Предыстория.
Это была весна 2022 года. Автор гулял по кубанским винодельням, но никак не мог насладиться видами, так как постоянно пялился в телефон. В нем был открыт торговый терминал, в котором на фьючерсной паре LUNAUSDT происходил лютейший замес. Упало нечто большое. Его звали Terra Luna - блокчейн с капитализацией в 60 млрд долларов (максимум марта 2022 г), которая буквально за пару дней превратилась в 0.
От такого громкого события было очень тяжело увернуться. Буквально все крипто-сообщество кричало и обсуждало сие падение. Масштаб потерь поражал. Многие энтузиасты-держатели потеряли миллионы долларов, вложенных в проект. Тогда известный крипто-кит (теперь уже нет) @CryptoWhale икснул:
«Я только что потерял 2 миллиона в результате краха LUNA. Я опустошен».
Но как же так получилось? Как вышло, что такого большого зверя удалось так просто завалить? В жизни порой происходят события по накалу страстей и саспиенсу опережающие любые сериалы и фильмы. «Миллиарды» с главным героем Аксельродом - только наяву. Ретроспективно все мы – пророки. Я покопался, и сразу нашел посты, написанные еще в ноябре 2021 года неким Фредди Рейнольдсом (@FreddieReynolds), кто уже на своем обывательском уровне предсказывал возможные эксплойты, давал инструкции как пробить брешь, жестко зашортив LUNA с гигантской потенциальной прибылью.
Об инструкциях поговорим попозже, а сейчас предлагаю быстро разобраться, как работал блокчейн и откуда на TERRA LUNA готовилось нападение.
«Сложные системы разрушаются нелинейно. Они долгое время могут накапливать внутри себя неэффективности, и в один момент, аккумулировав достаточную критическую массу, переходят в разнос. Как будто в фундаменте дома медленно идут трещины, годами подтачивая его изнутри, и потом резко и с ускорением обваливается все здание. Под луной была заложена бомба замедленного действия. Сам базис был порочен и обречен на провал».
Итак, разберемся как работают алгоритмические стейблкоины. Буду максимально все упрощать.
[Стейблкоин – это криптовалюта, курс которой привязан к стоимости доллара. По сути, это крипто-доллар. Стейблкоины бывают разные (USDT - Tether) – самый известный. Дак вот, их можно хранить на криптовалютных кошельках, на биржах, торговать, сберегать, стейкать и все такое. Если просто, то это бакс, только существующий в блокчейне.]
В отличие от USDT, который (вроде как) обеспечен ликвидными и «надежными» (или нет) активами (американскими трежерями, которые находятся на балансе компании Tether), существуют алгоритмические стейблкоины. Вот про них и пойдет речь.
Так вот, алго-стейблкоины используют так называемые «гибкие токены» (elastic tokens). Эти гибкие токены нужны чтобы иногда допечатывать или, наоборот, уничтожать часть всего имеющегося запаса (предложения) выпущенной криптовалюты для того, чтобы обеспечивать постоянную привязку к цене доллара. Условно, чтобы 1 стейблкоин всегда стоил 1 доллар.
Разберем один из принципов их работы. Если совсем просто, то представим лежит у вас 100 стейблкоинов, цена которых должна быть равна 100 долларам. Если цена стейблкоинов увеличивается, например их цена теперь 1.1 доллар (начали активно покупать стейблкоины, продавая обычные доллары), то алгоритм (смарт контракт), тут же выпускает еще 10 токенов, увеличивая запас, тем самым пропорционально меняя количество токенов так, чтобы вернуть цену стейблкоина обратно к 1 доллару. То есть ваши стейблкоины стоят 110 долларов, но алгоритм как бы разводняет количество токенов внутри, делая так, чтобы 1 монета снова стоила 1 доллар. И наоборот если цена стейблкоина отвязывается от доллара в меньшую сторону, то есть теперь вместо 1 доллара, он стоит 0.9 долларов (и теперь у вас 90 долларов), то алгоритм, наоборот, сжигает часть токенов, уменьшая их количество, приводя цену обратно к 1 доллару.
Теперь, когда мы разобрались с elastic tokens, перейдем к принципу работы Terra Staton.
Речь пойдет о такой штуке, как Сеньораж (Seigniorage). Просьба не пугаться, это такой алгоритм получения дохода от эмиссии денег.
Terra Station использовала Сеньораж для получения дохода. То есть если кто-то меняет какие-либо токены, то он платит комиссию (за mint-эмиссию токенов, и burn-сжигание). По идее было задумано, что все доходы от эмиссии должны были идти на поддержания курса стейблкоина, ну и на всякие программы поддержки блокчейна.
В самом проекте Terra было заложено 2 основных токена:
1) – LUNA – тот самый гибкий токен
2) – UST – стейблкоин, курс которого привязан к $.
Ну и вот эти токены можно было менять друг на друга. Все просто – поменял – заплатил комиссию.
Понимаю, уже выглядит немного сомнительно. Но дальше будет еще веселее.
Дорогие читатели, я понимаю, может быть непросто, но, чтобы проникнуться масштабом всего этого турбо-скама, нам нужно понять, как эта муть работала.
Вот так эта хрень и работала. Блокчейн Terra использовал консенсус PoS (Proof of Stake). Если очень просто объяснить, то майнеры (валидаторы) держали на специальных кошельках заблокированные токены и получали за это награды. Чем больше токенов держишь – тем больше шанс получить награду за блок. А также Terra жгла половину своей награды за Сеньораж, тем самым стимулируя майнеров держать монеты в стейкинге, повышая их цену (создавала дефицит).
По сути, Terra Station работала как аналог органа, осуществляющего фискальную политику. Только для обеспечения привязки UST-токена к доллару она использовала токен LUNA (некий крипто Qt/Qe).
Если цена токена UST падала, то Terra сжигала UST и продавала токен LUNA. Если цена UST увеличивалась, то для контроля инфляции Terra сжигала токены LUNA и продавала UST.
Для лучшего понимания приведу пример.
Сценарий №1 – цена токена UST идет вверх.
Сценарий №2 – цена токена UST идет вниз.
Ну вообще класс! Теперь мы знаем, как осуществлялась привязка алгоритмического стейблкоина UST к доллару. Круто? Внимание привлекает сценарий №2, когда цена UST уменьшается, тут-то и скрывалась (нет, она на самом деле торчала) уязвимость всей этой сложной системы.
Стейблкоин UST – это алгоритмический стейблкоин, то есть за его ценой ничего не стоит, он ничем не обеспечен, кроме как верой в него. И представляете в него верили, верили так, что примерная оценка всего этого схематоза составляла 60 миллиардов долларов!
Это примерно текущая стоимость всего Сбера, которая испарилась за пару дней
Неплохо, не правда ли?
Именно так и планировалось поддерживать привязку UST к баксу.
Переходим к самому интригующему. Как именно Terra заставила людей купить и держать UST?
А все очень просто, нужно пообещать людям большую доходность.
Был такой протокол со звучным названием «Якорь» (Anchor Protocol). Это была лендинговая платформа на блокчейне Terra, где любой желающий мог стейкать UST с годовой доходностью в 20%. Недавно я указал в своем фреймворке, что выбирать проект, в котором есть стейкинг с APY более 15% - плохая затея. Ну вот, собственно, и пример.
Около 76% всего предложения UST было застейкано (задепозичено) в Anchor Protocol.
Контроль привязки, по сути, осуществлялся за счет токена LUNA, то есть LUNA являлась залоговым активом. Для того, чтобы разнести всю эту систему, необходимо было просто размыть предложение залогового актива. То есть надо было резко задавить цену UST, отвязав его от бакса и сразу же обесценить его залоговый актив – Луну. Всплеск волатильности Луны тут же заставил бы инвесторов паниковать и продавать Луну. Учитывая, что цена UST снижается, как мы помним, снижение цены заставляет алгоритм печатать Луну, что еще сильнее давит ее цену. Цена Луны – вниз, цена UST тоже вниз, всем страшно – постоянный de-peg (то есть отвязка от цены бакса), это, так называемая, Спираль Смерти.
Когда все пошло по этому сценарию Луну подпечатало с 343 миллионов токенов до 6.5 триллионов за пару дней. Это был конец. Люди думали, что придет кто-то и спасет их деньги (нет).
Как именно была запущена эта спираль?
8-го мая из Anchor Protocol был сделан вывод средств на сумму 2.3 миллиарда долларов в UST (из 14 там лежавших), а к концу недели там уже оставалось 1.5 ярда.
Буквально за один раз выводится огромная сумма денег в UST, целая куча стейблов льется в рынок. В Луне инфляция – Аргентина на пару с Турцией завидуют. А еще учтем тех ребят, кто держал лонг по Луне с плечами – помянем.
Естественно, эта история повлияла на рынок стейблкоинов. Теперь кое-где регулятор запрещает существование uncollateralized стейблкоинов (то есть стейблкоины должны быть подтверждены реальными активами).
Стоит отметить, что до обвала, Terraform Labs создала Luna Foundation Guard (LFG) – нечто похожее на фонд в битках (3.5 миллиарда долларов, как было заявлено) на случай, если спираль реализуется. Спираль реализовалась – фонд не помог. Было ли там заявленное количество битков или же нет – вопрос открытый. Даже если и было, то в момент паники биток также чувствовал себя не очень (Землю трясло конкретно, задевало всех). Поэтому резерв худел вместе с похудением цены Луны. В крипте Safe heaven не было, все летело вниз. Автор в этот момент пил вино на экскурсии.
Занятно, что перед самым ускорением отвязки UST, CEO Земли - Ду Квон 8 мая пишет следующее сообщение:
«Тем, кто ждёт, когда Земля (п: Terra) потеряет опору —
Боюсь, вам ждать до скончания рода людского.
Города уже обратились в пыль,
Океаны иссохли до дна,
Карта материков перечерчена вновь,
И динозавры снова бродят по земле.
Удачи.
— Ду Квон 🌕 (@СтейблКвон)»
Серьезно, у него такой ник - @stablekwon (я бы уже поменял на @unstablekwon)
Бенефициары
9 мая начинается обвал. И вот в чем вопрос, знаем ли мы тех, кто в результате этого падения победил? Кто заработал на таком резком снижении цены? Мне не удалось найти имена этих «героев». История их умалчивает.
Forbes написал в сентябре о том, что был один хэдж фонд Pantera Capital. Но эти господа сделали свои 100 иксов с вложения 1.7 млн долларов изначальных вложений и продали Луну почти на пике ее стоимости как раз до обвала. Заработали 171 млн долларов – некисло.
Но говоря про героев-победителей, я говорю про реальных профессионалов, кто давно нашел эту уязвимость и уже на кануне падения затарился всеми возможными опционами пут на Луну и UST, если такие были, а также открыл шорт по перп фьючерсу в паре LUNAUSDT. Все как в нетленной классике (The Big Short).
Скоординированный вывод денег с Якоря, да еще в огромном количестве. Возможно, это был просто вопрос времени, жизнь полна случайностей. Просто что-то запустило эту спираль.
Еще 25 ноября 2021 года, почти за 6 месяцев до события X, уже в сети появились намеки на то, что систему можно сломать через колено, используя целый веер эксплойтов, заработав на этом кучу денег.
@FreddieRaynolds высказывался о том, как можно было действовать.
«Можно было набрать Луны в лонг, а потом неистово менять часть набранного на UST через Terra Station, толкая цену Луны вверх. И вторую часть продать в подорожавший рынок.
Можно взять кроссчейн-эфира bETH на солидную сумму и внести его на Anchor Protocol. Далее под эфир взять заем в UST – этот заем нужен, чтобы потом менять его на Луну, когда мы ее будем шортить.
Далее берем шорт на Луну. И у нас там был запас UST с самого начала, который мы не продавали + заем, и все это можно теперь менять обратно на Луну и продавать. Луну нехило должно дампить – профит. Далее, мы все позиции закроем, заплатим комиссии, и вернем interest rate в Якорь, покроем наш заем в эфире».
Да, я понимаю, что эти эксплойты быстро фиксились, но все нельзя было предусмотреть – система была обречена. Сам факт этого алгоритмического Сеньоража и то, как можно было все крутить внутри этой дырявой Terra Station наводит на мысль, что это поняли не только пупсики из интернета.
Информация дошла до тех ребят, ну вы знаете, тех, кто имеет деньги (много), квалификацию и очень большое желание приключений. Глупо было ожидать, что на запах крови в океане не приплывут акулы.
Один трейдер, торгуя в дни, когда все летело на дно, сидел в стакане фьюча на Луну. Там тогда торговый объем был в районе миллиарда долларов. Из-за наплыва огромного количества трейдеров и алгоритмов сервера работали на пределе. Волатильность была устрашающей – за день цена могла меняться +- 100-500%. Этот мужественный человек, удачно взял лонг на Луну, цена резко пошла вверх, и он постепенно жал на кнопки, закрывая позицию. Оказалось, что биржа исходя из своего внутреннего риск менеджмента принудительно закрыла его позицию еще раньше, но из-за перманентных лагов сторонний терминал этого не принял. И чел думал, что кроет позицию, которая к слову принесла ему +хрен знает сколько процентов прибыли (там же плечи еще), а на самом деле открывал шорт, сам того не зная. В результате, чудом, он увидел, что его позицию ликвидировали (на телефон пришло сообщение), его эмоции представить страшно. Но все обошлось, удалось даже часть прибыли сохранить, и таблеток потом немного выпил.
Я думаю, что на сегодня хватит городских легенд. Пора закругляться.
Заключение
Дорогие читатели!
Главный тезис, который я бы хотел изложить в конце. Разбирайтесь в том, во что вкладываетесь, если хотите быть такими же довольными и жизнерадостными как вот эти ребята на фотке - Даниел Шин и Ду Квон (основатели Terra Luna). Иначе вас постигнет горечь финансовых потерь, как случилось с держателями UST и LUNA. Это конечно очень неприятный, но крайне полезный опыт. Тем не менее, я вам желаю его избежать.
Одна из целей моего блога - антипропаганда всяких сомнительных финансовых инструментов. Помните! Вся ответственность за совершенные сделки лежит полностью на вас. Сделки, к слову, бывают не только финансовые. Это все распространяется и на другие сферы нашей удивительной и прекрасной жизни. Будьте благоразумны и внимательны.
С уважением,