Открывает майские размещения Транспортная лизинговая компания с выпуском серии 001Р-02 на 200 млн руб. сроком 3 года с офертой через 1 год и ежемесячным фиксированным купоном. Поставили купон 29% годовых на первый год, размещение стартует 6 мая без книги. Знакомство с отчетностью и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Транспортная лизинговая компания
Компания вышла на рынок в 2002 году, чтобы поддержать объемы продаж грузового, пассажирского и спецавтотранспорта автодилера ЯрКамп. Группа работает с российскими автопроизводителями: ГАЗ, ЛИАЗ, ПАЗ, КАВЗ и т.д. Работа внутри группы затрудняет оценку бизнеса: можно гибко перераспределять потоки и финансовую нагрузку внутри. Промахнулся с обложкой: автобусы и троллейбусы занимают 54,3% лизингового портфеля. Компания занимает 43 место по объемам нового бизнеса и 44 место по размеру портфеля по данным рэнкинга лизинговых компаний Эксперт РА за 2024 год. Опубликовали инвестиционный меморандум перед размещением.
Конечный бенефициар компании: Николай Костров.
Отдельные цифры из консолидированной годовой отчетности за 2024 год в сравнении с 2023 годом и рейтингового отчета Эксперт РА:
- Динамика процентных доходов опережает процетные расходы: +42,4% в сравнении с +32,2% при ограниченном росте долга на 17,7%. Чистая прибыль выросла в 1,5 раза. Может сказываться внутригрупповое перераспределение.
- Остается высокой долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал: 7,1. Облигации составляют о-малое в структуре фондирования: единственный выпуск ТЛК 1Р1 на 36,8 млн руб. при общем размере 5,9 млрд руб.
- Рентабельность активов выше средней по отдельным конкурентам: 1,7% против 1,2%. Долговая нагрузка тоже на промежуточном уровне: компания-середнячок в своей группе.
- Любопытно посмотреть на групповую отчетность в консолидированном формате: пожелание эмитенту.
Кредитные рейтинги: ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: Транспортная лизинговая компания
На бирже торгуются единственный выпуск на 36,8 млн руб.: запускали в октябре 2024 года, планировали привлечь 200 млн руб., собрали меньше, получился скомканный дебют.
Оценка выпуска: Транспортная лизинговая компания
Единственный короткий ТЛК 1Р1 торгуется со спредами 1787 бп на закрытии 2 мая и 1546 бп среднй за 6 месяцев.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- БИЗНЕС АЛЬЯНС, BB+(RU) от АКРА, 32 место по объемам нового бизнеса и 26 место по размеру портфеля.
- ДиректЛизинг, BB+(RU) от АКРА, 68 место по объемам нового бизнеса и 73 место по размеру портфеля.
- КОНТРОЛ лизинг, ruBB+ от Эксперт РА, 27 место по объемам нового бизнеса и 17 место по размеру портфеля.
- СОБИ-ЛИЗИНГ, BB(RU) от АКРА, 61 место по объемам нового бизнеса и 59 место по размеру портфеля.
- Солид-Лизинг, B+|ru| от НРА, 102 место по объемам нового бизнеса и 85 место по размеру портфеля.
- Пионер-Лизинг, B+(RU) от АКРА, 84 место по объемам нового бизнеса и 78 место по размеру портфеля.
Компания торгуется на уровне ДиректЛизинг, СОБИ-ЛИЗИНГА и Пионер-Лизинга. Спреды меняются меньше за пределами группы A при снижении рейтинга, растет волатильность. Оценка через рейтинговую кривую лизингов дает спред 1740 бп.
Итоги
Размещение выпуска серии 001Р-02 на 200 млн руб. сроком 3 года с офертой через 1 год, амортизацией и фиксированным ежемесячным купоном стартует 6 мая, обойдутся без книги. Амортизация начинается после оферты. Информация по данным bonds.finam.ru и раскрытии от эмитента.
Ставка купона: 29% годовых, что соответствует доходности к оферте 33,2% годовых, дюрации 0,9 лет и спреду 1430 бп к кривой ОФЗ. Уже оценки 1740 бп через рейтинговую кривую лизингов, ближе к выпускам с рейтингами BBB- и выше. Любопытно посмотреть на итоги: легкий пессимизм в ОФЗ против сужающихся спредов по корпоративным выпускам. Посмотрим, что победит: желание получить высокий купон или осторожность, тогда выпуск рискует повторить судьбу ТЛК 1Р1.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
