Первичное публичное размещение (IPO) — это возможность купить акции компании на старте их биржевой истории. Но как отличить перспективный бизнес от раздутого хайпа? В этой статье — пошаговая стратегия для частного инвестора, который не хочет стать "багажом" для инсайдеров.
1. Зачем компании выходят на IPO? (И почему их мотивы должны вас насторожить)
Компании проводят IPO не из альтруизма, а потому что:
✅ Им нужны деньги (иногда — чтобы спасти бизнес от долгов).
✅ Акционеры хотят выйти в кэш (основатели и фонды продают свои доли).
✅ Создают "разменную монету" (акции для поглощений или выплат топ-менеджерам).
Что скрывают в проспекте:
- Реальные финансовые риски (например, убытки маскируют "скорректированной EBITDA").
- Конфликты акционеров (если основатели уже готовы к выходу — это красный флаг).
2. Как оценить компанию перед IPO? (Фильтруем ложь)
Шаг 1. Читаем не только проспект, но и "между строк"
- Изучите раздел "Риски" — юристы обязаны указать даже то, что компания старается скрыть.
- Сравните версии проспекта (например, черновик для SEC и финальный вариант — иногда "оптимистичные" прогнозы исчезают).
Шаг 2. Анализ финансов: где подвох?
🔹 Выручка vs Денежный поток — если выручка растет, а денег нет, компания может "накручивать" продажи (как WeWork).
🔹 Долговая нагрузка — если долг/EBITDA > 4-5x, IPO может быть попыткой рефинансирования.
🔹 "Скорректированная" прибыль — если чистая прибыль отрицательна, но менеджмент хвалит "скорректированный чистый доход", будьте осторожны.
Шаг 3. Кто продает акции?
- Если >30% размещения — продажа старых акций (инсайдеры сливают бумаги).
- Блокировка акций (lock-up период) — если она короткая (3-6 мес.), ждите обвала после IPO.
Шаг 4. Оценка: адекватная или "пузырь"?
Сравните с аналогами:
- P/E (цена/прибыль) — если у компании P/E 50x, а у конкурентов 20x, спросите: "За что премия?"
- EV/EBITDA — мультипликатор должен быть в рамках сектора.
Пример:
Компания X выходит с оценкой $10 млрд при выручке $500 млн (EV/Sales = 20x). Для SaaS-бизнеса это норма, для ритейла — безумие.
3. Как участвовать в IPO? (Правила выживания)
Способ 1. Через брокера (если есть доступ к первичному размещению)
- Только для квалифицированных инвесторов (в РФ — от 6 млн руб.).
- Лимиты — крупные банки (типа Тинькофф, ВТБ) дают доступ, но малому инвестору достанется немного.
Способ 2. Покупка в первые дни после IPO
- Не покупайте в первый день — часто бывает "накачка" и резкий откат.
- Дождитесь lock-up период (через 3-6 месяцев), когда инсайдеры начнут продавать — возможно, цена упадет.
Способ 3. Отложенный вход (если IPO провалилось)
Примеры:
- Uber (-7% в день IPO) — через год упал еще на 30%.
- DoorDash (+85% в первый день) — затем потерял 60%.
Правило: Лучшие моменты для входа — через 3-12 месяцев после IPO, когда эйфория прошла.
4. Красные флаги: когда бежать от IPO?
🚩 Нет прибыли + агрессивный маркетинг (например, обещают "революцию", но сжигают миллиарды).
🚩 Основатели продают >20% акций (значит, не верят в рост).
🚩 Скандалы до IPO (как с Luckin Coffee, который накрутил выручку).
🚩 Слишком много "хайповых" слов ("блокчейн", "метавселенная", "AI" без реального продукта).
Вывод: стратегия умного IPO-инвестора
1. Не верьте рекламе — анализируйте цифры.
2. Ждите lock-up период — не спешите покупать в первые дни.
3. Сравнивайте с конкурентами — если оценка в 2 раза выше без причин, это пузырь.
4. Держитесь правила 5% — не вкладывайте в IPO больше этой доли портфеля.
Помните: Большинство IPO проигрывают рынку в первые 3 года. Ваша задача — не попасть в статистику "лохов".