Газпром отчитался за 2024 год, как и обещал, разбираю результаты для вас.
✔️ Чистая прибыль 2024 = 1 218,5 млрд руб. (в 2023 = -629,1 млрд руб.)
✔️ Скорректированная прибыль (дивидендная база) в отчете не указана, по моим расчетам она равна 1 466,1 млрд руб. (против 724,4 млрд руб. в 2023 году)
Проблема же в том, что несмотря на прибыль — свободный денежный поток Газпрома остается отрицательным.
❌ FCF 2024 = -387,7 млрд руб. (в 2023 = -436,1 млрд руб.)
Если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, -79,5 млрд руб. в 2024 году против -865 млрд руб. в 2023 году.
Прибыль есть — денег нет.
❌ Поэтому, чистый долг Газпрома вырос на 492,2 млрд руб. за год (с 5 230,7 до 5 722,9 млрд руб.).
💸 Дивиденды
После сюрприза от ВТБ я не буду говорить, что Газпром на 100% не заплатит дивиденды. Скажу так, на месте компании, я бы не платил, потому что платить их в любом случае придется в долг, занимая под текущую ставку.
Для совсем верующих — максимум возможного, 50% от дивидендной базы, 30,97 руб. (доходность 20,65%), НО я в это не верю. Считаю, что не заплатят вообще, либо заплатят по-минимуму.
➡️ Мои прогнозы на 2025 год
Пока на 2025 год прогнозировать довольно непросто, с текущим курсом, ценой газа и нефти – хорошего немного.
Базово так (в модели средняя нефть 67,5, доллар 95, может быть хуже):
Выручка 2025 = 10 721,7 млрд руб.
Чистая прибыль 2025 = 1 287,5 млрд руб.
FCF 2025 = 165,2 млрд руб.
Плюс в том, что отменили НДПИ на 600 млрд руб., минус, что отвалился транзит через Украину (который частично перекрыт поставками в Китай).
Если направить на дивиденды весь FCF, они составят 7 руб. на 1 акцию в 2025 году. Могут платить в долг, но это далеко не факт, может появиться и дополнительный CAPEX по газопроводам в Иран и Китай.
📊 Оценка Газпрома
Редко оцениваю компании через EV/EBITDA, но в случае Газпрома P/E обманчиво невысок — как минимум, из-за того, что ¾ процентных расходов не видны в отчете о прибылях и убытках (капитализируются).
EV/EBITDA 2024 = 3, EV/EBITDA 2025 = 2,7.
Не считаю такую оценку дешевой.
Покупать Газпром по текущим = ставить на то, что его EBITDA и операционный денежный поток вырастут, причем резко и без большого сопутствующего CAPEX.
Единственная возможность — открытие поставок газа в ЕС. Поставки по Ямал-Европе + 1 ветке Северного Потока могут принести около 1 трлн EBITDA.
Я не готов ставить на этот сценарий свои деньги. Почему — объяснял в разборе Новатэка, то же относится и к Газпрому, на мой взгляд, даже в большей степени: https://t.me/Vlad_pro_dengi/1615
Как вам отчет Газпрома? Держите акции?
Не забудьте поддержать пост лайком, ваши лайки радуют и мотивируют меня делать обзоры! Спасибо 🤝
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!