30 апреля Газпром опубликовал шикарный отчет за 2024 год. Однако, котировки GAZP не колыхнулись. Чего ждут инвесторы?
А главная интрига заключается в том, будут ли выплачены дивиденды за 2024 год? В соответствии с дивполитикой Газпрома (50% от чистой прибыли, приходящейся на акционеров, скорректированной на неденежные доходы, при условии Чистый долг/EBITDA < 2.5) дивиденды за 2024 год должны составить 30,27 рублей на акцию. А это 20% дивдоходности. Однако, свободный денежный поток за 2024 год у GAZP был отрицательным (см. таблицу). Соответственно, дивиденды за 2024 год платить не из чего. Более того, бюджет РФ не заложил на 2025 год дивидендные поступления от Газпрома.
Однако, есть нюанс. В октябре 2024 Газпрому отменили повышенный НДПИ. То есть, с 2025 года свободный денежный поток увеличится на 600 млрд. руб. Кроме того, менеджмент Газпрома в декабре 2024 прогнозировал снижение капитальных затрат в 2025 году до 1 524 млрд. руб., что потенциально может высвободить ещё 898 млрд. руб. (2 422 - 1524 млн. руб.). Таким образом, шансы, что Газпром выплатит дивиденды за 2024 год остаются достаточно высокими. А если поставить в DCF модель хотя бы 600 млрд. руб. экономии на НДПИ, то справедливая стоимость Газпрома вырастет до 267 рублей за акцию (CAGR - 11%, ставка дисконтирования - 15,55%, темпы вечного роста - 1,8%).
При этом, не является ИИР, принимая во внимание риски усиления санкций