📌 Новость:
Акции ПАО «Газпром» начали неделю снижением на 2,7%, при этом индекс Мосбиржи упал на 1,8%.
Комментарий аналитиков АКБФ:
Чистая прибыль «Газпрома» за I квартал 2025 года по МСФО составила 660 млрд руб., показав рост на 1% по сравнению с предыдущим кварталом. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 7%, до 844 млрд руб. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA улучшилось — с 1,8 до 1,68. Выручка компании за тот же период выросла на 1%, до 2,81 трлн руб.
На фоне роста операционных показателей и стабильной рыночной конъюнктуры наши опасения по поводу возможного увеличения расходов по отложенному налогу на прибыль не подтвердились. Скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для расчета дивидендов, по итогам 2024 года составила 1,433 трлн руб.
Полученные данные подтверждают, что даже умеренное улучшение рыночной обстановки при одновременном снижении инвестиционной активности и продолжающейся оптимизации затрат позволяет крупнейшим российским экспортёрам демонстрировать улучшение финансовых результатов.
В связи с этим мы пересмотрели прогноз EBITDA «Газпрома» на 2025 год в сторону повышения: теперь он составляет 3 246,7 млрд руб. против 3 207,4 млрд руб. ранее. Прогноз на 2026 год также уточнён — 4 157,1 млрд руб.
Ожидаемый уровень дивидендных выплат по итогам 2025 года составляет 33,5 руб./ао, что выше прежней оценки (31,8 руб./ао). Однако рыночный консенсус по-прежнему не предполагает дивидендов от «Газпрома» ни за 2024, ни за 2025 год.
Тем не менее, учитывая сильную финансовую отчётность за I квартал, мы полагаем, что шансы на то, что государство как основной акционер пересмотрит своё отношение к дивидендной политике компании, возрастают. Возможно, это произойдёт вопреки уже принятому решению Совета директоров.
В отсутствие официальных комментариев от менеджмента «Газпрома» о причинах отказа от дивидендов, что противоречит Распоряжению Правительства РФ от 11 июня 2021 г. №1589-р, мы ожидаем разъяснений со стороны представителей власти на предстоящем годовом общем собрании акционеров 26 июня 2025 года.
До тех пор мы сохраняем в модели допущение о выплате дивидендов по итогам 2024 года на уровне 30,3 руб./ао, несмотря на повышенный уровень неопределённости. Одновременно мы увеличили применяемый дисконт в расчётах справедливой капитализации компании с 30% до 35%, что отражает рост регуляторных и корпоративных рисков.
Среднесрочное расчётное значение справедливой стоимости «Газпрома» было пересмотрено в сторону повышения: оно составляет 240,01 руб./ао против 219,41 руб./ао ранее, предполагает 85%-ный потенциал роста и подтверждает нашу рекомендацию — «покупать».
#аналитика #инвестиции #Газпром #GAZP
