ( тык ). При поступлении купонов прямо на карту льгота не действует — налог списывают.
Теперь к самой теме статьи. Ниже рассмотрим 5 типов купонных выплат.
🏵 1 Постоянный
У выпусков с постоянным купоном выплаты известны до конца жизни бонда и имеют одинаковый размер.
🟢 Преимущества:
• рост цены при снижении ставок (если продать досрочно);
• часто высокая ликвидность (особенно ОФЗ);
• легко анализировать и сравнивать;
• известный доход до погашения.
🔴 Недостатки:
• риск потери стоимости при росте ставок (если продавать раньше срока);
• низкая доходность в период высокой инфляции.
Пример 1.1 — РЖД БО 001P-36R. Купон до конца жизни бонда равен 19,95% годовых, или 16,4р. Чуть более подробные характеристики даны на рисунке 1.1.
ISIN: RU000A10AUE8
Пример 1.1 — Telegram Group. Торги облигациями начались 22 марта 2021 года. На сколько мне известно, купон постоянный, 7% с периодичностью выплат 2 раза в год.
ISIN: XS2317279060
Примечание 1.1 Кстати, Telegram как-то размещал пятилетние бонды. Новый выпуск давал возможность конвертировать облигации в акции Telegram с дисконтом в 20% в случае выхода мессенджера в будущем на IPO.
🏵 2 Фиксированный
У фиксированных выплат также известно, сколько и когда будет приходить облигационеру. Отличаются от товарищей выше тем, что купон может меняться и нам известно, когда и сколько это будет.
Преимущества и недостатки в целом такие же, как и у выпусков с постоянными выплатами.
Пример 2.1 — ЛТрейд 1Р5. Сразу обратимся к рисунку 2.1. Видно, что 03.02.2025 купонная доходность составляла 18%. Далее она снизилась до 16%, и это не из-за оферты между 03.02 и 04.03, ибо последняя была 22.02.2024, а потом по плану их быть не должно. С сентября же купон уменьшится до 15%, что заранее уже известно.
Кстати, на оферте 22.02.2024 и приняли решение по ставкам купона:
• 19-24 купонные периоды — 19%;
• 25-30 купонные периоды — 18%;
• 31-36 купонные периоды — 16%;
• 37-60 купонные периоды — 15%.
ISIN: RU000A1053H4
🏵 3 Плавающий
Облигации с плавающим купоном известны как флоатеры. Выплаты изменяются в соответствии с каким-либо внешним показателем: инфляцией, ключевой ставкой, RUONIA или проч.
📌 Ключевая ставка — минимальный размер процента, под который коммерческие банки могут взять деньги у Центробанка.
📌 RUONIA (Ruble OverNight Index Average) — усреднённое значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки России кредитуют друг друга без обеспечения на период «овернайт».
Примечание 3.1 Что такое овернайт, можно прочитать здесь.
🟢 Преимущества:
• раз купон увеличивается вслед за той же КС, то имеется защита от роста ставок;
• потенциальная высокая доходность в периоды ужесточения денежно-кредитной политики.
🔴 Недостатки:
• сложность прогнозирования дохода;
• непредсказуемые выплаты.
Пример 3.1 — Группа Позитив 001Р-02. Сей флоатер привязан к ключевой ставке. Подробности на рисунке 3.1. Кстати, размер выплаты пока не обновился, ибо ставка купона определяется как "КС+4%", где КС - Ключевая ставка ЦБ, действующая по состоянию на 7-й день до даты купона.
ISIN: RU000A10AHJ4
Пример 3.2 — ГК Сегежа 003P-03R. Наша любимая должница, размывшая доли акционеров где-то в 4,6 раза. У данного выпуска привязка к RUONIA. Тут тоже не известен пока купон, ибо формула расчёта пляшет от RUONIA за 7-й день до даты купона.
ISIN: RU000A107BP5
🏵 4 Переменный
В выпусках с переменным купоном предусмотрены периоды досрочного погашения по заранее определенной цене (обычно по номиналу). Речь идёт о бондах с офертой, о которой мы ещё успеем поговорить.
На данный момент пока запоминаем: если у облигации есть put-оферта, купон могут изменить хоть до 0,01%.
Технически выпуски с переменным купоном можно отнести к фиксам или постоянникам, поэтому не удивляемся, что для Т-Инвестиций бонд из примера — это фикс. Всё отличие лишь в наличии оферты.
🟢 Преимущества:
• сочетает элементы фиксированных и плавающих облигаций.
🔴 Недостатки:
• эмитент может во время оферты снизить купон до 0,01%;
• труднее оценивать доходность.
Пример 4.1 — ИКС 5 ФИНАНС 003P-01. У выпуска не известны купоны, начиная с 16 сентября 2025. А причина лежит в оферте, которая будет 21 августа 2025.
ISIN: RU000A109JH1
🏵 5 Ипотечный
Это скорее отдельная тема для обсуждения, поэтому просто пройдёмся по определениям и общим чертам.
📌 Ипотечная облигация — бонд, выпущенный банком и обеспеченный платежами его клиентов по ипотечным кредитам.
Суть ипотечных облигаций в том, что они обеспечиваются ипотечными платежами.
Размер купонной выплаты и срок обращения облигации зависят от поступления платежей по ипотечным кредитам. Чем выше доля досрочных погашений, тем ближе погашение.
Примечание 5.1 Полный список ипотечных ценных бумаг доступен на сайте Мосбиржи → тык.
🏵 6 Купон Шрёдингера
📌 Купон Шрёдингера — ситуация на долговом рынке, которую можно описать как:
Покупаете облигацию в начале купонного периода, но получаете полный купон и за предыдущий период.
На практике это событие выглядит следующим образом:
1) наступает плановая дата выплаты купона;
2) эмитент НЕ переводит деньги в срок (или переводит, но они не зачисляются) – по факту технический дефолт;
3) эмитент перечисляет средства в НРД с задержкой (например, на следующий день);
4) НРД переносит дату фиксации реестра на следующий рабочий день после фактического зачисления;
5) в промежутке между старой и новой датой отсечки происходит паника - держатели продают облигации;
6) покупатели, приобретшие бумаги в этот промежуток и продержавшие их до новой даты отсечки, попадают в реестр.
На этапе 5 продавцы теряют право на купон, их уже нет в новом реестре.
Дело в том, что НРД, как написано на этапе 4, в случае вот таких технических шоколадок фиксирует реестр на следующий рабочий день после зачисления средств.
Пример 6.1 — ГК Самолёт. В мае 2026 у ГК Самолёт сложилась неприятная ситуация. Согласно данным биржи, купоны в размере 17,47р, 17,26р и 64,82р на одну облигацию должны были 4 мая прийти в НРД. Собственно, выплаты 4 мая произвели, однако само зачисление произошло лишь 5 мая, что привело к техническому дефолту. Список держателей облигации зафиксировался по итогу на следующий день после поступления купонов в НРД — 6 мая.
В общем, те люди, кто продали бумаги 5 мая, на купон право потеряли, "подарив" его новым владельцам. А те, кто 5 мая только купил облигацию, получили купон и за апрель в полной мере...
Пример 6.2 — ЕвроТранс. 6 апреля 2026 по выпуску БО-001Р-07 ( $RU000A10BB75 ) ПАО ЕвроТранс направила в НРД на выплату купонов лишь 2,1 р из 20,14р положенных. Кто-то в этот момент решил продать бумагу после неприятной новости – это всё же уже не технический сбой. Тем не менее 7 апреля было ещё 2 транша переводов в НРД — остатки в виде 1,53р и 16,27р. И это привело к купону Шрёдингера. Для последних двух траншев реестр держателей фиксировался 8 апреля. И по факту те, кто продал бумаги 6-7 апреля, на оставшиеся 17,9р претендовать больше не могли. Продавшим на панике предыдущим владельцам досталась лишь первая выплата в размере 2,1р на облигацию.
Пример 6.3 — Борец. А в данном случае купон Шрёдингера не случился, хотя задержки выплат имелись. По выпуску Борец 001Р-02 были исправно переведены купоны в НРД 5 марте 2025 года, однако получили свои выплаты только профучастники, а обычные физики остались ни с чем. Как так вышло? Дело в том, что 3 марта в НРД поступило постановление судебных приставов, запрещающее переводы владельцам облигаций. Это было связано с иском о национализации Борца, так как среди его владельцев якобы есть иностранные лица, выводившие прибыль за границу. В результате купоны начали начислять физикам лишь в августе. Однако в этом случае технического дефолта как такового и купона Шрёдингера не было – эмитент исправно переводил денежные средства, хотя они и замораживались в НРД. Реестр владельцев фиксировался, как и положено – даже продав облигации Борца, просроченные выплаты получены физиками были.
🦉 На купоне Шрёдингера можно заработать? Да, достаточно купить облигацию в промежутке между старой и новой датой отсечки. В таком случае Вы получите купон за период, когда не владели бондом, но в реестр попали. Только нужно помнить, что это высокорисковая спекуляция. Из-за таких задержек в выплатах облигация сама по себе может просесть, да и не Вы одни эту схему знаете (:
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram.
Ваша Александра-сан 🦉
☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆