ПАО «Магнит»: «вкусная» возможность выхода на премиальный сегмент
Думаю, мимо инвесторов, а уж тем более, держателей акций $MGNT не прошла новость о приобретении доли в «Азбука вкуса». По меркам «Магнита» это небольшой бизнес, но сделка позволит компании охватить разные ценовые сегменты и укрепить свои позиции. К Магниту я отношусь скептически, если сравнивать с Х5
Компания: ПАО «Магнит» $MGNT
Текущая цена (руб): 4395
Целевая цена (руб): 6550
Upside: 49
Идея от Альфа банк:
Магнит сообщил о приобретении контрольного пакета в сети «Азбука вкуса» (операционная компания — ООО «Городской супермаркет»). На наш взгляд, данная сделка не приведет к существенному росту долговой нагрузки Магнита и не окажет существенного влияния на решение по дивидендам за 2024 г.
Бизнес Азбуки вкуса: 171 магазин (вкл. 107 супермаркетов «Азбука вкуса», 59 минимаркетов «Азбука daily» и 5 гипермаркетов «АВ маркет») общей торговой площадью 100,4 тыс. кв.м (в т.ч. супермаркеты – 77,9 тыс. кв.м и минимаркеты – 11,9 тыс. кв.м); 5 собственных кулинарных, хлебопекарных и кондитерских производств (ок. 20% доля готовой еды в товарообороте); 3 РЦ и складская инфраструктура доставки общей площадью 47 тыс. кв.м.
Большая часть магазинов расположена в Москве (138 торговых точек) и Московской области (23 торговых точки), остальная часть работает в Санкт-Петербурге. Кроме того, компания управляет бизнесом онлайн-доставки из собственных магазинов (доля онлайн в товарообороте – 12%), оказывает услуги кейтеринга и прочие сервисы.
Финансовые показатели. В 2024 г. выручка ООО Азбуки вкуса составила 101,2 млрд руб. (+17% г/г), при этом компания в последние годы практически не наращивала торговые площади. Выручка с 1 кв.м Азбуки вкуса составляет более 1 млн руб. (против 288 тыс. руб. у Магнита).
Маржа EBITDA Азбуки вкуса в 2021 г. составила 6,7%, в 2022- 23 гг. – снизилась до 4,1-4,3%. В 1П24 (последние доступные публичные данные) маржа EBITDA выросла на 2,7 пп. г/г и составила 4,9% - такая динамика, по нашим оценкам, может предполагать маржу EBITDA по итогам 2024 г. на уровне 7-7,5%.
Эффект на бизнес Магнита. За счет сделки Магнит может усилить позиции в столичных регионах и выйти в премиальный сегмент, а также усилить компетенции в производстве готовой еды.
Потенциальный вклад Азбуки вкуса в торговые площади Магнита составит 1%, в выручку – 3%, в EBITDA – 4% без учета потенциальных синергий. Магнит планирует сохранить бренд «Азбука вкуса», а также ключевую управленческую команду, представители Магнита будут вовлечены в стратегическое управление.
Оценка и влияние на дивидендный потенциал. Стоимость сделки не раскрывается. Оценка, упомянутая в СМИ (30-35 млрд руб.), соответствует 4х EV/EBITDA 2024 г., а с учетом роста бизнеса и синергий форвардный мультипликатор может быть ближе к 3х, на наш взгляд (форвардный мультипликатор самого Магнита – 3,2х при текущих котировках).
Соотношение чистый долг / EBITDA Магнита вырастет на 0,1x в результате сделки, по нашим оценкам, и мы не ожидаем, что сделка окажет существенное влияние на решение о дивидендах за 2024 г. – в случае выплаты 600-700 руб. на акцию чистый долг / EBITDA Магнита на конец 2025 г. может составить 1,8x.
#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.
Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — https://dzen.ru/id/5d9463629515ee00ad6dfb1f
Публичные стратегии:
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/
#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени