Новость:📌 Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Сбербанк России» с начала мая снизились в цене на 2 %, демонстрируя динамику хуже рынка.
Комментарий аналитиков АКБФ👇
При этом с начала года они подорожали на 7 % и 8 % соответственно, существенно опередив индекс Мосбиржи, прибавивший за тот же период 2 %. Сбербанк в январе – апреле 2025 г. увеличил чистую прибыль по РСБУ на 10 %, до 542,3 млрд руб. против 495,1 млрд руб. за аналогичный период 2024 г. Рентабельность капитала (ROE) за этот период составила 22,5 % по сравнению с 22,4 % годом ранее и по-прежнему превышает целевой уровень менеджмента — 22 %, учтённый в наших расчётах справедливой стоимости.В апреле ROE временно снизился до 22,2 % с 23,6 %.
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, в январе – апреле 2025 г. снизились на 63,7 %, до 84,3 млрд руб. Банк, по словам первого зампреда правления Кирилла Царёва, не ожидает существенного ухудшения качества розничного кредитного портфеля. Сохраняем базовый прогноз сокращения расходов на резервы в 2025 г. на 455 млрд руб. Стоимость риска за указанный период составила 1,2 % против 1,6 % годом ранее.
Динамика кредитования остаётся ниже наших и управленческих прогнозов.
Объём выданных с начала года займов физическим лицам увеличился лишь на 0,1 %, а юридическим — сократился на 1,8 %, составив соответственно 17 537 млрд руб. и 27 249 млрд руб. Как заявил президент банка Герман Греф, на динамику портфеля влияет высокая ключевая ставка и жёсткое макропруденциальное регулирование. Тем не менее, менеджмент не пересматривает целевые ориентиры.
Мы также полагаем, что банк способен за счёт внутренней оптимизации издержек нейтрализовать негативный эффект от отмены комиссий по льготной ипотеке.
Напомним, наблюдательный совет Сбербанка 22 апреля рекомендовал выплату дивидендов за 2024 г. в размере 34,84 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. Дата закрытия реестра — 18 июля, собрание акционеров состоится 30 июня, реестр для участия закрывается 5 июня.
Полагаем, что повышенный в прошлом году 30 %-ный дисконт — поправка на риски вложений — учитывает неопределённость, сформированную новым циклом ужесточения регуляторных условий ведения бизнеса на фоне снижения, в то же время, оценочных внешних нерыночных рисков. Оценка чистой прибыли банка по итогам 2025 г. составляет 1 627 млрд руб., прогноз дивидендных выплат — 35,9 руб. на акцию.
Стратегия Сбербанка предполагает направление не менее 50 % чистой прибыли по МСФО на дивиденды при уровне достаточности капитала Н20.0 не ниже 13,3 %, что к концу 2024 г. было достигнуто. По итогам апреля 2025 г. достаточность капитала Н1.0 составила 13,5 %.
Руководство банка традиционно демонстрирует уверенность в способности обеспечить необходимый для выплаты дивидендов уровень, принимая во внимание выплату дивидендов в размере 50 % чистой прибыли за 2024 г. и уже с учётом роста антициклической надбавки к нормативам достаточности капитала до 0,25 % с 1.02.2025 г. и её повышения с июля текущего года до 0,5 %.
Прогноз прироста активов на 2025 г. остаётся на уровне 10 %, на 2026 г. — 13 %. Однако вероятность пересмотра этого показателя в сторону понижения возросла на фоне роста инфляции и замедления экономической активности. Мы закладываем в оценки ускорение инфляции во II полугодии 2025 г. на фоне повышения тарифов ЖКХ на 12 % и сохраняющегося проинфляционного влияния мировых торговых пошлин. Прогнозный уровень ИПЦ на IV квартал 2025 г. составляет 13–16 % г./г.
Полагаем, что возможное краткосрочное замедление инфляции на фоне снижения цен на нефть и укрепления рубля может быть использовано регулятором для смягчения кредитной политики. Это создаст импульс к снижению среднесрочных прогнозов инфляции, ключевой ставки и доходности ОФЗ.
Расчётное значение справедливой стоимости акций ПАО «Сбербанк России» не изменилось, составляет 436,57 руб./ао и 419,28 руб./ап, предполагает 43 % и 39 %-ный потенциал роста и, по-прежнему, рекомендацию «покупать».
#инвестиции #аналитика #Сбербанк #SBER
