Компания Симпл входит в Группу Симпл, которая является одним из крупнейших импортеров алкогольной продукции в РФ (преимущественно вино).
Кредитный рейтинг Симпл Групп - А- о АКРА (июль 2024г.), прогноз стабильный.
Основные показатели по РСБУ за 2024г.:
1. Выручка - 37 068 млн. р. (+30,4% к 2023г.);
2. Себестоимость - 23 983 млн. р. (+35,4% к 2023г.);
3. Коммерческие расходы - 8 398 млн. р. (+31,7% к 2023г.);
4. Прибыль от продаж - 2 372 млн. р. (+25,5% к 2023г.);
5. Проценты к уплате - 2 761 млн. р. (+110,7% к 2023г.);
6. Чистая прибыль - 361 млн. р. (-58% к 2023г.);
7. Запасы - 7 868 млн. р. (+80,3% к 2023г.);
8. Дебиторская задолженность - 11 030 млн. р. (-0,3% к 2023г.);
9. Долгосрочные КиЗ - 1 000 млн. р. (в 2023г. не было);
10. Краткосрочные КиЗ - 12 993 млн. р. (+54,8% к 2023г.);
11. Общая сумма КиЗ - 13 993 млн. р. (+66,7% к 2023г.);
12. Собственный капитал - 3 620 млн. р. (+13,5% к 2023г.).
В 2024г. выручка компании выросла на 30%, при этом себестоимость росла более высокими темпами, поэтому прибыль от продаж выросла всего на 25% (см. пп. 1-4).
Проценты по обслуживанию долга увеличились более чем в два раза и превысили размер прибыли от продаж, что сильно настораживает (см. пп. 4-5). Чистая прибыль под давлением процентных расходов снизилась на 58% (см. пп. 5-6).
♦️Долг по кредитам и займам вырос за 2024г. на 66%. Параллельно с долгом на 80% увеличились запасы. По всей видимости перед повышением акцизов и импортных пошлин в 2025г., компания увеличила запасы насколько это возможно и на эти цели привлекла заемные средства.
♦️Структура долга очень некомфортная. Сумма долгосрочного долга всего 1 млрд. р., это пока единственный облигационный займ, привлеченный в ноябре 2024г. Весь остальной долг короткий и его придется рефинансировать в 2025г. График очень напряженный (см. пп. 9-11).
Почитал прошлогоднее интервью с одним из собственников бизнеса. До начала СВО компания использовала различные инструменты финансирования в Европе по очень низким ставкам, после 2022г. от европейских источников финансирования Симпл отрезали и пришлось кредитоваться в РФ по высоким ставкам. Из-за этих проблем задержалось строительство собственной винодельни в Италии и ее запуск сначала сдвинули на 2024г., а потом уже на 2025г.
По данным статистики в первом квартале 2025г., впервые с ковидного периода 2020-2021гг., в РФ снизилось потребление и продажи вина. Эксперты считают, что это реакция рынка на резкий рост цен на продукцию виноделия.
Можно сказать, что Симпл оказался под ударом сразу с нескольких сторон - растут издержки из-за инфляции, вырос долг, который приходится обслуживать по высоким ставкам, увеличились налоги и сборы, еще и потребление алкоголя снижается.
Для рефинансирования короткого долга по займам и кредитам, компания выходит на рынок с двумя новыми облигационными выпусками - на этой неделе эмитент собирает заявки на 1 млрд. р. по выпуску с фиксированной ставкой сроком на 1 год и 3 мес., на следующей неделе соберут заявки на двухлетний флоатер на сумму 2 млрд. р. Решение разумное, кувыркаться с банковскими кредитами сроком до 1 года видимо надоело, но занимать придется достаточно дорого.
Думаю есть риск, что будет понижен рейтинг эмитенту этим летом, слишком вырос долг и расходы по его обслуживанию. Глядя на отчетность эмитента, как-то не выглядит это на рейтинг А-.
Поддержку компании может оказать укрепление рубля, возможно это позволит немного сбить цены на продаваемые товары и частично отбить негативное влияние импортных пошлин и роста акцизов.
Планирую понаблюдать за сбором заявок на выпуск бондов с фиксированной ставкой, во флоатер точно не пойду. Если купон останется в районе 23,5-24%, то возможно поучаствую на небольшую сумму. Все-таки Симпл Групп занимает большую долю рынка, кроме оптовых продаж имеет сеть розницы, которая не консолидирована в отчетности, на коротком горизонте риски оцениваю, как умеренные.