На фоне вялого рынка Делимобиль внезапно порадовал: совет директоров компании утвердил выкуп собственных акций с биржи на сумму до 600 млн рублей. Программа рассчитана до мая следующего года, а затем выкупленные бумаги в течение трёх лет будут направляться на мотивацию сотрудников.
Рынок оживился: акции в моменте прибавили более 4%. И не удивительно — в текущих условиях адекватный байбек на рынке редкость. Для сравнения, те же Яндекс или Позитив по-прежнему мотивируют сотрудников через допэмиссии, размывая долю акционеров.
Что по оценке?
Менеджмент компании, недавно отказавшийся от дивидендов, утверждает: Делимобиль недооценён, и байбек — это разумный способ возврата капитала инвесторам. Звучит бодро. Но давайте чуть внимательнее посмотрим на цифры.
Оценка по мультипликаторам:
- P/S — около 1
- EV/EBITDA — порядка 11
Для текущего уровня ставок — это, по сути, стандартная оценка для растущих, но пока убыточных компаний. Что-то вроде OZON.
А что по фактам?
Финансовые итоги за 2024 год вызывают тревогу. Да, рост выручки на 34%, расширение автопарка — это приятно. Но:
- EBITDA упала на 10%
- Чистая прибыль — на нуле
- Долг вырос на 40%, ND/EBITDA — уже 5,1x
- Процентные расходы составили 4,8 млрд рублей, почти «съев» всю EBITDA (5,8 млрд)
То есть почти всё, что компания зарабатывает, уходит на обслуживание долга. При текущей высокой ключевой ставке такая бизнес-модель — нежизнеспособна. А в 2026 году предстоит гасить ещё 17 млрд рублей.
Итоги
Байбек — это, конечно, приятная новость. Но фундаментально компания пока остаётся хрупкой. Без снижения ставки история остаётся под вопросом. Поэтому если и заходить в бумагу, то осторожно и дозированно, делая ставку на байбек и возможное улучшение макроэкономического фона.
Шампанское пока оставим в холодильнике.