Спрос на безопасные активы продолжает расти, поскольку инвесторы ищут защиту от продолжающихся экономических потрясений. Ключевой вопрос, которым задаются многие: какую роль играют облигации в портфеле наряду с альтернативными активами, такими как золото?
Американские и мировые рынки облигаций были главными темами на конференции Sohn Montreal в среду. Нэнси Циммерман, соучредитель и управляющий партнер Bracebridge Capital, инициировала обсуждение, заявив, что облигации могут не обеспечивать диверсификацию, необходимую инвесторам в текущих условиях.
Она отметила, что в последние годы облигации и акции стали значительно более коррелированными, отчасти из-за продолжающегося увеличения предложения казначейских облигаций. Однако она указала, что традиционное распределение портфеля 60/40 никогда не должно было стать отраслевым стандартом.
Она объяснила, что изначально это соотношение было введено как «подмена тезиса» или эталон для оценки эффективности портфеля.
Поскольку исторические тенденции продолжают меняться, Циммерман рекомендует инвесторам рассматривать более нейтральные по отношению к рынку активы. К ним относятся мировые акции, совокупные облигации, высокодоходные индексы, трехмесячные казначейские векселя и, конечно же, золото. Циммерман кратко упомянула биткойн как альтернативный актив, но подчеркнула, что его рост сопровождается значительной волатильностью.
Хотя Циммерман не рекомендовала золото конкретно, она заметила, что оно стало популярным нейтральным активом. Она объяснила, что нейтральные активы привлекательны из-за своей неэффективности, которая может создавать возможности для арбитража.
Между «стеной и обоями» есть место, пространство, которое инвесторы могут использовать.
Однако Циммерман также предупредила, что ни одна торговля не обходится без рисков. Используя золото в качестве примера, она подчеркнула существование двух цен на золото: фьючерсных цен, на которых доминируют североамериканские рынки, и спотовых цен, котируемых в Лондоне. Она добавила, что эти неэффективности сопряжены с собственным набором рисков.
Несмотря на риски, Циммерман утверждает, что диверсифицированный портфель обеспечивает лучшую доходность, чем традиционная модель 60/40. Она указала, что сбалансированный портфель 60/30/10 показал совокупный 30-летний прирост в 171%, в то время как портфель 60/20/20 достиг совокупный прирост в 364%.
Хотя облигации США привлекли наибольшее внимание в последние недели, Циммерман подчеркнула, что растущая корреляция между облигациями и акциями теперь является более широкой тенденцией, поскольку правительства выпускают рекордные долговые обязательства на фоне растущего дефицита.
Но не все готовы отказаться от облигаций. Марк-Андре Сублиер, старший вице-президент по фиксированному доходу и абсолютной доходности в Trans-Canada Capital, сказал в своей презентации, что он по-прежнему оптимистичен в отношении долгосрочных казначейских облигаций США.
Он объяснил, что покупает долгосрочные облигации, поскольку замедление экономического роста отвлечет внимание от дефицита США.
Дефицит не является проблемой сам по себе. Проблема в дефиците, когда экономика перегрета. Никто не жаловался на дефицит в 2020 году. Проблема в том, что они продолжали тратить слишком много, пока экономика восстанавливалась.
Сублиер сказал, что покупает 20-летние облигации, продавая 10- и 30-летние облигации, поскольку ожидает, что длинный конец кривой сгладится. Он охарактеризовал волатильность рынка облигаций в прошлом месяце как шум в неопределенной среде.
Поскольку волатильность начинает спадать, он ожидает, что спрос на долгосрочные облигации увеличится, что обусловлено привлекательностью более высокой доходности.
Реальные ставки в США на прошлой неделе были на уровне 2,70. Вам придется вернуться на 15 лет назад, чтобы найти реальные ставки на уровне 2,70. Это было бы нирваной для любого пенсионного фонда в мире.
Сублиер добавил, что неопределенность и волатильность рынка продолжат оказывать давление на бывшего президента Трампа, заставляя его сдерживать свою агрессивную тарифную политику, что в конечном итоге может помочь восстановить экономическую норму.
В прошлом месяце у нас был трифект: S&P падает, доллар падает, а ставки растут — поэтому цены падают. Где такое возможно? В валютах развивающихся рынков, таких как Аргентина. Это не должно происходить в такой развитой стране, как США. Поэтому очевидно, что послания [правительства] были неправильными, и это заставило Трампа отказаться от этих нелепо высоких тарифов.
В течение 30 лет Фонд конференции Sohn собирал деньги на педиатрическое здравоохранение и исследования рака. Это была первая конференция фонда в Канаде, и однодневное мероприятие собрало $1,27 миллиона долларов для Детской больницы Монреаля и больницы Сент-Жюстин.
Автор: Нилс Кристенсен 29 мая 2025 | Перевод: Золотой Запас
Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/news/market-analytics/bitva-obligatsiy-i-zolota-v-portfelyakh/
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал!
Там мы иногда размещаем небольшие обзоры, новости или комментарии по рынку, которые не подходят по формату, либо не проходят строгую цензуру Дзен 😊
Ставьте лайки, если понравилось, и подписывайтесь на канал!
