Понедельник, 2 июня, стал последним днем, когда акции ЛУКОЙЛа торгуются с финальными дивидендами за 2024 г. Во вторник бумаги откроются с дивгэпом, величина которого может составить около 540 руб., или порядка 8%. Рассмотрим возможные сроки закрытия дивидендного разрыва и факторы, влияющие на это.
Что говорит история
ЛУКОЙЛ обычно выплачивает дивиденды два раза в год. С посткризисного 2009 г. у компании накопилась достаточно богатая дивидендная история.
Средняя дивидендная доходность отдельной выплаты составляет 4% при среднем времени закрытия разрыва в 24 торговых дня. Исходя из этого, средняя скорость сглаживания дивидендных гэпов составляет 0,166% за торговый день. Рассчитываем статистическую скорость закрытия предстоящего разрыва: 8,04% делим на 0,166% = 48 торговых дней.
Вместе с тем дивидендный гэп за 2023 г. с доходностью в 6,2% не закрыт уже на протяжении 282 торговых дней. Это худшее значение за период сбора статистики, то есть за 15 лет. В то же время предыдущий дивидендный разрыв с большей доходностью в 7,56% был сглажен всего за 4 дня.
Поэтому грубый арифметический расчет времени закрытия гэпа служит лишь статистическим ориентиром, который стоит принимать во внимание наряду с другими факторами.
Стоимость фьючерсов на нефть сорта Brent в момент предыдущей дивидендной отсечки составляла 7533 руб. за баррель. В настоящее время она находится на уровне 5126 руб., что на 32% меньше. Скорее всего, после предстоящего дивгэпа цены на черное золото в рублях не вырастут к уровню начала года. Таким образом, ключевой фундаментальный фактор для нефтяной компании в настоящее время существенно хуже, чем в момент декабрьской отсечки.
Дивидендные перспективы
Дивидендная политика ЛУКОЙЛа предполагает направление на выплату не менее 100% от скорректированного свободного денежного потока. FCF корректируется на капитальные затраты, уплаченные проценты, суммы погашения обязательств по аренде, а также на расходы, связанные с выкупом собственных акций.
До 2022 г. ЛУКОЙЛ строго соблюдал собственную дивполитику, направляя на выплаты акционерам 100% от FCF. Однако ужесточение режима внешних санкций внесло свои коррективы в практику выплаты дивидендов и раскрытия финансовых показателей. Так или иначе, суммарный дивиденд на акции нефтяной компании за 2024 г. составил рекордные 1055 руб., или порядка 15,7% от текущей цены.
Это высокая доходность для акций даже в период высокой ключевой ставки. Как видно, бумаги ЛУКОЙЛа сохраняют за собой статус дивидендных акций. Отложенным позитивным фактором для экспортера углеводородов остается долгосрочная тенденция к ослаблению курса рубля.
Попутно стоит отметить еще один значимый фактор, выходящий за рамки среднесрочной ценовой конъюнктуры и валютных условий. ЛУКОЙЛ накопил на балансе значительные денежные средства — 1,426 трлн руб. на конец 2024 г. Это косвенно намекает, что компания планирует понести дополнительные расходы в формате инвестиций в бизнес или же затрат на выкуп собственных акций.
Потенциальный выкуп акций у нерезидентов
В августе 2023 г. появлялись слухи о том, что ЛУКОЙЛ хотел бы выкупить до 25% своих бумаг у иностранных инвесторов со скидкой не менее 50% и обратился за соответствующим разрешением. Если правительство так и не одобрит выкуп акций у нерезидентов, компания может выплатить крупные спецдивиденды, чтобы вернуть объем денег на балансе к обычному уровню в $4–5 млрд. Между тем, выкуп крупного пакета собственных бумаг вдвое дешевле рыночной цены стал бы объективным поводом для повышения капитализации.
Есть альтернатива
Если нет времени заниматься самостоятельным отбором бумаг для получения дивидендов, всегда можно прибегнуть к готовым решениям от профессиональных управляющих. Одним из них является фонд БКС «Дивидендные акции с выплатой дохода». Инструмент позволяет вложиться в широкий рынок акций, которые отбираются с учетом уровня ожидаемой дивидендной доходности. Дополнительный плюс фонда — регулярная выплата дохода. Выплаты поступают на брокерский или другой указанный вами счет раз в квартал.
Рыночный фон
Общерыночный фон к началу лета 2025 г. можно охарактеризовать как неоднозначный или нейтральный. Индекс МосБиржи неуверенно балансирует в средней части своего годового диапазона 2370–3370 п. Это отражает высокую неопределенность по поводу дальнейшего состояния внешнеполитического фона. Некоторую надежду вселяет продолжение прямого переговорного процесса между РФ и США. Однако стоит учитывать предстоящую сезонную потерю интереса к фондовому рынку по мере завершения годовых дивидендных отсечек.
Техническая картина
После дивидендного гэпа акции ЛУКОЙЛа сдвинутся в район 6150 руб. Несмотря на ожидаемую просадку в пределах 8%, у них сохранится довольно прочная среднесрочная поддержка в диапазоне 6000–6050 руб.
В случае если бумаги удержатся выше уровня 6000 руб., они будут иметь технический потенциал для закрытия дивидендного разрыва в течение 10–20 торговых дней, или двух-четырех календарных недель.
Сопоставимое по масштабу недельное повышение наблюдалось в декабре 2024 г. Однако с учетом относительной дешевизны нефти восстановление стоимости бумаг способно затянуться на более долгий срок.
Напомним, что расчет на основе истории торгов предполагал сглаживание дивгэпа за 48 торговых дней, что учитывает возможное ухудшение рыночных настроений.
Что в итоге
- Для закрытия июньского дивгэпа ЛУКОЙЛа может потребоваться от 10 до 50 торговых дней, или от двух до десяти недель. Этому способствуют технические и фундаментальные условия. Препятствием способно стать возможное ухудшение настроений на российском фондовом рынке и сохранение цен на нефть на текущем уровне.
- Неожиданным фактором поддержки для бумаг ЛУКОЙЛа способны выступить новости о вероятном выкупе эмитентом 25% своих акций у иностранных инвесторов с дисконтом не менее 50%. Однако указанный сценарий может не получить развития в ближайшие месяцы.
- Отказ от реализации описанной выше сделки будет иметь позитивную оборотную сторону. Это означало бы сокращение предполагаемой корректировки FCF и увеличение коэффициента выплаты дивидендов по отношению к свободному денежному потоку.
Дивидендный лайфхак: как увеличить количество акций по низкой цене
Текущий прогноз по закрытию дивидендного гэпа в акциях ЛУКОЙЛа выглядит достаточно консервативным. Однако в случае позитивного настроя на рынке рост бумаг на 8% может произойти и быстрее.
В то же время держатели дивидендных портфелей часто имеют собственную логику. Для них количество бумаг важнее скорости роста их цены, и ключевой задачей является непрерывное реинвестирование дивидендов в дополнительные акции.
На фондовом рынке есть механизм, который позволяет сделать эти максимально быстро — маржинальное кредитование.
Поскольку размер рекомендованных дивидендов известен задолго до выплаты, на их величину можно купить акции уже сейчас. Когда дивиденды поступят, маржинальные позиции за их счет будут закрыты.
Пример акций ЛУКОЙЛа
Как использовать такой лайфхак?
Инвестор держит на счете 100 акций ЛУКОЙЛа. Цена в первый день после отсечки составит около 6150 руб. Совет директоров эмитента рекомендовал выплатить дивиденды в размере 541 руб. на одну акцию. То есть на имеющийся пакет инвестора придется 47067 руб. с учетом 13%-го налога.
Можно реинвестировать в бумаги ЛУКОЙЛА сразу после гэпа, по текущей цене, используя маржинальное кредитование на сумму дивидендов. Иными словами, можно будет купить еще 7 бумаг на 43064 руб.
Дивиденды по не маржинальным позициям придут в течение 18 рабочих дней. По маржинальным позициям понадобится еще 2–3 дня, то есть условно через календарный месяц. За это время плата за перенос позиции составит 1350 руб., но теперь у вас в портфеле 107 акций, а не 100.
Чтобы воспользоваться маржинальным кредитованием, нужно подключить необеспеченные сделки.
Как подключить необеспеченные сделки
Чтобы подключить услугу, необходимо пройти тестирование на знания. Это можно сделать в личном кабинете.
В приложении БКС Мир инвестиций тест находится здесь: Профиль — Квалификации и тесты — Тестирование НКИ — Необеспеченные сделки.
После прохождения теста можно подключить услугу: Профиль — Управление счетами (выбрать номер счета) — Тарифы и услуги — Необеспеченные сделки. Также услугу можно подключить в личном кабинете БКС Мир инвестиций в разделе Сервисы — Счета и Тарифы — Необеспеченные сделки и маржинальная торговля.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.