Эта статья должна была выйти ещё в январе. Но, возможно, даже лучше, что она задержалась, поскольку вы уже успели оценить влияние торговых пошлин Трампа на финансовые рынки. И это пошлины ещё не успели повлиять на реальную экономику.
Торговые войны в XXI веке – это «фишка» Трампа. Инструмент давления, с помощью которого он выбивает уступки. Поэтому в этом контексте логично вспомнить торговые войны Трампа 2018–2020 годов. Тогда многие следили за действиями Трампа менее внимательно – отсюда и удивление сегодня. Но Дональд Трамп всё тот же, просто стал радикальнее за эти 7 лет.
Сразу стоит отметить, что масштаб тех торговых войн был куда скромнее: пошлины редко превышали 25% и изначально затрагивали преимущественно сырьевые товары. Тем не менее уже тогда «под удар» попал не только Китай, но и ЕС (европейцы тогда в ответ ввели пошлины на… джинсы Levi’s), Канада, Мексика, Япония и Турция. В итоге со всеми странами, кроме Турции, были достигнуты соглашения, которые устраивали США (или Трампа):
- Мексика капитулировала сразу, обязавшись лучше охранять границу.
- Япония также пошла на уступки ещё до обострения конфликта, снизив тарифы на американскую сельхозпродукцию.
- Канада в 2019 году подписала с США и Мексикой новое соглашение о свободной торговле – USMCA.
- ЕС и США в 2020 году договорились о снижении пошлин на ряд товаров.
- Что касается Китая, то в январе 2020 года стороны заключили «первую фазу» торговой сделки: Пекин обязался увеличить закупки американских товаров, а Вашингтон – частично снизить пошлины. Дальнейшие переговоры прервала пандемия, а затем и поражение Трампа на выборах.
Но мы с вами не соискатели в ВТО, поэтому давайте рассмотрим, как на торговые войны Трампа реагировали финансовые рынки. В марте 2018 года Трамп ввёл первые пошлины на китайские товары, S&P 500 отреагировал на это коррекцией на 8% (или на 11,8%, если смотреть с максимумов января 2018 года). Однако уже в апреле индекс вернулся к росту. В сентябре 2018 года S&P 500 установил новый максимум на отметке в 2940 пунктов, после чего началась масштабная распродажа. К Рождеству S&P 500 обвалился на 21%. Почему?
Кумулятивный эффект. Весь этот период (март-декабрь 2018 года) Трамп вводил всё больше и больше новых пошлин. Китай отвечал. В итоге инвест-аналитики и инвесторы начали ожидать рецессию (она пришла только в 2020 году вместе с COVID-19). Поведение участников рынка тогда было похоже на то, что мы видели в начале апреля 2025 года, даже текущая коррекция достигала примерно тех же величин (21,4% по S&P 500). Что тогда, что сейчас инвестбанкиры устраивают панику в разгар обвала, а не предупреждают о потенциальных рисках заранее, как это сделал я ещё 15 ноября 2024 года в этой статье.
Важно отметить, что в период первых торговых войн Трампа ФРС повышала процентную ставку. В разгар обвала, в декабре 2018 года, ставка ФРС достигла локального максимума (2,5%). Цикл снижения ставки начался только в июле 2019 года, что совпало с новой эскалацией торговых войн (и новым снижением рынков – S&P 500 в августе 2019 года потерял почти 7%), которая завершилась соглашениями, о которых я писал выше.
Какие выводы можно сделать из этой истории? И почему торговые войны в 2025 году потенциально гораздо более разрушительны для мировой экономики?
- Торговые войны Трампа не закончатся завтра, в прошлый раз они длились почти два года.
- Китай не будет торопиться с уступками. Сейчас он настроен ещё жёстче, так как Трамп давит сильнее. Обе экономики нанесут друг другу ущерб.
- Канада в этот раз тоже не будет торопиться с уступками. Подробнее об этом я писал в этой статье на «Дзен».
- Экономика США в 2018 году была в лучшей форме, чем сейчас. Ставка ФРС уже длительное время остаётся на высоком уровне (выше 4,5% с декабря 2022 года). Корпоративные банкротства в США ещё в 2024 году достигли максимума за 5 лет (писал об этом ранее). Безработица и инфляция в США сейчас уже выше, чем в 2018 году.
- Новые пошлины Трампа значительно жёстче, и ответ «торговых партнёров» на них тоже жёстче.
- Другие крупные экономики, включая Китай, в 2025 году и без торговых войн испытывают трудности (это тема для отдельной статьи).
В общем, 2025 год продолжит быть интересным. Уверен, что дна мы ещё не достигли.
👉 Остальные причины падения рынка – у меня в Telegram. А ещё скоро у меня выйдет пост про закономерность, которая в этом году спасла меня от убытков. Уверен, вы о ней не слышали (и не услышите больше нигде😎). Подписывайся, чтобы быть в курсе!
Удачи на финансовых рынках!