Посмотрел отчетность за 1 кв. по небольшой лизинговой компании МСБ-Лизинг, которая давно присутствует на облигационном рынке и довольно популярна среди розничных инвесторов.
Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ- со стабильным прогнозом от АКРА (июль 2024г.), ссылка на отчет 👉 https://www.acra-ratings.ru/press-releases/4903/
Основные показатели МСБ-Лизинг за 1 кв. 2025г. по РСБУ:
1. Выручка - 187 млн. р. (+37,5% к 1 кв. 2024г.);
2. Процентные расходы - 108 млн. р. (+30% к 1 кв. 2024г.);
3. Управленческие расходы - 41 млн. р. (+20,6% к 1 кв. 2024г.);
4. Чистая прибыль - 21 млн. р. (+16,6% к 1 кв. 2024г.);
5. Денежные средства - 326 млн. р. (+43,6% за 1 кв. 2025г.);
6. Активы к продаже - 104 млн. р. (0% за 1 кв. 2025г.);
7. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) - 2 205 млн. р. (+1,7% за 1 кв. 2025г.);
8. Долгосрочные КиЗ - 1 331 млн. р. (+17,5% за 1 кв. 2025г.);
9. Краткосрочные КиЗ - 1 092 млн. р. (-1,4% за 1 кв. 2025г.);
10. Общая сумма КиЗ - 2 423 млн. р. (+8% за 1 кв. 2025г.);
11. Собственный капитал - 373 млн. р. (+6,2% за 1 кв. 2025г.).
Выручка, затраты и процентные расходы продолжают по инерции увеличиваться, чистая прибыль находится в положительной области, но все на тоненького (см. пп. 1-4).
✅ За 1 квартал увеличились остатки денежных средств (см. п. 5), это хорошо, так как у компании большая доля краткосрочных кредитов и займов, которые придется рефинансировать, либо частично гасить (см. пп. 8-10).
✅♦️ Остатки изъятых активов для продажи в 1 кв. 2025г. не увеличились (см. п. 6), это хорошо, но они и не снизились. То есть компания за квартал не смогла реализовать или передать в лизинг изъятое ранее имущество, с этим сталкиваются многие лизинговые компании. Доля изъятий по отношению к ЧИЛ составляет около 5%, это достаточно много.
✅ ЧИЛ увеличились на символические 1,7% и немного превышают объем чистого долга (см. пп. 7, 5 и 10).
Соотношение собственного капитала к сумме чистого долга составляет чуть больше, чем 1/5. Не самый плохой вариант для лизинговых компаний.
В апреле 2025г. произошла смена собственников компании, теперь все 100% долей в УК принадлежат ООО МСБ-Инвест(компанией владеют физлица - Грига С.В. и Сухарев О.В.). Ранее у данной компании была миноритарная доля 30%. Надеюсь, что новые собственники покупали контроль над компанией для дальнейшего ее развития и улучшения финансовых показателей.
В целом видно, что компания работает в достаточно напряженном режиме, большого запаса прочности нет, но и ухудшения финансовой стабильности тоже не вижу. В марте были размещены два выпуска облигаций на сумму 391 млн. р., что как раз позволило сформировать некоторый запас денежных средств на счетах.
На рынке сейчас обращается 6 выпусков облигаций эмитента на общую сумму 977 млн. р., то есть долг эмитента почти на 50% представлен облигациями. Четыре старых выпуска постепенно амортизируются, явных пиков погашения долга в течение 2025г. нет.
Держу в одном из портфелей небольшую долю мартовского фикса 3Р4 (ISIN RU000A10B735), надеюсь, что компания спокойно переживет период пиковой ставки ЦБ РФ. Посмотрим, как оценит АКРА текущую ситуацию у эмитента и изменения среди бенефициаров бизнеса, рейтинговый отчет должен выйти через месяц.